لماذا لا يتم بيع تجار التجزئة وفقًا لتدابير الميزانية؟

ويعيش دافعو الضرائب، سواء من الأفراد أو الشركات، على أمل ميزانيات مملة. كان أول قرار للمستشارة راشيل ريفز في الشهر الماضي يميل نحو الانخفاض المذهل، حيث شجع الشركات على زيادة الضرائب بقيمة 25 مليار جنيه استرليني.

هذه هي الأموال المتوقع توليدها من القفزة في معدل اشتراكات التأمين الوطني المفروضة على أجور الموظفين ويتم تطبيقها من نقطة بداية أقل بكثير، مع تحديد الحد الأدنى الآن عند 5000 جنيه إسترليني. كما يُطلب من أصحاب العمل تحمل زيادات حادة للعمال الأصغر سنا الذين يحصلون على أجر المعيشة الوطني اعتبارا من أبريل المقبل.

تجار التجزئة هم مجموعة متنوعة للغاية، ولكنهم يواجهون الكثير من نفس التحديات. كان التوظيف من أصعب التحديات في السنوات الأخيرة، حيث يكافح أصحاب العمل لجذب العمال والاحتفاظ بهم، وهي مشكلة ظهرت في قطاعات أخرى أيضًا، مثل الضيافة والبناء.

تشعر العديد من الشركات الآن بأنها تقفز من المقلاة إلى النار: فبينما بدأ النقص في العمالة ينحسر أخيراً، وبدأت الحكومة في تنفيذ تعهدها بالمساعدة في إعادة المرضى إلى سوق العمل، بدأت تكاليف الرواتب في الارتفاع مرة أخرى. .

وتشير حسابات الوسيط بيل هانت إلى أن زيادة الأجر المعيشي الوطني وزيادة صافي الدخل الوطني ستؤدي إلى ارتفاع فواتير أجور تجار التجزئة بنسبة 10 في المائة. لذلك من المرجح أن تضيف الميزانية الملايين إلى النتيجة النهائية لأصحاب العمل الكبار مثل أسوشيتد بريتيش فودز، ومتاجر البقالة سينسبري وماركس آند سبنسر ومجموعة الحانات جي دي ويثرسبون، وهي تكلفة قد تكون هناك حاجة إلى استردادها من خلال تدابير مثل ارتفاع الأسعار للعملاء.

شراء: BT (BT.)

الخطة السائدة في BT هي زيادة الأرباح من خلال خفض التكاليف، يكتب آرثر سانتس.

وهذا يعني الاستغناء عن آلاف الموظفين ومنح الباقين أدوات الذكاء الاصطناعي لزيادة عبء عملهم، فضلاً عن بيع أصولها ذات الأداء الضعيف خارج المملكة المتحدة.

قسم الأعمال هو المشكلة الكبيرة. إنها تشكل 38 في المائة من إجمالي الإيرادات، لكن في نصف العام انخفضت الإيرادات بنسبة 6 في المائة على أساس سنوي إلى 3.9 مليار جنيه استرليني، في حين انخفضت أرباحها النقدية المعدلة (Ebitda) بنسبة 7 في المائة إلى 747 مليون جنيه استرليني.

ونتيجة لضعف التداول خارج المملكة المتحدة، قرر مجلس الإدارة مراجعة توجيهات الإيرادات للعام بأكمله بنسبة 1 في المائة إلى 2 في المائة. ومع ذلك، فقد حافظت على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك والنفقات الرأسمالية وتوجيهات التدفق النقدي الحر الطبيعية.

مع معاناة قسم الأعمال، جاء المحرك الرئيسي للإيرادات من شركة Openreach، حيث ساعدها ارتفاع الأسعار على زيادة متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم بنسبة 6 في المائة، وهو ما تشير الشركة إلى أنه كان “قبل زيادات أسعار مؤشر أسعار المستهلك”. ومع ذلك، أدى ذلك إلى زيادة بنسبة 2 في المائة فقط في إجمالي الإيرادات لأنها فقدت 377000 خط، وهو ما يعادل انخفاضًا بنسبة 2 في المائة في “قاعدة النطاق العريض”.

مشكلة BT هي أنه يبدو دائمًا أن هناك مشكلة جديدة، تمامًا كما تم إصلاح المشكلة الأخيرة. أثناء الوباء، كانت المشكلة هي أن التضخم أدى إلى ارتفاع تكاليف بناء Openreach وتقويض التدفق النقدي الحر. الآن، بلغت هذه التكاليف ذروتها، مع انخفاض النفقات الرأسمالية بنسبة 2 في المائة إلى 2.3 مليار جنيه استرليني. وساهم ذلك في ارتفاع التدفق النقدي الحر الطبيعي بنسبة 57 في المائة ليصل إلى 715 مليون جنيه إسترليني.

