مع حلول عيد العمال وانتهاء فترة الهدوء الصيفي في وول ستريت، بدأ صوت المتشائمين يرتفع في الوقت المناسب لبداية أسوأ شهر في العام بالنسبة للأسهم. وخلال هزيمته في السوق يوم الثلاثاء، قال جيم كرامر: “اشترِ الانخفاض”. ولكن قبل الشراء الجاد لصالح النادي، يريد كرامر أن يرى السوق المفرطة الشراء، والتي كانت على هذا النحو منذ 19 أغسطس، تهدأ. وسوف يتطلب الأمر أكثر من مجرد انخفاض بنسبة 2.1% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في بداية تداولات سبتمبر لتحويل المذبذب إلى ذروة البيع. وفي ظل مركز نقدي أعلى من المعتاد بنسبة 10% بعد سلسلة من عمليات التخفيض المفروضة بسبب ظروف ذروة الشراء، نحن مستعدون للشراء ونريد أن نمنح الأعضاء نظرة خلف الكواليس على مداولاتنا والعوامل الخمسة التي تحرك مناقشاتنا. التضخم: إنه يتجه نحو الانخفاض، ببطء، لكنه يتجه في الاتجاه الصحيح. ونتيجة لهذا، بات من الواضح الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك البدء في دورة خفض أسعار الفائدة. وتضع السوق في الحسبان احتمالات بنسبة 63% لخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في وقت لاحق من هذا الشهر واحتمالات بنسبة 37% لخفضها بمقدار نصف نقطة. ومن المقرر أن يعقد بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه المقبل للسياسة النقدية في السابع عشر والثامن عشر من سبتمبر/أيلول. ولا نتوقع أن تأتي تخفيضات أسعار الفائدة بنفس السرعة التي جاءت بها الزيادات، ولكن أسعار الفائدة المنخفضة تدعم بالتأكيد المزيد من النمو الاقتصادي ــ وبالتالي سوق الأسهم. وسواء كان الأمر يتعلق بتمويل الشركات أو إنفاق المستهلكين القليل على اقتراض المال لشراء مشتريات كبيرة مثل المساكن والسيارات، فإن أسعار الفائدة المنخفضة تشكل حافزاً أساسياً. ولهذا السبب نسمع العديد من الاستراتيجيين ومديري الأموال، بما في ذلك جيم، يقولون: “لا تحاربوا بنك الاحتياطي الفيدرالي”. فإذا تمكنت الشركات من تمويل الاستثمارات بسهولة أكبر واكتسب المستهلكون القوة الشرائية، فإن كل هذا يلعب دوراً في أرباح الشركات. ففي نهاية المطاف، فإن الولايات المتحدة اقتصاد مدفوع بالاستهلاك. ولم نجعل النفط هدفاً رئيسياً لأن الأمور قد تتغير في لحظة. لكن انخفاض أسعار النفط الأمريكية بنسبة تزيد عن 4.5٪ يوم الثلاثاء – إذا استمر – من شأنه أيضًا أن يعزز القدرة الشرائية للمستهلكين. يؤثر النفط على سعر الغاز، والذي يمثل تكلفة كبيرة لا مفر منها لجميع الأمريكيين تقريبًا. إذا كنت لا تملك سيارة أو لا تدفع سعرًا متغيرًا للتدفئة، فأنت لا تزال عُرضة للخطر. وذلك لأن أسعار الطاقة تمثل أيضًا تكلفة إدخال هائلة لجميع الشركات تقريبًا. لذا، في أي وقت تشتري فيه شيئًا ما، سيتم احتساب سعر النفط في سعر السوق النهائي الذي تراه في المتجر. الانتخابات: ربما لن تثبت نتيجة السباق الرئاسي لعام 2024 أنها صفقة كبيرة كما يريد العديد من المعلقين أن يجعلها، على الأقل من حيث السوق. بادئ ذي بدء، من الحماقة الاعتقاد بأن أحد المرشحين أفضل بطبيعته لسوق الأسهم. فكر في عام 2020، كان العديد من الخبراء يقولون إنه إذا فاز الديمقراطي جو بايدن، فإن السوق سوف تنهار. لو بعت في 2 نوفمبر 2020، أي قبل يوم واحد من انتخابات 2020، لخسرت تقدم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 70% في ظل الإدارة الحالية. يبدأ السوق في تسعير الإدارة الجديدة اعتبارًا من يوم الانتخابات، وليس