يخوض اثنان من أكبر الأسماء في مجال التأمين البريطاني صراع استحواذ من شأنه أن يعيد رسم سوق المملكة المتحدة.
شركة أفيفا، شركة التأمين العملاقة التي تبلغ قيمتها 13 مليار جنيه استرليني في المملكة المتحدة والتي يمكن إرجاع جذورها إلى أواخر القرن السابع عشر، تسعى وراء مجموعة دايركت لاين الأصغر والأصغر سنا: اسم مألوف معروف بغطاء السيارات وتميمة التسويق الخاصة به – هاتف أحمر على عجلات.
ومع ذلك، فقد تم رفض عرض Aviva بقيمة 3.3 مليار جنيه استرليني لشراء Direct Line بشدة من قبل مجلس إدارة الأخيرة في وقت سابق من هذا الأسبوع، مما دفع Aviva إلى مناشدة مساهمي منافستها الأصغر مباشرة.
إلى أين يمكن أن تتجه شركة Aviva بعد ذلك في سعيها للحصول على Direct Line وما هي الآثار المترتبة على سوق التأمين في المملكة المتحدة؟
لماذا تريد شركة Aviva شراء Direct Line؟
تعتقد شركة Aviva أن الارتباط مع Direct Line من شأنه أن يعزز تعرضها في سوق التأمين الشخصي ويوفر التكلفة “المادية” والتآزر الرأسمالي. وتعتقد أفيفا أيضًا أن الصفقة ستساعد المجموعة، التي لديها سجل كبير للتأمين على الحياة، على التحول نحو الأعمال ذات رأس المال الخفيف.
وتحرص السيدة أماندا بلانك، الرئيسة التنفيذية لشركة أفيفا منذ عام 2020، على تسريع أداء المجموعة، جزئيا من خلال عمليات الاستحواذ. لقد أصلحت المجموعة، حيث باعت سلسلة من العمليات الخارجية في وقت مبكر من فترة ولايتها وأعادت مليارات الجنيهات إلى المساهمين.
يأتي النهج الذي اتبعته مجموعة FTSE 100 في الوقت الذي أصبحت فيه شركة Direct Line، التي تأسست في عام 1985 والتي تشمل علاماتها التجارية تشرشل، وجرين فلاج، وداروين، في المراحل الأولى من خطة التعافي.
وقال مات بريتزمان، كبير محللي الأسهم لدى هارجريفز لانسداون: “ليس سراً أن شركة Direct Line كافحت خلال الأعوام القليلة الماضية للتعامل مع سوق التأمين على السيارات المليء بالتحديات، وكانت الخطوات التشغيلية الخاطئة بمثابة عبئ على الأداء”.
تم تعيين إدارة جديدة، بما في ذلك الرئيس التنفيذي آدم وينسلو – رئيس التأمين العام لشركة أفيفا في المملكة المتحدة وإيرلندا حتى بداية هذا العام، عندما انتقل إلى منافستها الأصغر – هذا العام، للمساعدة في تحويل الأعمال الخاسرة، و النتائج الأخيرة واعدة أكثر.
كما قام وينسلو، نجل مؤسس موقع مقارنة الأسعار Compare the Market، بتعيين المدير المالي لشركة Direct Line وكبير مسؤولي المخاطر من شركة Aviva كجزء من التحول المخطط له.
لكن الضعف في سعر سهم Direct Line جعل المجموعة عرضة للاستحواذ.
ما هي شروط الصفقة؟
قدمت شركة أفيفا عرضًا مبدئيًا في 19 تشرين الثاني (نوفمبر) قيمت فيه أعمال الخط المباشر بمبلغ 250 بنسًا للسهم الواحد، أو حوالي 3.3 مليار جنيه إسترليني.
يتألف الاقتراح من 112.5 بنسًا نقدًا بالإضافة إلى 0.282 سهمًا جديدًا من أسهم Aviva مقابل كل سهم من أسهم Direct Line.
ووصفت أفيفا اقتراحها، الذي يمثل علاوة بنسبة 57.5 في المائة على سعر إغلاق سهم Direct Line في 27 تشرين الثاني (نوفمبر)، بأنه “مقنع للغاية”.
لكن مجلس إدارة شركة دايركت لاين، الذي ترأسه دانوتا جراي، لم يوافق على ذلك. ووصفت الاقتراح بأنه “انتهازي للغاية” ويقلل من قيمة الشركة “بشكل كبير”.
وقالت أفيفا إن مجموعة FTSE 250 رفضت المشاركة بشكل أكبر بعد رفض اقتراحها.
وفي وقت لاحق، بدأت أفيفا في الاتصال بمساهمي شركة دايركت لاين في محاولة لتشجيع مجلس إدارة شركة دايركت لاين على الجلوس إلى طاولة المفاوضات، حسبما ذكرت صحيفة فايننشال تايمز سابقًا. وقد يمهد ذلك الطريق لاستيلاء عدائي محتمل.
وقال مصدر مقرب من Direct Line: “الكرة في ملعب أفيفا”.
لدى Aviva مهلة حتى الساعة 5 مساءً يوم 25 ديسمبر لتقديم عرض مؤكد أو الانسحاب. سيؤدي ذلك إلى عيد ميلاد مزدحم لشركة التأمين والمصرفيين التابعين لها في جولدمان ساكس، الذين قدموا المشورة في الأصل لشركة Direct Line بشأن رفضها لشركة التأمين البلجيكية Ageas في وقت سابق من العام. يقدم كليفورد تشانس أيضًا المشورة لشركة Aviva.
