عندما سارعت وول ستريت إلى إطلاق صناديق بيتكوين في وقت سابق من هذا العام، لم يكن هناك سوى شركة تجارية واحدة مدرجة في الإيداعات التنظيمية باعتبارها صانع سوق أساسي لكل شركة: جين ستريت.
سلطت هذه الخطوة الضوء على كيفية استخدام شركة نيويوركية ملتوية وغير شفافة لهيمنتها في الصناديق المتداولة في البورصة واحتضان الأوراق المالية الأكثر دقة كنقطة انطلاق لتصبح الأكثر ربحية من بين جميع الشركات التجارية التي أصبحت الآن قوة كبيرة في الأسواق.
العام الماضي كان العام الرابع على التوالي الذي حققت فيه جين ستريت إيرادات تداول صافية تزيد على 10 مليارات دولار، وفقا لوثائق المستثمرين التي اطلعت عليها صحيفة فاينانشيال تايمز. كان إجمالي إيراداته التجارية البالغة 21.9 مليار دولار يعادل تقريباً سُبع إيرادات تداول الأسهم والسندات والعملات والسلع المجمعة لجميع البنوك الاستثمارية العالمية الكبرى العشرة في العام الماضي، وفقاً لبيانات تحالف جرينتش.
“إن حجم الأموال التي يكسبونها يكاد يكون فاحشًا. وقال لاري تاب، محلل الصناعة منذ فترة طويلة والذي يعمل الآن في بلومبرج إنتليجنس: “يأتي ذلك من التعامل مع الأدوات التي لا يرغب الكثير من الأشخاص في لمسها”. “هذا هو المكان الذي توجد فيه أعظم الأرباح، ولكن أيضًا أعظم المخاطر.”
لا توجد علامات على تباطؤ شارع جين. في الأشهر الستة الأولى من عام 2024، ارتفع صافي إيرادات التداول بنسبة 78 في المائة أخرى على أساس سنوي ليصل إلى 8.4 مليار دولار، وفقا لأشخاص مطلعين على الأمر. إذا تمكنت من مطابقة تلك الإيرادات في النصف الثاني من عام 2024، فهذا يعني أن جين ستريت ستجلب إيرادات تداول أكثر مما حققه بنك جولدمان ساكس الأكبر حجمًا في العام الماضي.
إذا تم الحفاظ أيضا على هامش الربح بنسبة 70 في المائة الذي تم الكشف عنه في الوثائق للمستثمرين، فهذا يعني أن جين ستريت ستتفوق بشكل مريح على شركات مثل بلاكستون أو بلاك روك هذا العام، وفقا لتوقعات المحللين التي جمعتها LSEG.
إن براعة جين ستريت ملحوظة بشكل خاص في سوق السندات، حيث شقت طريقها بسرعة إلى عالم تهيمن عليه البنوك منذ فترة طويلة ويعتبر من المستحيل على شركات التداول المستقلة اختراقه.
“يمكنك التفكير في تاريخ Jane Street على أنه آلي حتى نتمكن من الانتقال إلى المهمة التالية الأكثر تعقيدًا إلى حد ما، ثم محاولة أتمتة تلك المهمة الأكثر تعقيدًا إلى حد ما، ثم الانتقال إلى المهمة التالية،” مات بيرجر وقال رئيس الدخل الثابت في جين ستريت لصحيفة فايننشال تايمز: “لقد كان هذا هو التطور المستمر في جميع أنحاء أعمالنا.”
ومع ذلك، تواجه جين ستريت تحديات لا تعد ولا تحصى، خارجية وداخلية.
الشركة التجارية التي طالما اعتزت بغموضها، برزت الآن كواحدة من أكثر اللاعبين متابعة في الصناعة، وهو وضع غير مريح للعديد من أتباع جين ستريترز. النمو السريع يختبر ما كان في السابق منظمة جماعية مسطحة. يحاول المنافسون اصطياد نجومها. يتساءل بعض المستثمرين عما إذا كان دورها المحوري كوسيط في عالم صناديق الاستثمار المتداولة للسندات الذي يتوسع بسرعة، يجعلها ذات أهمية نظامية.
في الوقت نفسه، يقاوم المنافسون، حيث تحرص البنوك على وقف غزواتها في الدخل الثابت، وتتطلع شركة سيتاديل للأوراق المالية إلى طفرة سندات الشركات في جين ستريت.
