عندما تسوء الرأسمالية المغامرة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد انتقلت شركة Byju's، وهي شركة هندية تعمل في مجال تكنولوجيا التعليم، من البطل إلى الصفر في غضون عامين فقط. في أعقاب الطفرة التكنولوجية الوبائية، كانت شركة التدريس عبر الإنترنت – التي أسسها بايجو رافيندران – هي الشركة الناشئة الأكثر قيمة في الهند في عام 2022، بقيمة تبلغ حوالي 22 مليار دولار. وكان من بين الداعمين لها شركة بلاك روك، ومؤسس فيسبوك مارك زوكربيرج، وحتى الذراع الاستثمارية للبنك الدولي. كما قامت برعاية بطولة كأس العالم لكرة القدم في قطر وفريق الكريكيت الهندي الشهير. لكن في الأسبوع الماضي، قال رافيندران إن قيمة الشركة الآن هي “صفر”. ما الخطأ الذي حدث؟

ومع ارتفاع أسعار الفائدة في أعقاب الوباء، جفت الأموال الرخيصة. أدى ذلك إلى حرق الأموال في Byju's، بما في ذلك العديد من العروض الترويجية التسويقية. وانخفضت قيمة الشركة، واضطر المستثمرون إلى شطب حصص تبلغ قيمتها مئات الملايين من الدولارات. العديد من المعارك القانونية – بما في ذلك القضية التي رفعها الدائنون في ولاية ديلاوير لتحديد موقع ما يقرب من نصف القرض البالغ 1.2 مليار دولار – سلطت الضوء أيضا على مشاكل الحوكمة.

أظهر الإيداع المتأخر للحسابات أن خسائر Byju تضاعفت تقريبًا إلى ما يقرب من مليار دولار في العام حتى مارس 2022. كافح شقيق رافيندران، المدير الوحيد السابق لشركة Byju's Alpha، التي تم إنشاؤها لتلقي القروض، لشرح مكان وجود جزء من قرض الدائنين. قال قاضي الإفلاس الأمريكي في جلسة استماع في وقت سابق من هذا العام: “شهادته تفتقر إلى كل المصداقية”. كشفت نتائج منفصلة عن مسار أموال عبر شركات مختلفة. وينفي الأخوان مزاعم ارتكاب أي مخالفات.

وفي كلتا الحالتين، كان من الواضح أن هذه الشركة كانت سيئة الإدارة. يعترف رافيندران بأخطائه في إساءة تقدير السوق والمبالغة في تقدير إمكانات نمو Byju. ولكن ماذا يقول انهيار الشركة عن داعميها رفيعي المستوى؟ في الواقع، لقد استثمروا أكثر من 5 مليارات دولار في شركة لم يكن لديها مدير مالي لمدة ستة عشر شهرًا.

الرأسماليون المغامرون بطبيعتهم مندفعون. ونتيجة لذلك، يمكنهم في بعض الأحيان حشو الشركات المثيرة برأس مال فائض والضغط عليها للتوسع بسرعة كبيرة، إلى أن تختنق العملية برمتها، مما يؤدي إلى القفز من السفينة. يطلق عليه المحللون اسم VC “كبد الأوز”. يدعي Raveendran أن المستثمرين تصرفوا بهذه الطريقة في Byju's. لن تكون هذه هي المرة الأولى. ويبدو أن الممولين أبدوا حماسة مماثلة في شركة العمل المشترك WeWork، التي تقدمت بطلب للإفلاس في الولايات المتحدة العام الماضي، وFTX، شركة تبادل العملات المشفرة التي انهارت في عام 2022.

وعادة ما يبدأ بإيمان ساذج بالمؤسس. لقد اجتذب ملف Raveendran باعتباره خبيرًا رياضيًا يتمتع بشخصية كاريزمية مؤيدين تمامًا مثلما فعل Sam Bankman-Fried، خريج معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا المسجون الآن، في FTX. أعجبت صحيفة “فاينانشيال تايمز” بالمؤسس أيضًا، حيث أشادت بمؤسسة Byju في حفل توزيع جوائز “الجرأة في الأعمال” (Boldness in Business). غالبًا ما يكون التبجيل مصحوبًا بعدم التركيز الكافي على نموذج العمل. لقد تم تشتيت انتباه Byju عن منتج التعلم الرقمي الأساسي الخاص بها. لقد أخطأ داعمو FTX العديد من العلامات الحمراء المحاسبية، وكانت سلسلة WeWork لعقود الإيجار العقاري طويلة الأجل غير مستدامة في نهاية المطاف.

ثم تأتي دفعة للتوسع. حصل رافيندران على تمويل بالمليارات، واستحوذ على العديد من الشركات، وقال إن المستثمرين حثوه على التوسع. أدى النمو السريع إلى إرهاق الميزانية العمومية لشركة WeWork أيضًا. سواء تعرض رافيندران لضغوط مفرطة أم لا من قبل المستثمرين، فلا يزال يتعين على مجلس إدارة الشركة توفير الضوابط والتوازن. في حالة بايجو، كان لدى العديد من الممولين مقاعد في مجلس الإدارة، لكن يبدو أنهم لم يفعلوا الكثير لكبح جماح الإدارة. كما أدى الافتقار إلى إشراف المستثمرين في WeWork وFTX إلى تفاقم المشاكل.

يعد سوء تقدير إمكانات الشركة جزءًا من لعبة رأس المال الاستثماري. ويمكن للقصة التي تبعث على الشعور بالسعادة أن تساعد دائمًا في دفع الشركة المبتكرة إلى الأمام وإلى مسار ناجح. لكن الخوف من تفويت الفرصة ليس بديلاً عن العناية الواجبة والحوكمة الرشيدة للشركات.

قد تكون الإستراتيجية الأفضل لكل من الشركات الناشئة والمستثمرين الطموحين – خاصة في الهند، مع نضوج مشهد رأس المال الاستثماري – هي التعجل بشكل أبطأ، لضمان بناء النمو على أسس متينة. بعد كل شيء، تحتاج رحلات القمر إلى منصات إطلاق صلبة.