احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويواجه كبار مديري الأصول صعوبة في التعامل مع تردد المستثمرين في تحمل المخاطر ووضع أموالهم في الأسواق، في حين تظل أسعار الفائدة والعائدات على المدخرات النقدية عند أعلى مستوياتها منذ أكثر من عقد من الزمان.
لقد ظل المستثمرون عنيدين في الاحتفاظ بالأموال النقدية، الأمر الذي أضر بالنتائج النهائية لمديري الأصول وخسروا المكاسب التي بلغت أكثر من 1.5 تريليون دولار خلال مسيرة صعودية قياسية دفعت الأسواق حتى وقت قريب إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.
هناك عدة عوامل تدفع إلى الحذر. فالعائدات الخالية من المخاطر تتفوق على التضخم للمرة الأولى منذ عقود. كما أن سوق الأسهم الضيقة التي ترتفع بفضل حفنة من أسهم التكنولوجيا المتقلبة، والصراع الجيوسياسي الواسع النطاق، والمعنويات الاقتصادية الضعيفة، والانتخابات الأمريكية غير المؤكدة، كل هذا يجعل المستثمرين على الهامش.
إن مديري الأصول، الذين شعروا بالإحباط مما أسموه كميات “هائلة” من رأس مال المستثمرين نقدًا لأكثر من عام، حريصون على خفض أسعار الفائدة لتخفيف الضغوط على نتائجهم المالية.
وبحسب معهد شركات الاستثمار، فإن أكثر من 6.1 تريليون دولار محتفظ بها في صناديق سوق النقد الأميركية، حيث يمكن للمستثمرين كسب نحو 5% على أموالهم مع القليل من المخاطر، ارتفاعا من نحو 4.5 تريليون دولار قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في رفع أسعار الفائدة.
وتشير التقديرات إلى أن المستثمرين فقدوا 225 مليار دولار من مكاسب سوق الأسهم على 1.5 تريليون دولار من النقد الفائض مع تقدم الأسواق هذا العام. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 15 في المائة منذ بداية العام. وكسب هذا النقد ما يقرب من 75 مليار دولار من الأموال المودعة في صناديق سوق النقد خلال نفس الفترة.
وقال لاري فينك، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 10.6 تريليون دولار، في أعقاب أرباح شركته في يوليو/تموز: “لقد أبقت العائدات النقدية البالغة 5% العديد من المستثمرين مفرطي الوزن في النقد… (لكن) أولئك الذين ينتظرون النقد كانوا ليخسروا عائدات سوق الأسهم الواسعة النطاق التي تجاوزت 26% على مدار العام الماضي، بما في ذلك 17% حتى الآن في عام 2024”.
لقد كان إحجام المستثمرين عن استثمار أموالهم في الاستثمار بمثابة اختبار لمديري الأصول، الذين يعتمدون على رسوم الإدارة لرأس المال المستثمر ويخوضون منافسة دائمة على الأصول. ومن المحتمل أن تترجم الزيادة في المدخرات غير المستثمرة إلى مليارات الدولارات من الدخل الضائع من الرسوم لصناعة إدارة الأصول.
ورغم أنه من المتوقع خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، فمن المتوقع أيضا أن تظل مرتفعة وجذابة للمستثمرين لبعض الوقت.
كما أن الرسوم التي يتقاضاها مديرو صناديق أسواق المال أقل كثيراً من الرسوم التي يتقاضونها من منتجاتهم الاستثمارية الأخرى. ويقول برينان هوكين، المحلل في يو بي إس: “إذا كان الشيء الوحيد الذي يتدفق إلى الداخل هو مجموعة المنتجات الأقل رسوماً، فهذا ليس هو الوضع الأمثل”.
وقد حير هذا التحفظ المديرين الذين تصوروا أن الانتعاش الواسع النطاق في الأسواق (حتى الأسابيع الأخيرة) من شأنه أن يعيد المستثمرين إلى صناديقهم، الأمر الذي يساعد في تحسين التدفقات المتواضعة عبر القطاع. ولكن على الرغم من بلوغ الأسواق أعلى مستوياتها على الإطلاق هذا العام، فإن شهية المستثمرين للمخاطرة تظل ضعيفة.
وقال أندرو شلوسبرج الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول إنفيسكو التي تبلغ قيمتها 1.7 تريليون دولار: “لا يزال سلوك المستثمرين غير عادي”. وأضاف أن المستثمرين على المنصة ما زالوا يحتفظون بما بين 15 إلى 20 في المائة من أصولهم نقدًا. “ينتظر المستثمرون من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أن يمنحهم الوضوح، لذا فهم يجلسون على الهامش”.
وقد تضاعف تردد المستثمرين بسبب حالة عدم اليقين الأوسع نطاقًا بشأن أداء الأسواق هذا العام. وقال روب شاربس، الرئيس التنفيذي لشركة تي رو برايس لإدارة الأصول التي تدير 1.5 تريليون دولار: “هناك بعض التردد بشأن موعد خفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وعدم اليقين بشأن الجغرافيا السياسية ثم الانتخابات الأمريكية، لذلك لم نرَ الناس يعودون من الهامش بطريقة ذات مغزى”.
ويعود جزء من تردد المستثمرين إلى أن المكاسب في الأسواق قادتها حفنة فقط من شركات التكنولوجيا الضخمة المتقلبة. إذ تشكل 7 أسهم فقط أكثر من 31% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من حيث القيمة السوقية. وقال شلوسبرج: “كان الضيق في الأسواق أسوأ من فقاعة التكنولوجيا في عام 2000”.
لقد أضر ضيق السوق بالمديرين النشطين الذين يأملون في جذب المستثمرين، لأن الارتفاع في عدد شديد التركيز من الأسهم جعل من الصعب على الصناديق المتنوعة التفوق على المؤشرات المرجعية.
وبحسب جولدمان ساكس، تدفقت نحو 300 مليار دولار إلى صناعة إدارة الأصول في الأشهر الستة الأولى من هذا العام، ارتفاعا من نحو 50 مليار دولار خلال نفس الفترة من العام الماضي. وقال أليكس بلوستين، المحلل في جولدمان ساكس: “هذا ليس مذهلا، لكنه أفضل بكثير من عامي 2022 و2023″، مشيرا إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة “استمرت لفترة أطول من المتوقع”.
تأمل الشركات المحبطة أن يؤدي خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع المستثمرين إلى التخلص من أموالهم والعودة إلى السوق.
وقالت جيني جونسون، الرئيسة التنفيذية لشركة فرانكلين تيمبلتون لإدارة الأصول بقيمة 1.6 تريليون دولار: “مع اقترابنا من دورة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، نتوقع أن تستعيد قطاعات الدخل الثابت التقليدية مكانتها كمصدر أساسي للعائدات مع بدء ظهور النقد بشكل أقل جاذبية”.