قال أحد جين ستريتر السابق: “إنها معضلة المبتكر الكلاسيكي”. “عندما كانوا المستضعفين، كانوا يتحركون بسرعة كبيرة ويفعلون أشياء مبتكرة لا يستطيع أي شخص آخر القيام بها. الآن هم الغوريلا الكبيرة. بالطبع يمكن للناس اللحاق بالركب.
تأسست شركة Jane Street على يد حفنة من المتداولين من مدينة سسكويهانا ومطور سابق لشركة IBM في عام 2000. وظلت الشركة سعيدة طوال معظم العقدين الأولين من حياتها في ظل شركات التداول الأقدم والأكثر شهرة مثل Virtu Financial وCitadel Securities.
بدأت في البداية في تداول إيصالات الإيداع الأمريكية – الأسهم المتداولة في الولايات المتحدة للشركات المدرجة في الخارج – في البورصة الأمريكية التي لم تعد موجودة الآن، من مكتب صغير بلا نوافذ. لكنها سرعان ما تشعبت إلى خيارات وصناديق استثمار متداولة، والتي ساعدت أمريكان إكسبريس في ريادتها قبل بضع سنوات.
كانت صناديق الاستثمار المتداولة نشاطا تجاريا متخصصا في ذلك الوقت، حيث كانت أصولها تبلغ نحو 70 مليار دولار فقط عندما بدأت جين ستريت في تداولها. ومع ذلك، سرعان ما أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة محور اهتمامها الرئيسي، وبمرور الوقت برزت باعتبارها “مشاركًا معتمدًا” مهمًا – صانع سوق يُسمح له بإنشاء واسترداد الأسهم في صناديق الاستثمار المتداولة، بالإضافة إلى تداولها.
تعتبر Jane Street قوية بشكل خاص في صناديق الاستثمار المتداولة الأقل انتشارًا. يقول المسؤولون التنفيذيون السابقون والحاليون إن حب الشركة للألغاز – وهو جزء لا يتجزأ من عملية المقابلات المعقدة – يعكس ويغذي الرغبة في مواجهة تحديات التداول الأكثر تعقيدًا، مثل كيفية التعامل مع صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الأقل سيولة مثل سندات الشركات أو الأسهم الصينية أو الأوراق المالية الغريبة. المشتقات.
وهذا يعني أن السرعة ليست مهمة تقريبًا في Jane Street كما هي الحال بالنسبة لشركات مثل Jump Trading أو Citadel Securities أو Virtu أو Hudson River Trading، حتى لو كانت الشركة غالبًا ما يتم تجميعها معهم كمتداول عالي التردد.
على نطاق مبسط يتراوح من المتداولين الأكثر غريزية في “مكاتب دعم” البنوك الاستثمارية قبل عام 2008 إلى خبراء التكنولوجيا البحتين مثل Citadel Securities أو Jump Trading، تقع جين ستريت أقرب إلى الوسط من العديد من الشركات الأخرى التي تتنافس معها، وفقًا لمطلعين وخبراء. المنافسين. كما أنها ستحتفظ بمناصبها لعدة أيام، وأحيانا لأسابيع.
وقال جريجوري بيترز، الرئيس التنفيذي المشارك للاستثمار في شركة PGIM Fixed Income: “إنه مزيج مثير للاهتمام من التكنولوجيا وخبرة الشارع”.
أثبت الرهان على صناديق الاستثمار المتداولة أنه كان ذكيا، وذلك بفضل الطفرة الطويلة التي شهدتها هذه الصناعة. تقترب الأصول الآن من 14 تريليون دولار، وفقا لمزود البيانات ETGI. تدريجيًا وبهدوء، اكتسبت جين ستريت سمعتها كمكان للأشخاص الأذكياء جدًا الذين يريدون جني مبالغ طائلة من المال – وهو أحد الجوانب الرئيسية التي جذبت خريجًا شابًا من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا يدعى سام بانكمان فرايد إلى الشركة في عام 2013.
ولكن حتى داخل صناعتها الخاصة، كانت معروفة في الغالب باحتضانها الغريب لـ OCaml، وهي لغة برمجة غريبة، لبناء جميع أنظمتها تقريبًا. بالنسبة للغرباء، ظلت مجرد شفرة (لدى جين ستريت آلة إنجما أصلية في مقرها الرئيسي في نيويورك).
كان هذا هو عدم الكشف عن هويته لدرجة أن ثلاثة من المؤسسين الأربعة تقاعدوا بهدوء على مر السنين دون أن يلاحظ ذلك أي شخص خارج جين ستريت، تاركين الأخير، روب جرانييري، كما وصفه المطلعون على بواطن الأمور بأنه الأول بين متساوين. لكن جين ستريت ليس لديها رئيس تنفيذي، وفي وثائق القروض التي تمت مشاركتها مع المستثمرين، تطلق الشركة على نفسها اسم “هيكل منظم وظيفيا يتكون من لجان مختلفة للإدارة والمخاطر”.
