احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ولقد أصر جون جراي لبعض الوقت على أن بلاكستون، التي يرأسها، لن تنتظر حتى تتضح الأمور من أجل إطلاق استثماراتها. وخلال مكالمة الأرباح الأسبوع الماضي، قالت بلاكستون إنها استثمرت 34 مليار دولار في الربع الأخير. وقد استثمرت المجموعة، إلى جانب كيه كيه آر وأبوللو وآريس، 160 مليار دولار في تلك الفترة.
يأتي هذا في الوقت الذي بدأت فيه الأضواء الحمراء تتلألأ. فقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار العُشر منذ ذروته في يوليو/تموز، متأثراً بالمخاوف من الركود وانتشار تقلبات أسواق رأس المال في مختلف أنحاء العالم. وخسرت أسهم بلاكستون نفس القدر تقريباً خلال تلك الفترة.
من المفترض أن تكون الأسواق الخاصة أقل تقلباً من نظيراتها العامة، لأن هذه الأدوات لا يتم تداولها في البورصات حيث يتم تحديد التقييمات باستمرار. لقد كانت مزحة شائعة في كل ربع سنة عندما كان مديرو رأس المال الخاص المسجلون يشاركون عائداتهم، كانت الأرقام الوردية تبدو غير مرتبطة بمعايير السوق العامة التي يتم بثها على نطاق واسع.
والآن تبدو الإشارات متباينة. فقد تراجع التضخم، ومن المقرر أن تخفف البنوك المركزية سياستها النقدية قريبا. ولكن الاقتصاد ربما يواجه بالفعل تباطؤا؛ ولن تعود أسعار الفائدة إلى الصِفر.
إن شركة أبولو تحب أن تقول إن “سعر الشراء مهم”. ومن المرجح أن تواجه سلسلة من المجموعات المتخصصة في عمليات الاستحواذ بالاستدانة، والتي برزت في عصر سياسة أسعار الفائدة الصفرية التي كانت تتسم بالأموال المجانية، مشكلة كبيرة. فقد دفعت أسعاراً مرتفعة لن يكون لها ما يبررها.
أما بالنسبة لشركة أبولو نفسها، فقد حققت نجاحاً هائلاً في عملها الحالي كمدير ائتمان قائم على التأمين. فقد بلغت قيمتها السوقية 70 مليار دولار في يونيو/حزيران. ولكن من المؤسف أنها خسرت خمس هذا المبلغ في الأسبوع الماضي.
وفي أحدث أرباحها، كشفت شركة أبولو أن أخطر استثماراتها، حيث يتم تخصيص أقساط المعاشات التقاعدية، لم تحقق عائدها المستهدف بشكل حاد. وقد أثر ذلك على الأرباح الإجمالية. وأثار تساؤلات المستثمرين حول نموذج الأعمال الذي لا يزال غير مُختبر من خلال دورة الائتمان.
ولكن أفضل عوائد الاستثمار تأتي في أغلب الأحيان في خضم الاضطرابات. فتتسع فروق أسعار الفائدة على الديون وتنكمش مضاعفات التقييم. والواقع أن القناعة تؤتي ثمارها.
ولكن هذه الموجة من التقلبات تشكل مشكلة لصناعة تكافح بالفعل لإيجاد مخرج ناجح لإعادة تدوير النقد في صفقات جديدة. وكانت المهارة الحقيقية التي تتمتع بها صناديق الأسواق الخاصة دوماً تتمثل في القدرة على تحويل العائدات المتواضعة أو الأسوأ إلى جمع أموال في المستقبل يكفي للعيش في يوم آخر.
قبل أسبوع واحد فقط، بدا التراجع السريع عن القرار أمراً بعيد المنال عندما كانت الحالة الأساسية هي الهبوط الناعم أو الإقلاع السلس. ولابد أن نشيد بجون جراي لأنه اعترف بأن وظيفته هي استثمار الأموال بأفضل ما يستطيع، ونأمل أن ينجح الأمر.
sujeet.indap@ft.com