عندما أطلق بيتر هارجريفز وستيفن لانسداون موقعًا استثماريًا في عام 1981، كان الهدف هو إطلاق طفرة استثمارية بالتجزئة من خلال بيع الصناديق والأسهم مباشرة للعملاء، وتجاوز المستشارين الماليين المكلفين.
وبعد مرور أربعة عقود من الزمن، أصبح موقعهم، Hargreaves Lansdown، شركة مدرجة في مؤشر FTSE 100 تدير أصولاً بقيمة 155 مليار جنيه إسترليني نيابة عن حوالي 1.9 مليون عميل، مما يجعلها أكبر منصة استثمار ذاتية الخدمة في المملكة المتحدة.
ولكن على الرغم من نجاحها، فإن ضعف سعر سهمها في الآونة الأخيرة يعني أن شركة هارجريفز لانسداون أصبحت الآن في طريقها إلى الاستحواذ من قبل مجموعة من صناديق الأسهم الخاصة، بعد أقل من عقدين من طرحها في بورصة لندن للأوراق المالية.
أعلنت الشركة يوم الجمعة أنها وافقت على عرض نقدي من CVC Capital Partners وNordic Capital وهيئة أبو ظبي للاستثمار بقيمة 11.40 جنيه إسترليني للسهم، مما يقدر قيمتها بنحو 5.4 مليار جنيه إسترليني. في ذروتها، في عام 2019، تم تداول أسهم Hargreaves Lansdown بسعر 24 جنيهًا إسترلينيًا.
ويدعم هارجريفز العرض ووافق على بيع نصف حصته البالغة 19.8 في المائة مقابل عائدات تبلغ 534 مليون جنيه إسترليني، مع الاحتفاظ بالباقي في الشركة الجديدة غير المدرجة. وقال لانسداون، الذي يدعم الصفقة أيضًا ويخطط لبيع حصته بالكامل البالغة 5.7 في المائة – بقيمة 309 مليون جنيه إسترليني – لصحيفة فاينانشال تايمز إنها كانت لحظة “مريرة وحلوة”.
لكن عملية الاستحواذ أثارت تساؤلات حول مستقبل هارجريفز لانسداون، التي تواجه منافسة شديدة من جيل جديد من المنصات الرقمية التي فرضت ضغوطا على رسومها. ويعتقد المحللون أن الموقع سيكون في وضع أفضل لخفض أسعاره والاستثمار بشكل أكبر في تكنولوجيته دون رد فعل عنيف من المساهمين.
ولكن بعض العملاء لديهم شكوك. يقول راسل، أحد هؤلاء العملاء، والذي قال إنه كان لديه حساب فردي ومنتج معاشات تقاعدية مع الشركة: “حتى المستثمرين الصغار لديهم بعض المعرفة بالأسهم الخاصة وقد لا يكونون سعداء بهذا التغيير. هناك منصات أخرى وليس من الصعب التبديل إذا كانت هناك مخاوف”.
وتعد هذه الصفقة هي الأحدث في سلسلة من عمليات الاستحواذ التي نفذتها شركات الاستثمار الخاصة في قطاع الاستثمار بالتجزئة وإدارة الثروات في المملكة المتحدة في السنوات الأخيرة. ويقول المحللون إن شركات إدارة الثروات أثبتت أنها أهداف جذابة، حيث تقدم أعمالاً قليلة رأس المال وآفاقاً للنمو في وقت انخفضت فيه تقييمات الأسهم في المملكة المتحدة. كما ساعد عبء التنظيم المتزايد الصرامة على القطاع في دفع عجلة الاندماج.
وتشمل الصفقات الأخيرة الأخرى استحواذ شركة الاستثمار الخاص Cinven على حصة أغلبية في شركة إدارة الثروات True Potential في عام 2021 واستحواذ Pollen Street على Mattioli Woods في وقت سابق من هذا العام. كما كانت Permira في طريق الاستحواذ على مدار العقد الماضي، حيث اشترت شركات إدارة الثروات Tilney وBestinvest وTowry وشركة الخدمات المهنية Smith & Williamson.
وقال كريستيان كينت من بنك الاستثمار هوليهان لوكي: “نظرًا لوجود أكثر من 25 شركة لإدارة الثروات مدعومة بالأسهم الخاصة في المملكة المتحدة، فإن هذه الخطوة ليست مفاجئة. ولن أتفاجأ إذا حذا آخرون حذونا في المستقبل”.
وتعتقد شركات الاستثمار المباشر التي استحوذت على هارجريفز لانسداون، التي تهيمن على نحو 40% من سوق الاستثمار بالتجزئة في المملكة المتحدة، أنها تقدم فرصة نمو كبيرة، في حين يحاول المنظمون وصناع السياسات تشجيع المزيد من الناس على الادخار في معاشات التقاعد وغيرها من المنتجات الفعالة ضريبيا.
لكن الشركات قالت إن هارجريفز لانسداون بحاجة إلى التحديث. وستقضي الشركات الأشهر الستة المقبلة في مراجعة الأعمال لمعرفة كيف يمكنها تحسين التكنولوجيا والعروض الرقمية التي تقدمها الشركة للعملاء – وهو ما قد يؤدي إلى عدد من عمليات خفض الوظائف.
كما يمكن خفض الرسوم، التي أصبحت بعضها الآن أكثر تكلفة من الرسوم التي تفرضها الشركات المنافسة. وقالت شركات الاستثمار الخاص إن القطاع يمثل “بيئة تنافسية متزايدة حيث تقدم الشركات المنافسة في بعض المناطق عروضاً تقترب من العروض التي تقدمها شركة إتش إل حالياً وبتكلفة أقل”.