تتم إدارة كل مكتب تداول ووحدة أعمال من قبل واحد من 40 من حاملي الأسهم، الذين يمتلكون معًا ما قيمته 24 مليار دولار من أسهم جين ستريت. يعتقد الغرباء أن جرانييري – الذي يشبه شخصية إضافية ذات شعر ناعم وتحدث بهدوء وادي السيليكون أكثر من مجرد ملياردير قطب تجاري – هو الأكبر من بين هؤلاء، لكن جين ستريترز تقول إن القرارات الكبيرة يتم اتخاذها من قبل مجموعة القيادة الجماعية الأوسع، والتي تقول إنها تعزز التعاون وتقلل من التسلسل الهرمي.
وينعكس هذا في هيكل التعويضات لديها – تتجنب جين ستريت ربط الأجور بأرباح التداول الشخصية، أو حتى أرباح مكتب جين ستريتر – وتجنبها الطويل للألقاب الرسمية، حتى لو كان ذلك قد يسبب ارتباكا خارج الشركة.
وقال بلومبرج: “في الأيام الأولى، عندما كان لديك هؤلاء الأشخاص في غرفة، لم يعطوك بطاقة، وكانوا جميعًا يرتدون سراويل قصيرة وقمصانًا، ولم تكن لديك أي فكرة عمن تتحدث”. يتذكر تاب.
ومع ذلك، بدأ ملف Jane Street البسيط في التراجع في عام 2020 عندما تصدرت الأرباح الهائلة التي حققتها من التداول في الأسواق التي هزتها كوفيد عناوين الأخبار.
حتى أن أرباح شركة Citadel Securities التي يملكها كين غريفين جعلت الناس ينتبهون إلى ذلك، وأثارت الهمسات عن حزم الأجور الهائلة الحسد في جميع أنحاء وول ستريت. وفي تأكيد على وصوله إلى الساحة الأكبر، أضاف الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2020 جين ستريت إلى قائمته للأطراف المقابلة المقبولة لتدابير مكافحة الأزمات، إلى جانب البنوك القوية في وول ستريت مثل جيه بي مورجان.
ثم تلقت سيلًا من الاهتمام باعتبارها الشركة التي بدأ فيها Bankman-Fried مسيرته المهنية في التداول قبل تأسيس بورصة العملات المشفرة الفاشلة الآن FTX. جعلت هذه الدعاية الكثيرين في جين ستريت يشعرون بعدم الارتياح الشديد، لأسباب ليس أقلها أن النهج المتعجرف في التعامل مع المخاطر والامتثال، والذي أدى إلى دخول بانكمان فرايد إلى السجن، كان ينظر إليه من قبل العديد من المطلعين والأجانب على أنه نقيض نهج جين ستريت المصاب بجنون العظمة المهووس.
بالإضافة إلى مركز المخاطر المركزي الذي يضم 14 شخصاً والذي يراقب باستمرار جميع التعرضات المتقلبة لشركة جين ستريت، تقول الشركة إنها تحتفظ بـ “مخفف سيولة” إضافي يبلغ نحو 15 في المائة من رأسمالها المتداول. يتم الاحتفاظ بهذا خارج شركات الوساطة الرئيسية التي تقوم من خلالها بمعظم أعمالها.
يهدف صندوق الحرب إلى ضمان قدرة جين ستريت على التمسك بمراكزها حتى عندما تكون الأسواق فوضوية. علاوة على ذلك، تستخدم الشركة بكثرة المشتقات المالية للتأمين ضد الصدمات الصغيرة التي قد تهز مكتبًا فرديًا، والزلازل المالية الواسعة التي قد تهز الشركة بأكملها.
اجتذبت شركة جين ستريت المزيد من العناوين الرئيسية غير المرحب بها في وقت سابق من هذا العام، عندما رفعت دعوى قضائية ضد اثنين من المتداولين السابقين الذين انشقوا في فبراير للعمل في صندوق التحوط ميلينيوم مانجمنت. أشارت جين ستريت في وثائق المحكمة إلى أن التدهور اللاحق لاستراتيجية الخيارات الهندية التي يُزعم أن المتداولين أخذوها معهم كان يكلفها أكثر من 10 ملايين دولار في اليوم. ومنذ ذلك الحين، تخوض الشركتان معركة قانونية حول من يجب عليه تسليم أي وثائق.