القلق الآن هو أنها في الواقع شركة غير متنامية. ومع ذلك، فإن هذا ينعكس بالفعل في ضعف سعر السهم. يتم تداوله على نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة البالغة 7.5 ويبلغ عائد الأرباح 6 في المائة. وفي هذا النصف من العام، زادت أرباح الأسهم بنسبة 4 في المائة. ويتماشى ذلك مع هدف مجلس الإدارة بزيادة توزيعات الأرباح كل عام، مع الأخذ في الاعتبار عددًا من العوامل بما في ذلك توقعات الأرباح الأساسية على المدى المتوسط.

BT ليست شركة مثيرة، أو حتى شركة يمكنها بالفعل إضافة عملاء. لكنها رخيصة الثمن، وما زلنا نعتقد أن هناك المزيد من الأموال التي يمكنها استخلاصها من بنيتها التحتية.

عقد: الأطعمة البريطانية المرتبطة (ABF)

سيتم منح المساهمين في شركة Associated British Foods أرباحًا خاصة تبلغ 27 بنسًا للسهم بالإضافة إلى الدفعة النهائية البالغة 42.3 بنسًا، حيث أبلغ بائع التجزئة عن زيادة في الربحية وانتعاش ملحوظ في الهامش الأساسي للسنة المنتهية في 14 سبتمبر. يكتب مارك روبنسون.

وحققت المجموعة ما يقرب من ملياري جنيه استرليني من الأرباح التشغيلية المعدلة، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 38 في المائة بالعملات الثابتة، وزيادة في التدفق النقدي الحر من 269 مليون جنيه استرليني في عام 2023 إلى 1.36 مليار جنيه استرليني.

وارتفعت الإيرادات من مبيعات التجزئة بنسبة 6 في المائة إلى 9.4 مليار جنيه استرليني، في حين ارتفعت الأرباح القطاعية على خلفية زيادة قدرها 350 نقطة أساس في هامش التشغيل المعدل إلى 11.7 في المائة. وكان الأداء مشجعا عبر ما تصفه المجموعة بـ “أسواق النمو الرئيسية”، وهي الولايات المتحدة وفرنسا وإسبانيا وإيطاليا وأوروبا الوسطى والشرقية.

والحقيقة أن شركة بريمارك أطلقت مؤخراً أول حملة تسويقية لها في الولايات المتحدة في منطقة مترو نيويورك. وتستهدف الإدارة برنامج إطلاق المتجر، والذي ينبغي أن يساهم بنسبة 4-5 في المائة سنويًا في إجمالي نمو مبيعات بريمارك “في المستقبل المنظور”. وتستهدف بريمارك نمو المبيعات بنسبة متوسطة من رقم واحد في الفترة 2024-2025، مع هامش تشغيل معدل يتماشى مع نسبة 11.7 في المائة التي تم تحقيقها في الفترة 2023-2024.

كانت الظروف في أسواق التجزئة الأساسية في المملكة المتحدة وإيرلندا (47 في المائة من المبيعات) أكثر إشكالية بعض الشيء حيث تم إيقاف المبيعات على أساس المثل بسبب الظروف الجوية غير المواتية خلال النصف الثاني (ABF ليس أول بائع تجزئة في الشوارع الرئيسية) لتسليط الضوء على هذه القضية). على الرغم من مشاكل الأرصاد الجوية وما يترتب على ذلك من قيود على الإقبال، حافظت شركة بريمارك على حصتها في السوق في المملكة المتحدة بنسبة 6.7 في المائة، وتشير الإدارة إلى “نمو قوي على قدم المساواة” لمبيعات نطاقات الخريف والشتاء.

ارتفعت مبيعات البقالة على نطاق واسع بما يتماشى مع التضخم، ولكن الربحية فاقت مرة أخرى نمو الإيرادات مع توسع الهوامش. ويرجع ذلك في المقام الأول إلى انخفاض تكاليف المدخلات، على الرغم من أن ABF قامت بتعزيز ميزانيات التسويق عبر المجموعة، مع تنفيذ المنتج والتوعية بالعلامة التجارية والمبادرات الرقمية، والتي يبدو أن جميعها كان لها تأثير إيجابي على ربحية الوحدة.

وفي مكان آخر، حققت وحدة السكر زيادة بنسبة 11 في المائة في إيرادات العملة الثابتة، لتصل إلى 2.53 مليار جنيه إسترليني، في حين بلغت أرباح التشغيل المعدلة 199 مليون جنيه إسترليني، ارتفاعًا من 179 مليون جنيه إسترليني في المرة السابقة. ولسوء الحظ، تضاءلت الآفاق المستقبلية لوحدة الأعمال هذه على المدى القريب مؤخرًا بسبب انخفاض أسعار السكر الأوروبية. وتتراوح الآن الأرباح التشغيلية المعدلة للسكر في العام الحالي بين 50 و75 مليون جنيه إسترليني.

