افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وفي مواجهة الإيرادات الراكدة وارتفاع التكاليف، يتعرض المنشقون أيضًا عن عالم إدارة الأصول لضغوط هائلة للعمل معًا. أحدث مثال على هذا الاتجاه الضخم يأتي بفضل شركة جنرالي الإيطالية وشركة ناتيكسيس الفرنسية، في محادثات لدمج ذراعيهما لإدارة الثروات.
ليس من الصعب أن نرى لماذا تتعرف المجموعتان على بعضهما البعض. لا تتمتع أي من الشركتين بمستقبل مستقل مقنع.
تعتبر شركة Generali AM شركة صغيرة في صناعة يهيمن عليها العمالقة بشكل متزايد. وحتى بعد الاستحواذ على شركة كونينج في الولايات المتحدة، فإن أصولها الخاضعة للإدارة تبلغ نحو 840 مليار يورو فقط. من شأن دمجها مع ناتيكسيس، التي تبلغ رأسمالها 1.3 تريليون يورو، أن يخلق مديرا بقيمة تزيد على 2 تريليون يورو – من بين أفضل خمسة في أوروبا.
إن الحجم مهم لأنه يتعين على مديري الأصول المتعثرين إما خفض التكاليف، أو العثور على منتجات نمو وقنوات توزيع جديدة، أو كليهما. هذه هي الطريقة الوحيدة لتحمل أزمة ربحية الصناعة.
ويتجه المدخرون المهتمون بالتكلفة على نحو متزايد إلى شراء منتجات أرخص مثل الصناديق المتداولة في البورصة، أو حتى السندات الحكومية في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة. وهذا يقلل من الرسوم التي يستطيع المديرون النشطون فرضها. في الواقع، منذ عام 2010، انخفض متوسط الرسوم من 26 نقطة أساس للأصول الخاضعة للإدارة إلى أقل من 22، وفقا لمجموعة بوسطن الاستشارية. وتستمر التكاليف أيضًا في الارتفاع، لأسباب ليس أقلها أن صيانة شبكات التوزيع مكلفة.
كل هذا يساعد في تفسير سبب شراء بنك بي إن بي باريبا مؤخرا لشركة Axa IM لإنشاء شركة لإدارة الأصول بقيمة 1.5 تريليون يورو. قبل دخول بنك يونيكريديت إلى أنظاره، أطلق بنك Banco BPM الإيطالي عرضًا لشراء شركة Anima لإدارة الأصول الأصغر حجمًا.
ولكن في حين أن جينيرالي يفتقر إلى الحجم، فإن نظير ناتيكسيس الأكبر بكثير يعاني من مشاكل خاصة به. تعرضت سمعتها لضربة قوية مع شركة H2O، الشركة التابعة المتعثرة التي باعتها في عام 2022. ومن حيث الربحية، فإن أداءها أقل بكثير من وزنها.
إن تعرضها الكبير لأصول معاشات التقاعد، التي لها تكاليف تنظيمية ثابتة عالية، يعني أنها لم تحصد سوى 540 مليون يورو من الأرباح في الأشهر التسعة الأولى من العام، وهو جزء صغير من أصولها. قارن هذا مع شركة جنرالي نفسها، التي تمكنت من تحقيق أرباح صافية تبلغ نحو 400 مليون يورو على قاعدة أصولها الأصغر بكثير. وسوف تنجذب Natixis أيضًا إلى أعمال التأمين المجاورة لشركة Generali، والتي توفر مصدرًا قيمًا لرأس المال وشبكة توزيع جاهزة.
مع الحجم يمكن أن تأتي القوة. ولكن عندما يتعاون اثنان من الضعفاء، فإن ذلك يخلق كل أنواع المشاكل المحتملة. الحكم هو واحد. ربما تكون أعمال إدارة الأصول التابعة لشركة جنرالي أصغر حجما، لكنها لم تخف طموحها في النمو. ومن المرجح أن ترغب في نوع من السيطرة المشتركة. إن الروابط الدفاعية بين شركتين تواجهان تحديات ليست دائمًا أفضل من القيام بها بمفردها.
camilla.palladino@ft.com