افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الشراء بالقرب من قاع السوق يجب أن يعني الحصول على صفقة رابحة. تقوم شركة Rio Tinto بشراء Arcadium Lithium في وقت يؤدي فيه تباطؤ الطلب على السيارات الكهربائية إلى ارتفاع أسعار الليثيوم المستخدم في البطاريات. وانخفض سعر كربونات الليثيوم أكثر من 80 في المائة منذ ذروته. مع ذلك، وعلى الرغم من كل حديث الرئيس التنفيذي لريو جاكوب ستوشولم عن التحركات المعاكسة للدورة الاقتصادية، فإن سعر أركاديوم البالغ 6.7 مليار دولار ليس سرقة.
وشركة ريو تعرف جيداً مخاطر الشراء عند قمة السوق. ذكريات استحواذها الكارثي على مجموعة الألمنيوم الكندية “ألكان” مقابل 38 مليار دولار في عام 2007 – التي كانت على قمة سوق الألمنيوم – لا تزال تلوح في الأفق. تعتبر Arcadium أكبر عملية استحواذ لها منذ ذلك الحين. هذه المرة، تراهن ريو على أن التخمة المؤلمة في إمدادات الليثيوم سوف تنعكس مع نهاية العقد.
لدى ريو بالفعل مشروع واحد لليثيوم يقترب من الإنتاج: رينكون في الأرجنتين. وقد تعرض مشروع مقترح آخر في صربيا للاحتجاجات. ستساهم شركة أركاديوم في إنتاج سنوي فوري يبلغ نحو 75 ألف طن من مكافئ كربونات الليثيوم – إنتاجها الحالي موجود في الأرجنتين وأستراليا – لكن لديها خطط توسع لمضاعفة طاقتها بحلول نهاية عام 2028.
وترى ريو أنه حتى عندما يكون السوق في فائض في المعروض، فإن إنتاج أركاديوم منخفض التكلفة يجب أن يحميه. وفي الربع الثاني، كان لديها هامش معدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 39 في المائة على الرغم من ظروف السوق الصعبة.
لكن حتى لو وضعنا جانباً حقيقة أن عمال المناجم لا يشاركون جميعاً وجهة النظر المتفائلة بشأن الليثيوم، فإن ريو تدفع الثمن الكامل مقابل شركة أركاديوم.
ويمثل سعر العرض البالغ 5.85 دولارًا للسهم أكثر من ضعف متوسط سعر سهم Arcadium لمدة ثلاثة أشهر قبل تأكيد المحادثات يوم الاثنين. من المؤكد أن سعر سهم Arcadium انخفض بنسبة 40 في المائة تقريبًا هذا العام. ولكن باستخدام تقديرات الأرباح لعام 2024 من Visible Alpha، يبدو مضاعف قيمة المؤسسة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك غنيًا أيضًا بحوالي 18 مرة. ويتم تداول أسهم ألبيمارل المدرجة في الولايات المتحدة، وهي أكبر منتج في العالم، بأقل من 15 مرة بقليل.
صحيح أن ريو كانت ستواجه صعوبة في التغلب على أركاديوم. وتتطلب الصفقة موافقة 75 في المائة من مساهمي الشركة الأخيرة. وقال أحد مستثمري شركة أركاديوم بالفعل إنه سيصوت ضد الصفقة ويتطلع إلى ما يقرب من ثمانية مليارات دولار.
لكن التقلبات الشديدة في أسعار الليثيوم في السنوات الأخيرة تعكس عدم اليقين بشأن الكيفية التي ستسير بها سوق السيارات الكهربائية العالمية. قامت العديد من شركات صناعة السيارات العالمية بتقليص خططها الخاصة بالسيارات الكهربائية.
بعد مرور سبعة عشر عامًا على شركة ألكان، ربما لا تقوم شركة ريو بالشراء في أعلى مستويات السوق. لكن أهم رمية نرد الاندماج والاستحواذ منذ ذلك الحين تبدو محفوفة بالمخاطر.
nathalie.thomas@ft.com