من جانبها، لجأت شركة “دايركت لاين” إلى “مورجان ستانلي”، و”روبي وارشو”، و”سلوتر آند ماي”، و”برونزويك”، من بين مستشارين آخرين.
ما هو رأي المساهمين؟
وكان رد الفعل الأولي للمساهمين إيجابياً، حيث ارتفعت أسهم Direct Line بنسبة 41 في المائة.
لدى شركتي التأمين بعض كبار المساهمين المشتركين – بما في ذلك شرودرز، وفيديليتي، وريدويل، وإم آند جي.
قال أحد أكبر 20 مساهمًا في Direct Line إن عرض Aviva لم يكن مفاجئًا، نظرًا لحجم النقد الزائد الذي تحتفظ به شركة التأمين وفرصة دمج شركات السيارات لتعزيز الحجم واستخراج التكاليف.
“إن السبب وراء وصف شركة Direct Line لهذا الأمر بأنه انتهازي هو أنهم كانوا يمرون بفترة تحول. قال المستثمر: “لديهم مديرين تنفيذيين مؤهلين تأهيلا عاليا يأتون جميعا من أفيفا”.
على الرغم من أنه يعتقد أن عرض 250 بنسًا للسهم يقلل من قيمة Direct Line، إلا أنه توقع أن معظم المستثمرين سيدعمون عرضًا بقيمة 300 بنسًا.
وأكد مساهم مهم آخر في Direct Line أن شركة Aviva اتصلت بمؤسسته مباشرة. “لقد جاء العرض فجأة. سنتخذ القرار بحلول أوائل الأسبوع المقبل. هل يمكن لمشتري الأسهم الخاصة أن يأتي؟ قد يكون هذا سببا للصمود.”
أين يمكن أن تذهب أفيفا من هنا؟
ويعتقد المحللون أن شركة Aviva ستحتاج إلى التنقيب بشكل أعمق في جيوبها للفوز بهدفها.
“إن التقييم المتساهل لشركة Direct Line (ولكن ربما يكون عادلاً على أساس مستقل)، بالإضافة إلى . . . وقال محللون في جيفريز: “إن التآزر، من شأنه أن يجعل الصفقة متراكمة ماليا”. “مع أخذ هذا في الاعتبار، لن نتفاجأ إذا قدمت أفيفا عرضًا إضافيًا، وبالتالي نكرر وجهة نظرنا بأن عرضًا بقيمة 270 بنسًا على الأقل قد يكون مقبولاً.”
ويعتقد المحللون في KBW أن الصفقة ستصبح “خطًا حدوديًا” لشركة Aviva عند حوالي 300 بنس للسهم الواحد.
يمكن لضجيج الصفقات حول Direct Line أيضًا أن يؤدي إلى إخراج الخاطبين القدامى من الأعمال الخشبية مثل Ageas، التي قدمت عرضين غير ناجحين لشراء Direct Line هذا العام.
قال MKP Advisors: “إن عرض Ageas القديم تبلغ قيمته حاليًا حوالي 260 بنسًا للمقارنة”. “لقد كان سهم Ageas قويًا منذ انتهاء عروض الخط المباشر.”
قال ويليام هوكينز، المحلل في شركة KBW، إن مزيج Aviva-Direct Line كان “الأكثر منطقية لإضافة قيمة للمستثمرين”.
ومع ذلك، أضاف: “بالنظر إلى الصورة الأوسع، نعتقد أنه لا ينبغي استبعاد ظهور مقدم عطاء مضاد يمكنه تقديم مكون نقدي أعلى في العرض والالتزام بدعم النمو في DLG”.
ورفض أجياس التعليق.
هل يمكن أن يتم حظر الصفقة؟
يمكن أن يؤدي الجمع بين شركتي Aviva وDirect Line إلى مخاوف تتعلق بالمنافسة في قطاعات معينة بسبب هيمنة المجموعتين على أسواق التأمين على السيارات والمنازل.
تظهر الأرقام الواردة من موقع المقارنة Confused.com أن شركة Direct Line تمتلك 10.8 في المائة من قطاع التأمين على السيارات، مما يجعلها ثاني أكبر لاعب، في حين تقترب شركة Aviva من ذلك بنسبة 10.5 في المائة. ومن شأن الصفقة أن تؤدي إلى سيطرة مجموعة موسعة على أكثر من خمس السوق.
من المرجح أن تقوم هيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة بمراجعة أي صفقة تدفع حصة السوق في منطقة المنتج إلى ما يزيد عن 25 في المائة.
وتهيمن شركة أفيفا أيضا على سوق التأمين على المنازل بحصة تبلغ 8.7 في المائة بينما تمتلك شركة دايركت لاين 6.2 في المائة، وفقا لموقع Confused.com.
قال باري كورنز، المحلل في شركة Panmure Liberum، إن هيئة أسواق المال “سيكون لها وجهة نظر بشأن المجموعة المندمجة، لكننا نفترض أن شركة أفيفا قد نظرت في هذا الأمر واستبعدته باعتباره مشكلة”.
أي اندماج يحتاج إلى موافقة ليس فقط من هيئة أسواق المال، بل أيضا من هيئة التنظيم التحوطية التابعة لبنك إنجلترا، فيما سيكون أول اختبار كبير لتفويضها بالمنافسة باعتبارها الجهة المشرفة على شركات التأمين.
شارك في التغطية إيان سميث في لندن