لمدة عامين تقريبًا، انبهر وول ستريت بظهور الذكاء الاصطناعي التوليدي. ولكن بينما تستعد دوبونت لتقسيم نفسها إلى ثلاث شركات منفصلة، فإن أحد أعمالها الجذابة بشكل مدهش ينطوي على شيء لم نكن قادرين على الاستغناء عنه أبدًا: المياه. في أواخر شهر مايو، أعلنت الشركة المصنعة للمواد الكيميائية والمواد عن خطط للانقسام إلى ثلاث كيانات متداولة علنًا – أعمال المياه، وشركة تركز على الإلكترونيات تستفيد من الذكاء الاصطناعي ودوبونت جديدة تخدم أسواق الرعاية الصحية والتنقل والبناء، من بين أمور أخرى. ساعدت قدرة دوبونت على الاستفادة من تبني الذكاء الاصطناعي في جذبنا إلى السهم قبل عام. ولكن منذ الكشف عن التقسيم، حظيت وحدة المياه الخاصة بها، التي تبيع منتجات الترشيح والتنقية، باهتمام كبير. قال جيم كرامر الأسبوع الماضي ردًا على تقرير أرباح النادي القابضة الأقوى من المتوقع: “أعتقد أن شركة المياه سيتم شراؤها بسعر أكبر بكثير” من قيمتها الحالية داخل دوبونت المتنوعة. “إن شركة بقيمة 35 مليار دولار (في دوبونت) قد تبلغ قيمتها 50 مليار دولار بصراحة عندما تنتهي هذه العملية”. ولكن في الوقت الحالي، فإن القيمة السوقية لشركة دوبونت وسعر أسهمها هما نفس القيمة الأساسية عندما بدأت عملية الانفصال علناً. وهذا ليس مفاجئاً تماماً، نظراً لأن الجدول الزمني الذي يتراوح بين 18 إلى 24 شهراً يعني أن بعض المستثمرين لن يهتموا إلا عندما يصبح الحل أقرب. ومع ذلك، في الوقت الحاضر، لا تعطي وول ستريت دوبونت القدر الكافي من الثقة. فقد حدد تحليلنا لمجموع الأجزاء بعد الكشف عن الانفصال أن دوبونت تستحق 100 دولار للسهم ــ وهو قرار متحفظ عمداً بشأن السهم، الذي يتداول حالياً عند حوالي 78 دولاراً للسهم. ومن المؤكد تقريباً أن تخلي دوبونت عن هيكلها التكتل سيؤدي إلى ارتفاع تقييمات قطاعات أعمالها الفردية كشركات مستقلة ــ أو ربما كأهداف استحواذ من منافسين. والخياران مطروحان على الطاولة، وخاصة بالنسبة لأعمال المياه، التي يقال إنها تجتذب اهتماماً من أقرانها في الصناعة. وعلى الرغم من أن لوري كوتش الرئيسة التنفيذية لشركة دوبونت قالت إنه لم يتم إجراء أي محادثات حتى الآن بشأن بيع وحدة المياه بشكل مباشر، فإن السبب وراء هذا التركيز بسيط: إنها شركة جيدة حقًا في صناعة تجذب المزيد والمزيد من اهتمام المستثمرين. في الواقع، تبرز باعتبارها “جوهرة التاج” عبر خطوط أعمال دوبونت بفضل آفاق نموها العضوي، كما قال المحلل في كي بنك أليكسي يفريموف في مقابلة حديثة مع سي إن بي سي. إن توقعات المحلل لمعدل النمو حاليًا في منتصف خانة الآحاد، لكنه قال إن هذه التقديرات لديها إمكانات طويلة الأجل للتسارع إلى خانة الآحاد المرتفعة. إن تمريننا لتسليط الضوء على أعمال المياه في دوبونت، في بعض النواحي، يوضح بالضبط لماذا تريد الشركة أن تنطلق بمفردها. فهي مجرد قطعة صغيرة من الكعكة، في ظل الوضع الراهن، قد لا يتطلع المستثمرون الذين يريدون الوصول إلى موضوع المياه – الذي يُنظر إليه بشكل متزايد كفرصة واعدة في وول ستريت – إلى دوبونت للحصول على هذا التعرض. لماذا تمتلك شركة دوبونت الحالية، التي تبيع أيضًا لفافات تايفك المنزلية ومواد لاصقة مطاطية للسيارات، بينما يمكنك امتلاك شركات المياه Xylem أو Ecolab؟ لماذا تمتلك شركة دوبونت، التي تبيع أيضًا عزل رغوة Great Stuff، بينما يمكنك امتلاك Veralto أو Pentair؟ ليس الأمر أن وحدات دوبونت الأخرى غير مرغوب فيها. على سبيل المثال، تنمو أعمالها الإلكترونية بفضل الحاجة المتزايدة إلى رقائق الذكاء الاصطناعي. الأمر فقط أن بعض المستثمرين متخصصون ويبحثون عن فرص أكثر تركيزًا. في شكلها الحالي، قد تكون دوبونت متنوعة للغاية بحيث لا تبرز أعمالها في مجال المياه حقًا ويتم تقييمها بشكل عادل. هذا الانفصال هو بالضبط السبب في أن تقسيمها قد يكون مثمرًا للغاية للمساهمين. قضية المياه أدت المخاوف الناشئة بشأن جودة المياه في جميع أنحاء العالم، وتشديد اللوائح والاستدامة بشكل عام إلى رفع مكانة المياه كفرصة استثمارية. المنتجات التي تجعل المياه آمنة للاستخدام والاستهلاك – وهذا ما تقدمه دوبونت على وجه التحديد – هي مفتاح النمو الاقتصادي. وتقدر جي بي مورجان القيمة الاقتصادية للمياه العذبة للأسر والزراعة والصناعات بنحو 60 تريليون دولار. ومع ذلك، يعيش مليارات البشر في جميع أنحاء العالم في مناطق تعاني من شح المياه. وتشير تقديرات البنك الدولي إلى أن بعض مناطق العالم قد تشهد توقف نموها الاقتصادي في العقود المقبلة بسبب الخسائر المرتبطة بالمياه. وكتب محللون في باركليز في مذكرة بحثية في أبريل/نيسان: “نرى حاجة ملحة للاستثمار في حلول المياه بالنظر إلى الحالة الحالية لأزمة المياه”. وزعم المحللون أن “الفائدة الاقتصادية المترتبة على معالجة ندرة المياه ومخاوف الجودة لم يتم تقديرها بشكل كاف مع احتمال حدوث عواقب على مستوى الاقتصاد الكلي ومستوى الشركة”. وتتناسب أعمال المياه في دوبونت مع هذه المتطلبات. ويرى بعض المحللين أن هذه الوحدة تقدم تهديدًا ثلاثيًا يميزها عن أقرانها في الصناعة. وهم يروجون لقيادتها التكنولوجية وقوة علامتها التجارية وسجلها الحافل بالابتكار باعتبارها صفات جذابة لدفع النمو بمجرد أن تنطلق كشركة مستقلة. لا شك أن أعمال المياه في دوبونت قد وقعت مؤخراً في انحدار دوري بسبب المخزون الزائد لدى الموزعين وضعف الطلب الصناعي في الصين، التي كانت تكافح اقتصاداً راكداً. ومع ذلك، كان أداء الربع الثاني الذي أعلنته الأسبوع الماضي أفضل من المتوقع، مدفوعاً بالانتعاش الأولي في السوق الصينية المهمة للغاية. وفي حين من المتوقع أن يكون الربع الثالث مماثلاً للفترة من أبريل إلى يونيو، قال المسؤولون التنفيذيون إن الربع الرابع سيشهد المزيد من الارتفاع. وإذا نظرنا إلى الوراء وننظر إلى المستقبل لسنوات، فهناك الكثير مما يعجبنا. DD 1Y mountain أداء أسهم دوبونت على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية. أعمال المياه في دوبونت تعتبر دوبونت رائدة في تقنيات التنقية والفصل المتخصص التي تولد مياهاً أنظف للصناعات والحكومات والمجتمعات. يصف أرون فيسواناثان، المحلل في RBC Capital Markets، منتجات الجيل التالي من أعمال المياه في دوبونت بأنها “في قمة هرم التكنولوجيا”. وتتكون تقنياتها من علامات تجارية كبيرة راسخة مثل فيلمتيك وإنتيغراتيك وسلسلة أمبر، والتي “تحظى بمكانة متميزة في السوق”، كما قال فيسواناثان. ولوضع علاماتها التجارية كمنتجات عالية الجودة، تستثمر دوبونت بكثافة فيها. وقال فيسواناثان من RBC إن إنفاق الشركة على البحث والتطوير يبلغ حوالي 6٪ من المبيعات مقارنة بنحو 4٪ لأقرانها، مما يسمح للشركة بتطوير منتجاتها المتميزة باستمرار. وبصرف النظر عن عملياتها المتنامية في أمريكا الشمالية، قال فيسواناثان إن دوبونت لديها “أعمال تجارية في وضع جيد للغاية” في الأسواق الناشئة حيث يعد تلوث المياه مشكلة خطيرة. على سبيل المثال، تُستخدم أغشية التناضح العكسي من دوبونت للترشيح في المناطق التي يصعب فيها الوصول إلى المياه النظيفة. وأشار إلى آسيا والشرق الأوسط وأفريقيا وأمريكا اللاتينية – المناطق التي يقدر أنها تمثل 60٪ من إجمالي المحفظة – كمصدر للنمو في السنوات القادمة. من جانبه، يعتقد يفريموف من KeyBank أن آسيا، على وجه الخصوص، ستظل مكانًا للتوسع. إن أعمال المياه في دوبونت هي الأصغر بين الشركات الثلاث التي سيتم إنشاؤها من خلال الانفصال. وقد حققت المياه حوالي 1.5 مليار دولار من الإيرادات في عام 2023، في حين حققت الإلكترونيات ما يقرب من 4 مليارات دولار من المبيعات. حققت الشركات التي ستشكل دوبونت المتبقية بعد الانقسام إيرادات بلغت 6.6 مليار دولار في عام 2023. والأهم من ذلك، أن مبيعات وحدة المياه في دوبونت كانت مصحوبة بهامش ربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين للسنة المالية بأكملها بنحو 24٪. تتمتع الوحدة بهامش ربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين أعلى من زايلم، وهي شركة مدرجة في البورصة ولديها أعمال واسعة النطاق تخدم صناعة المياه. أنهت عام 2023 بهامش ربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين بنسبة 18.9٪، وفقًا لـ FactSet، مع توقع المحللين ارتفاعه إلى 20.3٪ في عام 2024. EBITDA – اختصار للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين – هو مقياس للربحية التشغيلية. إن إلقاء نظرة سريعة على هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لشركات أخرى في الصناعة في عام 2023 يؤكد جاذبية أعمال المياه في دوبونت: حيث سجلت إيكولاب 19.9%، وبنتاير 22.3%، وفيراالتو 24.1%. بشكل عام، ستحظى الشركة ذات الهوامش الأعلى بتقييم ممتاز مقارنة بنظيراتها. وكما يوضح هذا التمرين، فإن أعمال المياه في دوبونت كشركة مستقلة تستحق ذلك بالتأكيد مقارنة ببعض الشركات الأخرى. ومع ذلك، بالنظر إلى الطريقة التي تقيم بها السوق حاليًا شركة دوبونت المتنوعة، فمن غير المرجح أن يتم تقدير وحدة المياه بشكل صحيح داخل كيان التكتل – مما يبرر قرار فصلها عن بعضها البعض. أو، بدلاً من ذلك، يساعد ذلك في تبرير اهتمام الخاطبين المحتملين. عمليات الدمج والاستحواذ المحتملة من المحتمل ألا تصل أعمال المياه في دوبونت إلى وضع مستقل أبدًا. في صناعة ليست غريبة على عمليات الدمج، قد تتطلع إدارة دوبونت إلى بيعها إلى شركة مماثلة – خاصة إذا استمرت السوق في فرض قيود على السهم وأرادت الإدارة تنشيط الأسهم. كما يعتقد يفريموف أن إدارة دوبونت قد تكون منفتحة على مثل هذا السيناريو نظرًا لأن المياه هي الأصغر بين الشركات الثلاث. ومع ذلك، قال يفريموف إن الإدارة لديها “توقعات عالية للسعر” نظرًا لأن المياه “أصل فريد من نوعه”. وأضاف: “سيحاولون الحصول على علاوة إذا استطاعوا. وإذا لم يتمكنوا من ذلك، فمن المحتمل أن يستمروا في التلاعب”. وبحسب ما ورد، اجتذبت أعمال المياه في دوبونت اهتمامًا من Xylem وVeralto – التي كانت جزءًا سابقًا من شركة Club القابضة Danaher – ولكن لا يزال هناك عدم يقين بشأن ما إذا كان أي منهما سيسعى إلى التوصل إلى صفقة. في مكالمة الأرباح الأسبوع الماضي، قال الرئيس التنفيذي كوتش إن دوبونت “لم تجر أي محادثات بشأن بيع أعمال المياه. لذا، فإن نيتنا لا تزال التلاعب”. ومع ذلك، نعلم أيضًا أن رغبة المديرين التنفيذيين هي تعظيم العائدات للمستثمرين. وهذا يمنحنا الثقة في التمسك بالسهم. “إذا كان هناك اهتمام بأعمال المياه، فمن الواضح أننا سننظر فيها وندرسها بجدية. إذا كان هناك مسار أفضل لخلق القيمة لمساهمينا، فمن الواضح أننا سنفعل ذلك”، أضاف الرئيس التنفيذي إد برين في مكالمة الأرباح يوم الأربعاء. “وسأترك الأمر عند هذا الحد الآن.” (صندوق جيم كرامر الخيري طويل الأجل. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) بصفتك مشتركًا في نادي CNBC Investing Club مع جيم كرامر، ستتلقى تنبيهًا بالتداول قبل أن يقوم جيم بإجراء تداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه بالتداول قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم على قناة CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أي التزام أو واجب ائتماني، ولا يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. ولا يتم ضمان أي نتيجة أو ربح محدد.
تظهر علامة دوبونت في المقر الرئيسي العالمي للشركة في ويلمنجتون، ديلاوير.
جيف فوسكو | صور جيتي
منذ ما يقرب من عامين، انبهرت وول ستريت بظهور الذكاء الاصطناعي التوليدي. ولكن مع ظهور الذكاء الاصطناعي التوليدي، دوبونت تستعد شركة المياه الوطنية لتقسيم نفسها إلى ثلاث شركات منفصلة، وأحد مشاريعها الجذابة بشكل مدهش يتضمن شيئًا لم نكن لنتمكن من القيام به بدونه: الماء.