افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
لم يكن النمو المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة والتضخم المرتفع مجتمعة ناجحا بالنسبة لجو بايدن وكامالا هاريس. هل سيكون أداء دونالد ترامب أفضل؟ وفي الأسبوع الماضي، ارتفعت أسواق الأسهم بعد فوز ترامب في الانتخابات. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5 في المائة تقريبا، والعديد من الأسهم المالية – البنوك، ومستشارو عمليات الاندماج والاستحواذ وشركات رأس المال الخاص – قفزت أكثر من 10 أو 15 في المائة على أساس الاعتقاد بوجود تنظيمات أخف والمزيد من الصفقات في الطريق.
ربما كان الأمر الأقل وضوحا، ولكن الأكثر أهمية، هو العائد على سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات. منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل قبل شهرين، ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بشكل مطرد بشكل غريب. وفي الأسبوع الماضي وصل إلى 4.4 في المائة.
تتطلع الأسواق إلى تخفيف الصورة على المدى القريب للتضخم والنمو على المدى المتوسط. وفي حين تراجع التضخم بعد تشديد البنك المركزي السريع لسياسته في عامي 2022 و2023، فإن نمو مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لا يزال أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة.
علاوة على ذلك، وعد ترامب بتخفيضات ضريبية وتعريفات جمركية، والتي ستكون تضخمية. رفض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول الاقتراحات القائلة بأنه قد يترك فترة ولايته مبكرًا، مما يسمح لترامب بتثبيت حليف في البنك المركزي.
وبصرف النظر عن ذلك، فإن السياسة النقدية تتحكم في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وليس طويلة الأجل. يجب أن يشعر مستثمرو الائتمان بالقلق – لكن يجب أن يشعر كذلك مستثمرو الأسهم، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالفعل بأكثر من 25 في المائة هذا العام.
ومن المثير للاهتمام أن فروق الائتمان للسندات عالية الجودة والسندات ذات العائد المرتفع تظل عند مستويات ضيقة تاريخيا – أقل من 3 نقاط مئوية للسندات غير المرغوب فيها. وهذا يعني أن تكاليف اقتراض الشركات تظل تحت السيطرة، مع وجود أدلة قليلة على أن السوق قلقة بشأن الاقتراب من التخلف عن السداد. ولكن إذا ظلت أسعار الفائدة الأساسية أعلى من 4 أو 5 في المائة، فإن السؤال هو ما إذا كانت أرباح الشركات ودخل الأسر تتمتع بالمرونة الكافية لتحمل أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول من المتوقع.
ثم هناك مسألة ماذا يحدث إذا بدأت ارتفاعات الأسعار في التسارع مرة أخرى، وكيف يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي – أيا كان المسؤول – الاستجابة. أخبرت شركة بيمكو “فاينانشيال تايمز” الأسبوع الماضي أن عوائد سندات الخزانة يمكن أن تتقارب مرة أخرى مع عوائد الأسهم: مع ربط كوبونات الدخل الثابت بأعلى، ستنخفض القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة للشركات، مما يصل إلى تقييمات الأسهم – وهو أمر شهده اقتصاد جو بايدن بشكل مؤلم في عام 2022.
في الوقت الحالي، يبدو أن أسواق رأس المال تعتقد أن الظروف الاقتصادية المماثلة في عهد بايدن وترامب تستحق معاملة مختلفة تمامًا. لكن لا تتوقع أن يستمر هذا التناقض.
sujeet.indap@ft.com