احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إذا كنت تتساءل عما إذا كانت الأسواق لا تزال في موسم الصيف السخيف، فاسمح لي بتسوية الأمر نيابة عنك: إنها كذلك بالتأكيد. فشهر أغسطس هو تقليديًا الشهر الذي تزدهر فيه الأسواق في الليل بفضل مكاتب التداول الصغيرة في صيف نصف الكرة الشمالي، وعام 2024 هو مثال جيد بشكل خاص.
هل تتذكرون تجارة الين؟ لا، ولا يتذكرها أي شخص آخر، ولكن قبل ثلاثة أسابيع فقط كانت هذه التجارة أحد العوامل العديدة التي تم إضافتها إلى المزيج للمساعدة في فهم موجة البيع القبيحة التي شهدتها أسواق الأسهم والتي سرعان ما انعكست. وتستمر أسواق السندات والعملات في المبالغة في تقدير حجم التباطؤ الاقتصادي الوشيك في الولايات المتحدة.
ولكن الدليل الحقيقي على رحلات الخيال الصيفية ينبع من حجم التركيز هذا الأسبوع على أرباح شركة واحدة، وهي شركة إنفيديا.
إن المبالغة والإثارة العامة المفرطة هي أمر قياسي في الأسواق، وشركة إنفيديا هي، بعد كل شيء، واحدة من الشركات الأكثر قيمة على هذا الكوكب، ولكن الفترة التي سبقت نتائج هذا الأسبوع من شركة صناعة الرقائق التي يقع مقرها في وادي السيليكون كانت مكثفة، حتى بتلك المعايير.
ولقد قارن العديد من المحللين أهمية هذه النتائج ببيانات الاقتصاد الأميركي الأكثر تأثيراً، مثل التضخم أو رواتب القطاع غير الزراعي ــ وهي التقارير الوحيدة المنتظمة التي قد يرتب لها مديرو الصناديق موعداً لتناول الغداء. وكما أشار دويتشه بنك، فإن أرقام إنفيديا تشكل “حدثاً كلياً مهماً في حد ذاته”، على قدم المساواة مع تلك المدخلات الرئيسية للسياسة النقدية الأميركية.
وهذا أمر غريب ولكنه منطقي تماما، نظرا للدور الضخم الذي تلعبه شركة إنفيديا في تحريك أسواق الأسهم الأميركية والعالمية. ولكن الفائض الحقيقي الذي كشفت عنه هذه “الأحداث الكلية” يتمثل في ثقل توقعات المستثمرين.
تمكنت شركة إنفيديا من مضاعفة إيراداتها بأكثر من الضعف في الأشهر الثلاثة حتى نهاية يوليو/تموز، مقارنة بالربع السابق، لتصل إلى 30 مليار دولار. وقالت الشركة إنها تتوقع أن يصل هذا الرقم في الربع الثالث إلى 32.5 مليار دولار. وهذا مبلغ ضخم.
ولكن ماذا حدث للأسهم؟ لقد هبطت في تعاملات ما بعد السوق، بطبيعة الحال، بنحو 6%، ويرجع هذا إلى حد كبير إلى أن بعض المستثمرين كانوا يتطلعون إلى توقعات أعلى قليلاً للربع الثالث. وقد أشار محللون في بنك يو بي إس، من بين آخرين، إلى أن هذا كان سخيفاً. وكتب تيموثي أركوري، وهو محلل في البنك: “هذا… تجاهل للغابة من أجل الأشجار”، وقال إنه يعكس “توقعات رغوية إلى حد ما”. ونصح العملاء بشراء الأسهم عند انخفاضها، والتي لا يزال يتوقع لها ارتفاعاً بنسبة 20% من الآن.
إن هذا أمر يستحق أن نتذكره دائما عن الأسواق: فهي لا تخبرنا إلا بالقليل عما يحدث اليوم، ولكنها تخبرنا أكثر بكثير عما يعتقد المستثمرون أنه سيحدث غدا. وفي هذه الحالة، هذه توقعات عظيمة حقا. إن الارتفاع المفاجئ في أسهم إنفيديا ــ نحو 800% منذ بداية عام 2023 ــ هو بالفعل انعكاس للإمكانات غير المثبتة إلى حد كبير حتى الآن للذكاء الاصطناعي. والمهمة الآن هي أن تثبت الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أنها قادرة على الارتقاء إلى مستوى الضجيج. وفي مرحلة العرض هذه، سوف تعاقب الأسواق أي صدع أو تذبذب طفيف، حتى ولو لفترة وجيزة فقط.
هناك أسباب لتأكيد الانخفاض الإيجابي في منطقتين. الأول هو أنه في النهاية، باستثناء أي نوع من الكوارث التضخمية، فإن أسعار الفائدة على استعداد للهبوط، كما أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي جيروم باول في ندوة السياسة النقدية في جاكسون هول في وقت سابق من هذا الشهر.
وهناك سبب آخر يتمثل في أن سوق الأسهم الأميركية الأوسع نطاقاً، على الرغم من الهوس بشركة إنفيديا، في وضع جيد. ويشير بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي إلى أن 80% من الشركات الأميركية تجاوزت توقعات الأرباح لكل سهم خلال الربع، والأهم من ذلك أن نسبة الشركات التي حققت مفاجآت إيجابية آخذة في النمو.
وقال المحلل مانيش كابرا في البنك إن تجريد شركات ناسداك 100 التي تركز على التكنولوجيا من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأكبر حجمًا يبعث على أخبار مشجعة. إن نمو الأرباح للشركات غير التكنولوجية يفوق قطاع التكنولوجيا اللامع الذي استحوذ على الكثير من الاهتمام مؤخرًا. وكتب كابرا: “الموضوع الأكبر الذي نجده هو الدوران – يجب أن يستمر الدوران من تجارة “الفقاعة” الضيقة إلى تجارة “العرض” الأوسع”.
من اللافت للنظر أنه على الرغم من الضربة القوية التي تلقتها أسهم شركة إنفيديا هذا الأسبوع، فقد واصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعه. وربما يتلاشى التركيز الشديد على هذه الشركة من الآن فصاعدًا، ولو قليلاً.
وتتوقع شارلوت دوتري، المتخصصة في الاستثمار في الأسهم لدى فيدريتد هيرميس، أن تنتقل حصة من الأرباح المستخرجة من أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة هذا العام إلى بقية السوق من هنا. وتشير إلى أن الفجوة في التقييمات بين شركات التكنولوجيا العملاقة وبقية السوق كبيرة بشكل غير طبيعي، حيث تتجاوز 25 في المائة. وقالت إن أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة قد تكون “ضعيفة” لبقية هذا العام، في حين تجد الأسهم الصغيرة والمتوسطة الحجم أخيرًا وقتها للتألق.
إن هذه الديناميكية الصحية تفتقر إلى الألعاب النارية التي تميز الارتفاع المذهل في أسهم الذكاء الاصطناعي. دعونا نكون صادقين، إنها مملة إلى حد ما. لكن المكاسب الواسعة النطاق في السوق والاحتياطي الفيدرالي الذي يوشك على البدء في خفض أسعار الفائدة هي أخبار إيجابية لا لبس فيها لمستثمري سوق الأسهم. تجاهل مهووسي التكنولوجيا قصيري الأجل – فهم حشد صارم للغاية.
كاتي مارتن@ft.com