ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
دخل الصدام بين شركتي كيه كيه آر وباين كابيتال بشأن شراء شركة فوجي سوفت بقيمة أربعة مليارات دولار في مرحلة جديدة من المواجهة، الأمر الذي خلق ما يعتقد المصرفيون وصناديق الناشطين أنه سيصبح نموذجا لعمليات استحواذ الشركات في اليابان.
وفي مساء الجمعة، قالت KKR إنها ستعرض 9,451 ينًا للسهم لشركة Fuji Soft – متفوقة على العرض المنافس لشركة Bain بمقدار ين واحد وتضعها في مركز الصدارة للسيطرة على شركة البرمجيات اليابانية.
ورد مجلس إدارة شركة Fuji Soft بالقول إنه رفض عرض Bain بينما وافق على اقتراح KKR، الذي تم تقديمه بدعم من اثنين من المساهمين الناشطين الذين يمتلكون بشكل جماعي حوالي 33 في المائة من الشركة.
قال أشخاص مطلعون على الوضع إنه على الرغم من أن تحرك KKR بدا حاسما، إلا أن المعركة تطورت الآن إلى ما أسماه أحدهم “حرب العطاءات المباشرة” حيث سيكون لكل من صندوقي الأسهم الخاصة الحد الأقصى الذي سيدفعانه، وستحدد الأسابيع المقبلة مكان تلك الحدود. يضع.
إنها الخطوة الأحدث، وربما الأكثر أهمية، في المنافسة التي أظهرت إمكانية حدوث صدامات ساخنة حول ملكية الشركات اليابانية في سوق عمليات الدمج والاستحواذ التي لم تنتج تقليديا سوى نشاط متواضع. وقال مصرفيون إنها تضع أيضا تعريفا جديدا للنهج “العدائي”.
إن تقدم المعركة، التي اختبرت فيها صناديق الاستثمار الناشطة وصناديق الأسهم الخاصة تكتيكات لم تستخدم من قبل في اليابان، تتم مراقبته عن كثب في جميع أنحاء العالم، حيث يتطلع المصرفيون الاستثماريون إلى المئات من صفقات الاندماج والاستحواذ المحتملة التي يمكن إطلاق العنان لها باتباع النموذج الجديد.
قال أحد المصرفيين المشاركين في الصفقة: “هذا هو الجزء الأكثر تعقيدا من عمليات الاندماج والاستحواذ في اليابان”. “الخطر على سمعة الجميع مرتفع.”
قال مصرفيون ومستشارون إن Fuji Soft كانت هدفًا مثاليًا للأسهم الخاصة نظرًا لمحفظة العقارات القيمة ووجود مستثمرين متمرسين في الأسهم – 3D Investment Partners و Farallon Capital Management. لقد كانت شركة 3D، أكبر مساهم في المجموعة، هي التي اقترحت أن تصبح الشركة شركة خاصة وطلبت عروضًا لشراء حصتها.
وافقت KKR على صفقة مع شركة 3D ثم أعلنت عن عرض مناقصة في أغسطس، يهدف إلى تحويل الشركة إلى شركة خاصة بسعر 8800 ين للسهم.
وقد أصبحت هذه الخطط في حالة من الفوضى عندما طرحت شركة Bain اقتراحاً غير ملزم، الأمر الذي صدم السوق، قبل أن تتبعه بعرض ملزم كان أعلى بنسبة 7 في المائة من عرض شركة KKR. وجاء العرض أيضًا بدعم من مؤسس شركة Fuji Soft والمساهم الرئيسي فيها، هيروشي نوزاوا. وفي رسالة عامة، وصف نوزاوا شركة باين بأنها “الفارس الأبيض” وانتقد الطريقة التي أبرمت بها شركة KKR صفقتها.
دفعت الخطوة التي اتخذتها شركة Bain شركة KKR إلى تقسيم عطاءها إلى قسمين. الأول يتعلق بموافقة 3D و Farallon على بيع حصصهما وحصول KKR على أكثر من ثلث أسهم الشركة. أدى ذلك إلى خلق موقف معوق، مما يعني أن شركة Bain لم يكن بوسعها أن تأمل في الفوز بما يكفي من الأسهم لبدء الضغط من أجل السيطرة، وسوف تواجه احتمال الوصول إلى طريق مسدود حتى لو حصلت على حصة كبيرة.
على الرغم من أن شركتي 3D وFarallon قدمتا مناقصة بالسعر الأقل في المناقصة الأولى، إلا أن KKR قالت إنها ستدفع لهما الآن نفس المستوى الأعلى، مثل المساهمين الآخرين.
والسؤال الآن هو ما إذا كانت شركة Bain قد استسلمت أو مضت قدماً في عرض المناقصة – ومن المحتمل أن ترفع سعرها مرة أخرى – وهو ما يتعارض مع اتجاه مجلس الإدارة ولكن بدعم من مؤسس Fuji Soft. وقد يكون هذا القرار أكثر تعقيداً بسبب توجيهات مجلس الإدارة التي تقضي بأن تقوم شركة Bain بتدمير المعلومات السرية التي تم الحصول عليها حتى الآن خلال هذه العملية. ورفض باين التعليق.
إطالة أمد المعركة يمكن أن تخاطر بسمعة الشركتين من خلال مطالبة السوق بالفصل في أي نهج يناسب معايير “العدائية” أو غير المرغوب فيها – أحد الجانبين لديه المؤسس في ركنه، والآخر لديه الآن موافقة مجلس الإدارة بالكامل.
“في هذه الحالة، من الصعب أن نقول بشكل قاطع من هو العدو. إنه فن أكثر من كونه علمًا. . . وقال أحد المستشارين بشأن الصفقة: “هذا يعني أنها معركة اتصالات”.
إذا نجحت KKR، فإن حقيقة أنها فعلت ذلك من خلال عملية منفصلة مع أحد الناشطين، والتي حصلت بعد ذلك على موافقة مجلس الإدارة، تشكل سابقة جديدة وتدعو إلى صفقات مقلدة.
قال المستشار: “حتى لو خسرت شركة Bain، فقد لا يكون الأمر غير سعيد للغاية لأن الجميع ينظرون إلى الطريقة التي تم بها الأمر على أنها فرصة”.