ومع ذلك، لا يبدو أن الضجيج قد أدى إلى إبطاء حركة جين ستريت. وتؤكد السرعة التي تستمر بها إيرادات التداول في النمو كيف أن بصمتها السوقية تحافظ على تضخم الأسهم والخيارات. خلال العام المقبل، تريد التوسع بشكل أكبر في تداول السندات الحكومية والعملات، وكانت “تتوسع بشكل كبير في نطاق وطموح عملنا في مجال التعلم الآلي”، وفقا لبيرجر، من حيث الأشخاص والبنية التحتية والقدرة الحاسوبية.
لكن جوهرها يظل صناديق الاستثمار المتداولة، وهو القطاع الذي كان يمثل فيه 14 في المائة من إجمالي التداول في الولايات المتحدة العام الماضي، و20 في المائة من التداول الأوروبي، وفقا للوثائق التي شاركتها جين ستريت مع المقرضين. في صناديق السندات المتداولة، تقدر جين ستريت أنها شكلت 41 في المائة من جميع معاملات الإنشاء والاسترداد في العام الماضي.
وقد سمحت هذه الهيمنة لجين ستريت بالتوسع في تداول أسواق السندات الأساسية أيضًا، وهو عالم سيطرت فيه البنوك تاريخيًا على أعلى المستويات، ونقطة اختلاف كبيرة مع أقرانها.
وقال ألكسندر موريس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة F/m Investments، التي تستخدم جين ستريت كصانع سوق لسنداتها: “إن الشركات التي تميل إلى التكنولوجيا، والتي يمكنها رؤية ذلك وتسعيره في الوقت الفعلي، ستجني المزيد من المال”. صناديق الاستثمار المتداولة.
“لأنهم سيكونون أسرع، لكنهم سيقدمون أيضًا أسعارًا أكثر عدلاً، لأن هدفهم هو بيع الأسهم وتنفيذ تلك التجارة والانتقال إلى الصفقة التالية. إنهم لا يحصلون على أي أموال إضافية من قضاء المزيد من الوقت في التداول.
ومع ذلك، بعد عدة سنوات واعدة، هناك تلميحات إلى أن جين ستريت تتعرض لمزيد من الضغط.
تستثمر العديد من البنوك بقوة في التكنولوجيا وتعيد تجهيز فرق التداول لديها لمواجهة التهديدات من أمثال جين ستريت، سواء في الأسهم أو السندات. وقد بدأت هذه الجهود تؤتي ثمارها الآن. وقال آدم جولد، الرئيس العالمي للأسهم في تريدويب: “لقد أغلقوا الفجوة كثيراً”.
في الوقت نفسه، اندفعت شركة سيتاديل سيكيوريتيز – وهي بالفعل لاعب رئيسي في أسواق السندات الحكومية – إلى ديون الشركات أيضا. وقال بيرغر: “هناك بالتأكيد منافسة متزايدة، وأعتقد أن هذا أمر جيد للنظام البيئي العام ومفيد للمستثمرين”.
ومع ذلك، فإن التحدي الأكبر الذي يواجه جين ستريت قد يكون داخليًا. يصبح الحفاظ على ثقافة تعاونية خالية من التسلسل الهرمي أسهل عندما يتمكن الجميع من السكن في طابق واحد في نيويورك. ولكن في نهاية العام الماضي كان هناك 2631 موظفًا بدوام كامل، نصفهم تقريبًا يعملون في مواقع استيطانية من سنغافورة إلى أمستردام.
هذا هو أحد الأسباب التي جعلت الصيد الجائر في الألفية يثير ضجة. يمكن أن يبدأ جين ستريت الأكبر حجما والأقل تماسكا في خسارة المزيد من الموظفين، وقد تتسرب المزيد من الاستراتيجيات، مما يزيد الضغط على الشركة التي تمتعت حتى الآن بلمسة ذهبية.
“حتى في السنوات السيئة، كان بإمكان جين ستريت أن تدفع للناس جيدًا جدًا. ولكن ذلك كان عندما كان لديهم 100-200 شخص. “لديك الآن ما يقرب من 3000 فم تحتاج إلى إطعامها،” كما لاحظت إحدى جينات ستريتر السابقة.
“إذا كان لدى جين ستريت سنة أقل من النجومية، فسوف يكون ذلك محسوسًا حقًا. إذا كان لديهم عام واحد فقط وهم في وضع مسطح، فهم في مشكلة كبيرة جدًا. وهذا موقف محفوف بالمخاطر.”