افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب مسؤول سابق في وزارة الخزانة الأمريكية ورئيس منتدى المؤسسات النقدية والمالية الرسمي في الولايات المتحدة
التوترات بين الولايات المتحدة والصين واضحة. إن واشنطن مليئة بالصقور في الصين، وسوف تشحذ المخالب مع إدارة ترامب 2.0. وعلى نحو مماثل، تعمل بكين على تشديد موقفها ضد الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن المصير الاقتصادي والمالي للدولتين، اللتين تمثلان أكثر من 40% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، متشابكان. إن فك الارتباط أمر مستحيل.
ولطالما كانت الخلافات حول العملة عنصرا أساسيا في العلاقات بين الولايات المتحدة والصين. وقد بلغت ذروتها في الولايات المتحدة قبل الأزمة المالية العالمية في الفترة 2008-2009، عندما كانت الصين تحقق فائضاً في الحساب الجاري بنسبة 10% من الناتج المحلي الإجمالي، وارتفعت احتياطياتها إلى عنان السماء على خلفية التدخل المكثف والعملة المقومة بأقل من قيمتها بشكل مستمر.
في أعقاب الأزمة المالية، عندما انخفض فائض حسابها الجاري بشكل حاد، واصلت بكين جمع الاحتياطيات، حيث وصلت إلى 4 تريليونات دولار. وبعد فترة من الضعف الاقتصادي ومخاوف النمو في الفترة 2015-2016، دفعت الصين إلى بيع تريليون دولار من الاحتياطيات لدعم قيمة الرنمينبي، هدأت التوترات مؤقتا. ولكن في عهد دونالد ترامب في فترة ولايته الأولى كرئيس، صنفت وزارة الخزانة الأمريكية في عام 2019 الصين كمتلاعب بالعملة بعد انخفاض قيمة الرنمينبي.
الدولار الآن قوي في جميع المجالات. إنها إلى حد كبير قصة صُنعت في الولايات المتحدة الأمريكية، مما يعكس قوة الاقتصاد الأمريكي، والوتيرة المتوقعة لتخفيضات أسعار الفائدة الضحلة نسبيًا، والتهديدات الجمركية والإجراءات المالية المحتملة التي ستؤدي إلى زيادة العجز الأمريكي الضخم بالفعل وإمدادات سندات الخزانة القادمة إلى السوق، مما يؤدي إلى الارتفاع معدلات أطول أجلا.
يعتقد فريق ترامب أن قيمة الدولار مبالغ فيها، كما هو موضح في دعمه الصارم لـ “تخفيض قيمة العملة”. والحقيقة هي أن طموحاتهم تتعارض مع سياسات الاقتصاد الكلي والتجارية المحتملة لترامب 2.0.
وتشعر الصين أيضاً بالقلق إزاء المزيد من ضعف قيمة الرنمينبي في مقابل الدولار. وقد يهدد مثل هذا الانخفاض بإثارة ضغوط حادة على حساب رأس المال، مما يذكر السلطات بتلك التي حدثت في الفترة 2015-2016، وهي تجربة لا يرغبون في تكرارها. ومن الممكن أن يؤدي ضعف الرنمينبي إلى الحد من قدرة البنك المركزي على تخفيف السياسة النقدية بشكل أكبر في مواجهة الضغوط الانكماشية الحالية التي تواجهها الصين والضائقة الاقتصادية العميقة الجذور. ومن ناحية أخرى، تدرك السلطات أن الصادرات الصينية لا تحتاج إلى اكتساب المزيد من القدرة التنافسية ــ فقد انخفض سعر الرنمينبي الحقيقي المرجح تجارياً بنحو 15% على مدى الأعوام الثلاثة الماضية. ارتفعت أحجام الصادرات بقوة.
في عموم الأمر، أعتقد أن الصين والولايات المتحدة ترغبان في رؤية الرنمينبي أقوى في مقابل الدولار. وبناءً على ذلك، تستطيع الصين والولايات المتحدة القيام بعملية مشتركة بشأن العملة. يمكنهم إصدار بيان يعلنون فيه العملية. وفي تلك اللحظة فمن الواضح أن البنك المركزي الصيني، الذي تجنب التدخل المباشر لسنوات، سوف يدخل الأسواق الآسيوية لحسابه الخاص من خلال مبيعات الدولار/شراء الرنمينبي. وبينما ستتولى بكين الجزء الأكبر من التدخل، يمكن لواشنطن أن تواصل العملية في لندن ونيويورك.
فهل ينجح مثل هذا المشروع؟ ومن المؤكد أنها لن تعالج محركات سياسة الاقتصاد الكلي الأساسية والمواقف الدورية المختلفة في الولايات المتحدة والصين. إن التدخل في سوق الصرف الأجنبي في العملات المعومة الرئيسية غير فعال إلى حد كبير، ما لم يكن على نطاق واسع ومتكرر و/أو يشير إلى تغيير في السياسات الأساسية.
ولكن السلطات الصينية تحتفظ بقدر كبير من السيطرة على الرنمينبي في أسواق الصرف الأجنبي. ومن الممكن أن يكون لهذا الواقع وتأثير أي إعلان تأثير قوي على سعر الصرف وسيكولوجية السوق. قد يتساءل المرء عما إذا كان التأثير سيستمر، ولكن لا بد من رؤية ذلك.
ومن شأن انخفاض قيمة الرنمينبي أن يعوض تأثير أي رسوم جمركية أمريكية كبيرة على البضائع الصينية. وفي المقابل، ينبغي أن يؤدي ارتفاع قيمة العملة إلى الحد من الحاجة إلى التعريفات الجمركية. ومن المثير للاهتمام أن الولايات المتحدة سوف تحصل على الرنمينبي، وقد تحتاج بعد ذلك إلى الاحتفاظ باحتياطيات من هذه العملة.
ومثل هذه العملية بعيدة كل البعد عن المناقشات الخيالية حول اتفاق مارالاجو، الذي تم تصميمه على غرار اتفاق بلازا الذي قام على تنسيق سياسات الاقتصاد الشامل والتدخل فيها. وقد ينجح هذا في الأزمات المالية، ولكن ليس عندما تختلف الظروف الدورية. على سبيل المثال، لن يتخلى ترامب عن تمديد تخفيضاته الضريبية لعام 2017 لخفض العجز المالي في الولايات المتحدة، ولن ترفع الصين أسعار الفائدة لدعم الرنمينبي.
ولكن على الرغم من التوترات الثنائية، فإن لدى واشنطن وبكين مصالح اقتصادية ومالية مشتركة. إن التفكير في الفكرة يمكن أن يساعد في تعزيز جزء من التعاون بين فريق ترامب والقيادة الصينية ويخدم مصالحهما المتبادلة.