مما لا شك فيه أن زيادة الأرباح سترضي المساهمين، على الرغم من أن رؤساء ABF تعهدوا أيضًا بتمديد برنامج إعادة الشراء، مستهدفين مبلغًا إضافيًا قدره 500 مليون جنيه إسترليني على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة. ومع ذلك، فإن المشاكل التي واجهتها شركة بريمارك في النصف الثاني وانخفاض أسعار السكر أدت إلى انخفاض سعر السهم منذ التحذير بشأن الأرباح في سبتمبر. ونتيجة لذلك، فإنهم يتداولون الآن أقل بقليل من متوسطهم طويل الأجل عند 12.7 ضعف الأرباح المتفق عليها، لكنهم يظلون في اتجاه هبوطي وفقًا لإشارة فنية حديثة.

البيع: Asos (ASC)

حاولت الإدارة في شركة Asos لبيع الأزياء بالتجزئة عبر الإنترنت ضخ بعض الأمل في مجموعة قاتمة من النتائج، حيث أبلغت الشركة عن انخفاض المبيعات وتزايد الخسائر وتقلص الميزانية العمومية. يكتب مايكل فاهي.

وزادت الخسائر المعدلة قبل الضريبة من 70 مليون جنيه إسترليني إلى 126 مليون جنيه إسترليني نتيجة لانخفاض نسبته 16 في المائة في المبيعات بالمثل، لكن التعديلات كانت ضعف حجمها تقريباً لتصل إلى 253 مليون جنيه إسترليني. وتتكون هذه من 93 مليون جنيه استرليني إضافية من عمليات شطب الأسهم و144 مليون جنيه استرليني من التكاليف المتعلقة بالعقارات، بما في ذلك تجميد مركز الوفاء التابع لها في ليتشفيلد.

جادل الرئيس التنفيذي خوسيه أنطونيو راموس كالامونتي بأن النموذج التجاري الجديد لشركة Asos أثبت نجاحه بالفعل، مع نقل المخزون الجديد بسرعة أكبر وبهوامش أعلى. ويتوقع أن يؤدي “استمرار هذه الاتجاهات” هذا العام إلى تعزيز زيادة بنسبة 3 نقاط مئوية في هامش الربح الإجمالي وزيادة بنسبة 60 في المائة في الأرباح النقدية المعدلة إلى 150 مليون جنيه استرليني.

وقال أيضًا إن قوة الميزانية العمومية لشركة Asos “زادت بشكل كبير” من خلال بيع علامتي Topshop وTopman بعد نهاية العام إلى سيارة مملوكة للملياردير الدنماركي أندرس هولش بوفلسن، مما أدى إلى إعادة التمويل التي خفضت صافي الدين بمقدار 130 مليون جنيه إسترليني .

لكن هذا جاء بثمن. على الرغم من أنها أعادت شراء 176 مليون جنيه استرليني من 500 مليون جنيه استرليني من السندات القابلة للتحويل المستحقة في نيسان (أبريل) 2026 بخصم 15 في المائة عن القيمة الاسمية، ومددت أجل الاستحقاق على 253 مليون جنيه استرليني من الأدوات حتى عام 2028، إلا أنها تدفع الآن قسيمة بنسبة 11 في المائة. وسيتعين عليها أيضًا سداد 120 في المائة من القيمة الاسمية عند الاستحقاق ما لم تصل الأسهم إلى سعر تحويل قدره 79.65 جنيهًا إسترلينيًا، وهو ما يبدو غير محتمل إلى حد كبير من المستويات الحالية. علاوة على ذلك، يظل مبلغ 73.6 مليون جنيه إسترليني من هذه السيارات المكشوفة مستحق السداد في عام 2026.

مع توقع الشركة فقط لتدفق نقدي حر “محايد على نطاق واسع” في عام 2025 بعد 130 مليون جنيه إسترليني من النفقات الرأسمالية و35 مليون جنيه إسترليني من مدفوعات الفائدة، فإن الحاجة إلى النمو واضحة.

ومع ذلك، في مساحة يفوز فيها المنافسون مثل Shein وTemu بحصة أكبر في السوق، ليس من الواضح مدى السرعة (أو حتى ما إذا كانت) Asos قادرة على تحقيق ذلك. قال كالامونتي إن ملاحقة النمو من خلال العروض الترويجية والخصومات هو جزء من السبب وراء دخول شركة Asos في الفوضى الحالية، و”لن يكون ذلك في مصلحة الشركة على المدى الطويل”.

لذلك، على الرغم من انخفاض قيمة الشركة إلى أقل من سبعة أضعاف الأرباح النقدية المتوقعة – أي ما يقرب من نصف متوسط ​​الخمس سنوات وتقييمات الأقران – إلا أن مستقبلها لا يزال يبدو غير مؤكد للغاية بحيث لا يمكن اعتبارها صفقة.