يوم التنصيب. من ناحية أخرى، تقدم السوق بنحو 55% منذ فوز الجمهوري دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية لعام 2016 حتى ترك منصبه. بايدن يفوز من حيث المكاسب الاسمية. لكن سيكون الأمر أقرب كثيرًا مع ترامب، بل وربما حتى متقدمًا إذا أخذت في الاعتبار التضخم ونظرت في العائدات على أساس حقيقي معدل حسب التضخم. بعبارة أخرى، ما فعلته السوق بالفعل للقوة الشرائية. هذا ليس بيانًا سياسيًا ولكنه يوضح أن تحديد ما إذا كانت السنوات القليلة القادمة في السوق ستكون إيجابية أم لا بناءً على من يجلس في المكتب البيضاوي ليست استراتيجية رائعة. بدلاً من ذلك، نحتاج إلى التفكير في السياسات التي سيدعمها كل منهما وتحديد كيفية تأثير هذه السياسات على القطاعات المختلفة. لدى المرشحة الرئاسية الديمقراطية كامالا هاريس وترامب رؤى مختلفة جدًا للبلاد. ومع ذلك، حتى في هذه الحالة، ضع في اعتبارك أن الأمر لا يتعلق بالانتخابات فحسب، بل يتعلق أيضًا بالكونجرس. تحب وول ستريت الجمود أكثر من أي شيء آخر لأن الجمود يعني عدم يقين أقل، وعدم اليقين هو أسوأ شيء للأسواق لأنه يعني أنه ليس فقط من الصعب معرفة الاتجاه الذي يجب أن تتحرك فيه الأشياء ولكن إلى أي حجم يجب أن تكون التحركات. لذلك، لا نعتقد حاليًا أن الانتخابات سبب لتجنب السوق. بل إنها سبب للتركيز على أساسيات الشركات، وهو ما يقودنا إلى النقطة الثالثة. الأرباح: كان أحدث محصول من النتائج الفصلية أفضل إلى حد كبير من المتوقع. اعتبارًا من 16 أغسطس، مع إعلان معظم شركات S & P 500 عن نتائجها، حسبت FactSet أن ما يقرب من 80٪ تجاوزت التوقعات بشأن الأرباح وتجاوزت 60٪ تقديرات الإيرادات. من منظور تصاعدي، فإن المزيد من الشركات تعمل بشكل أفضل مما كنا نعتقد وليس أسوأ. من منظور من أعلى إلى أسفل، والذي يركز أكثر على الاقتصاد، لاحظنا بالفعل أن التضخم يتجه إلى الانخفاض، لذا فهذا فوز. في الوقت نفسه، لا يزال معدل البطالة منخفضًا. سنحصل على أحدث تقرير حكومي عن التوظيف يوم الجمعة. علمنا للتو الأسبوع الماضي أن الاقتصاد الأمريكي في الربع الثاني نما أكثر قليلاً مما كنا نعتقد سابقًا. لا يزال قطاع التصنيع تحت الضغط – لكن الاستهلاك الخاص هو الذي يحرك ثلثي الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. في رأينا، يحتاج المستثمرون إلى أخذ إشاراتهم من أسعار الفائدة والعمالة، أكثر من التصنيع. وإذا فعلت ذلك، فستدرك أن المستهلك لا يزال صامدًا وأن القوة الشرائية تتزايد نظرًا لأن تضخم الأجور يتتبع الآن تضخم الأسعار. يمكن أن تكون الأمور دائمًا أفضل. لكن من الصعب الرهان على تباطؤ السوق المستدام دون ركود. نحن لا نرى ركودًا. البيانات الاقتصادية وأرباح الشركات لا تومض ركودًا. من المؤكد أننا سنكون مقصرين إذا لم نتناول بعض مجالات المخاطر الرئيسية. اثنان من المجالات الرئيسية، في رأينا، هي التوترات الجيوسياسية والتقييمات. ومع ذلك، لا يوجد سبب للخروج من السوق. الجغرافيا السياسية: لا يمكننا الاستخفاف بالتوترات على الساحة العالمية. الشرق الأوسط يسخن. لا تزال الصين تتحدث بلهجة صارمة عن تايوان. لا تزال روسيا وأوكرانيا في حالة حرب. من المؤكد أن جميع الدول التي لها مصلحة في تلك النقاط الساخنة تراقب الاتجاه الذي ستسلكه الانتخابات الأمريكية أثناء تخطيطها لخطواتها التالية. ومع ذلك، هل يتذكر أحد فترة لم تتمكن فيها من إدراج التوتر الجيوسياسي كخطر رئيسي على سوق الأوراق المالية؟ مرة أخرى، لا نستهين بذلك، هناك دائمًا فرصة أنه مع ارتفاع درجة حرارة الأمور أو بقائها ساخنة، يخطئ شخص ما أو يخطئ في التقدير وينتهي بنا الأمر في موقف أكثر تقلبًا مما نجد أنفسنا فيه حاليًا. ومع ذلك، إذا ركزت كثيرًا على الجغرافيا السياسية، فلن تنخرط أبدًا في السوق. بدلاً من ذلك، اعترف بها كمخاطرة، وقم بالتعديل وفقًا لذلك مع تغير الأشياء، وفكر في التأثير المحتمل للنتائج على استثماراتك. هذا ما يعنيه جيم عندما يقول إن كل مستثمر يحتاج إلى نظرة عالمية. ما لم تسوء الأمور ماديًا، وهو ما هو بعيد كل البعد عن حالتنا الأساسية، فمن الصعب القول إن المستثمرين يجب أن يتجنبوا السوق تمامًا بسبب الجغرافيا السياسية. التقييم: السعر هو ما تدفعه. القيمة هي ما تحصل عليه. يمكن القول إن التقييم هو أكبر مشكلة يواجهها المستثمرون على المدى الطويل. وعلى الرغم من الديناميكيات الاقتصادية الإيجابية وأساسيات الشركات، فلا شك أن الكثير من ذلك يتم تسعيره بالفعل، حيث يتداول مؤشر S & P 500 الآن عند حوالي 21 ضعف الأرباح المستقبلية. إنها ليست أعلى نسبة سعر إلى ربحية شهدناها في السنوات الخمس الماضية، لكنها مرتفعة. يمكن التغلب على التقييمات المرتفعة بإحدى طريقتين: انخفاض السعر أو نمو الأرباح. في الوقت الحالي، تشير التقديرات، وفقًا لـ FactSet، إلى أن أرباح S & P 500 ستصل إلى حوالي 278 دولارًا في عام 2025. وهذا يضعنا عند حوالي 20 ضعفًا لأرقام عام 2025. مرة أخرى، ليست رخيصة ولكنها تتحسن بسبب نمو الأرباح المتوقع. إذا رأينا السوق يتراجع بشكل ملموس، دون تغيير في الأساسيات، فسيصبح أرخص فقط. في حين أنه قد لا يكون من الحكمة الشراء بقوة عند الانخفاض حتى الآن، فإننا نعتقد أن الضعف من هنا يبرر زيادة الارتفاع. وذلك لأننا سننظر إلى تقييمات أكثر معقولية بناءً على الأرباح. هذا هو تقييم السوق بالكامل. بصفتنا مستثمرين في شركات فردية، لدينا رفاهية البحث عن فرص فريدة، حيث قد لا تكون التقييمات متطرفة أو حيث قد تبدو الأشياء مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. Advanced Micro Devices، على سبيل المثال، هو اسم طرحناه خلال اجتماع صباح يوم الثلاثاء، كشراء محتمل. يتم تداول أسهم AMD عند 31 ضعف تقديرات الأرباح المستقبلية على مدى الأرباع الأربعة المقبلة. إنها حوالي 27 ضعف أرباح عام 2025. كلاهما أقل بكثير من مضاعف 35 ضعفًا للأمام الذي شوهد في المتوسط على مدى السنوات الخمس الماضية. (Jim Cramer's Charitable Trust هي شركة AMD طويلة الأجل. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) بصفتك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا بالتداول قبل أن يقوم Jim بإجراء تداول. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه التداول قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على قناة CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات INVESTING CLUB المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أي التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بـ INVESTING CLUB. لا توجد ضمانة لنتيجة أو ربح محدد.
يعمل التجار على أرضية بورصة نيويورك خلال التداول الصباحي في 23 أغسطس 2024.
مايكل م. سانتياجو | صور جيتي
مع حلول عيد العمال وانتهاء فترة الهدوء الصيفي في وول ستريت، بدأ صوت الدببة يرتفع أكثر فأكثر في الوقت المناسب لبداية أسوأ شهر في العام بالنسبة للأسهم.