افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو مستشار أول في Engine AI وInvesta، وكبير استراتيجيي الأسهم العالمية السابق في Citigroup
ارتفعت ضجيج السوق إلى 11 مع تسابق الأسهم العالمية لتسعير الفوز الساحق الذي حققه دونالد ترامب في الانتخابات. أسعار أسهم البنوك ترتفع. انخفضت أسهم الطاقة البديلة. بعض هذه التحركات سيكون لها ما يبررها، والبعض الآخر لن يكون كذلك. الوقت فقط سيخبرنا.
يبدو أن هذا هو الوقت المناسب لإعادة النظر في مهارة مشتركة بين أنجح المستثمرين الذين كنت محظوظًا بما يكفي لمقابلتهم باعتباري خبيرًا استراتيجيًا في جانب البيع. لقد كانوا جميعًا جيدين جدًا في ضبط ضجيج السوق.
لقد فعلوا ذلك بعدة طرق. كان أحد الأشخاص المفضلين لدي هو أحد المخضرمين في صندوق التقاعد الذي احتفظ بكل نسخة من صحيفة “فاينانشيال تايمز” من الأشهر الـ 12 الماضية في كومة على مكتبه. كان يقرأ كل يوم أحدث صحيفة ويضعها في أعلى مجموعته. بعد ذلك، كان يسحب الجزء السفلي من FT من عام مضى، ويقرأه، ثم يرميه في سلة المهملات.
لماذا؟ وقال إنه إذا كان هناك موضوع أو حدث ما في “فاينانشيال تايمز” اليوم وقبل عام، فإنه، بحكم التعريف، لم يكن ضجيجا. وسوف نناقش بعد ذلك كيف يمكنه دمج هذا الموضوع في محفظته.
وكثيرا ما أشرت إلى الضعف الواضح في هذه الاستراتيجية. سيكون بطيئًا جدًا في التمسك بالموضوع الكبير التالي. لكنه رأى أن هذا هو الثمن الذي يستحق أن يُدفع لتجنب الانجراف وراء مطاردة تحركات السوق التي لم تستمر.
لقد تقاعد هذا العميل منذ سنوات عديدة، ولكنني كثيرا ما أتساءل كيف كان سيفكر في الأسواق أثناء فترات الضجيج الدورية. ما هي المواضيع التي سيتجاهلها الآن؟ ما الذي سيدمجه في محفظته؟ من الأسهل التحقق من ذلك في هذا العصر الرقمي، فلا حاجة لكومة من الصحف القديمة.
في الوقت الحالي، من المؤكد أنه لن يطارد صفقات ترامب الساخنة. وبدلا من ذلك، سيصعد مؤشر فايننشال تايمز اليوم إلى أعلى الكومة. وسيعيد قراءته في غضون عام مع نسخته الصادرة في نوفمبر 2025. عندها فقط يمكن دمج سياسات ترامب المستمرة في المحفظة. وستكون هذه هي الاستراتيجية النهائية المتمثلة في “رؤية ما يفعله ترامب، وليس ما يقوله”.
وبدلاً من ذلك، كان سيشتري أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في نوفمبر الماضي (بعد عام من إطلاق ChatGPT). هناك علامات قليلة على تلاشي الموضوع من العناوين الرئيسية، لذلك فهو لن يميل إلى قطع مواقفه بعد.
هذه الطريقة الغريبة في النظر إلى أسواق الأسهم قد ربطت استراتيجية الزخم المتأخرة في محفظته. لقد عكس اعتقاده الأساسي بأن أسواق الأسهم صاخبة على المدى القصير ولكنها مستمرة على المدى الطويل.
أتذكر مدير محفظة مشهورًا آخر استخدم نهجًا كميًا أكثر للمساعدة في فصل الإشارة عن الضوضاء. لقد أحب أن تظهر أسهمه زخمًا إيجابيًا في أسعار الأسهم خلال أول 11 شهرًا من الـ 12 شهرًا الماضية. لقد توصل إلى وجهة النظر هذه قبل وقت طويل من أن تصبح استراتيجية شائعة بين المستثمرين الكميين.
كان هذا الانضباط يعني أن محفظته كانت عمومًا عبارة عن أسهم ذات وزن زائد مع زخم أساسي لائق، لكنه تجاهل تحركات أسعار الأسهم خلال الشهر الماضي. وكانت حجته هي أن الأسعار قصيرة الأجل كانت إما مدفوعة بالمراكز أو بالأخبار. ولم تكن المجالات التي شعر أن نهجه على المدى الطويل من شأنها أن تمنحه ميزة. وفي كلماته: “سأترك ذلك للمقامرين والتجار من الداخل”.
هذا التردد الراسخ في مطاردة ضجيج السوق يعني أن معدل دوران المحفظة كان منخفضا بالنسبة لكل من مديري الصناديق. وبالتالي، لم تكن تحظى بشعبية خاصة مع زملائي في التداول.
في الواقع، في وقت مبكر من مسيرتي المهنية، أدركت أن قاعة التداول تريد الإستراتيجية المعاكسة. لقد أحبوا الترويج للقصص الإخبارية أو الأبحاث الاستثمارية التي تبرر تحركات أسعار الأسهم الأخيرة على أنها بداية للشيء الكبير التالي. تبدأ كل مكالمة مبيعات بـ “السوق يغير وجهة نظره بشأن . . . “.
سيكون المولد المثالي للأفكار الكمية بالنسبة لهم هو ذلك الذي يختار الأسهم التي تمثل فيها حركة سعر السهم في الشهر الماضي انعكاسًا للأشهر الـ 11 السابقة. ربما يرجع السبب في ذلك إلى أنها كانت أفضل طريقة لجذب انتباه مديري الصناديق المشغولين ومتابعة التداول. قد يرغب المستثمرون في الحصول على إشارات، لكن قاعات التداول تحب الضوضاء.
فهل هذه مجرد وسيلة طويلة الأمد لتكرار مقولة بول سامويلسون الساخرة الشهيرة: “لقد تنبأت سوق الأوراق المالية بتسعة من فترات الركود الخمس الأخيرة”؟ ربما، لكنني أوضحت كيف قام اثنان من ممارسي السوق المحترمين للغاية بدمج هذا الحدس في عملياتهم الاستثمارية. وبطبيعة الحال، استخدموا العديد من المدخلات الأخرى، ولكن سجلاتهم القوية تشير إلى أنهم كانوا على وشك تحقيق شيء ما. لقد علموني بالتأكيد دروسًا لن أنساها أبدًا. ومع مطاردة المستثمرين حاليًا لصفقات ترامب الصاخبة، يبدو أن الوقت مناسب لتمرير هذه الدروس.