ورغم أن شركة هارجريفز لانسداون لا تزال تسيطر على حصة الأسد من السوق، فإن منافسيها أيه جيه بيل وإنتيراكتيف إنفيستور فرضا ضغوطاً متزايدة منذ ظهورهما في عام 1995. ففي يوم الجمعة، أعلنت هارجريفز لانسداون عن انخفاض بنسبة 13% في صافي الأعمال الجديدة إلى 4.2 مليار جنيه إسترليني خلال العام الماضي.
وقال أندرو لو، المحلل في سيتي، إن مقدمي العطاءات “من المرجح أن يسعوا إلى خفض الرسوم” وهو ما من شأنه أن يساعد هارجريفز لانسداون “على أن تصبح أكثر قدرة على المنافسة بشكل كبير في ظل الملكية الخاصة”.
وتفرض شركة هارجريفز لانسداون رسوماً سنوية بنسبة 0.45% على الأرصدة التي تصل إلى 250 ألف جنيه إسترليني في أغلب حساباتها، مقارنة برسوم شركة إيه جيه بيل البالغة 0.25%. كما تفرض هارجريفز لانسداون رسوماً على تداول الأسهم تبلغ نحو 12 جنيهاً إسترلينياً للعملاء الذين يتعاملون تسع مرات في الشهر مقارنة بالعديد من الشركات المماثلة التي تفرض رسوماً تتراوح بين 4 و5 جنيهات إسترلينية، على حد قول لو.
وأضاف لوي: “نعتقد أن شركة HL يجب أن تبذل المزيد من الجهود لتبسيط التسعير وإظهار القيمة للعملاء، من خلال التركيز على خفض هذه الرسوم الرئيسية”.
وقال ريتش مايور، المحلل البارز في شركة لانج كات للاستشارات، إن الرسوم التي فرضها هارجريفز لانسداون كانت “من المتوسطة إلى الأعلى”.
وقال “من الواضح أن رسوم المنصة لم تكن عائقًا أمام Hargreaves Lansdown تاريخيًا، ولكن من العدل أن نقول إن هناك منافسة أكبر بكثير هذه الأيام من أمثال AJ Bell وInteractive Investor وVanguard على سبيل المثال لا الحصر”.
كانت شركة نورديك كابيتال بارتنرز، إحدى شركات الاستثمار الخاصة المشاركة في الصفقة، تمتلك في السابق شركة مماثلة في الدول الاسكندنافية، تسمى نوردينت. وقد تم الاستحواذ عليها في عام 2016 من قبل نورديك كابيتال والعائلة المؤسسة أوهمان جروب، قبل إعادة إدراجها في البورصة السويدية في عام 2020.
خلال فترة ملكيتها الخاصة، استثمرت شركة نورديك نحو 100 مليون يورو في تكنولوجيا نوردنت فضلاً عن خدماتها الرقمية للعملاء. وكان لدى الموقع الاستثماري نحو 567 ألف عميل في عام 2016، ثم ارتفع هذا العدد إلى 1.2 مليون عميل عند إعادة إدراجه في البورصة. كما نمت قاعدة عملائه إلى أكثر من 1.8 مليون عميل بحلول نهاية العام الماضي.
وقال أحد المحللين إن مثل هذه الإمكانات للنمو تعني أن هارجريفز لانسداون ربما تم بيعها بسعر رخيص للغاية.
وقال “إنها المنصة الرائدة وقد بيعت بمضاعفات أقل من نظيراتها على الرغم من علاوة العرض الواضحة”. وأضاف “لقد أعطت الإدارة نظرة متفائلة. لكنها خرجت عن المسار الأول – إنه أمر مخز”.
وكان هارجريفز أيضاً منتقداً في يونيو/حزيران عندما أعلن مجلس إدارة الشركة أنه سيدعم عملية الاستحواذ. وقال في ذلك الوقت: “إنه لأمر مخز أن تصل الأمور إلى هذا الحد. لقد تم تصنيفها باعتبارها واحدة من أفضل الشركات إدارة في المملكة المتحدة قبل عشر سنوات”.
وسوف يفقد المساهمون الآخرون فرصة إعادة الاستثمار في المركبة الخاصة المعروضة في الصفقة، لأنهم غير قادرين على الاحتفاظ بأسهم غير مدرجة.
وفي وقت سابق من هذا العام، أرسل جيمس هانبيري، مدير صندوق في شركة لانكستر لإدارة الاستثمار، خطابا إلى أليسون بلات، رئيسة مجلس إدارة هارجريفز لانسداون، يناقش فيه مدى عدالة الصفقة المقترحة، مشيرا إلى أن “عددا صغيرا فقط من المساهمين” سيكونون قادرين على الاستمرار في الاستثمار.
وقد تعود شركة Hargreaves Lansdown إلى السوق في المستقبل، تمامًا مثل Nordnet. كما سعت شركات استثمار خاصة أخرى إلى البيع، حيث باعت JC Flowers شركة Interactive Investor إلى شركة إدارة الأصول Abrdn في عام 2021 مقابل 1.5 مليار جنيه إسترليني.
في الوقت الحالي، تسير شركة هارجريفز لانسداون، الرائدة في بيع الأسهم العامة مباشرة للمستثمرين الأفراد، على الطريق الصحيح لتصبح أحدث شركة مدرجة في بورصة لندن يتم تحويلها إلى شركة خاصة.