أعربت شخصيات صناعية عن شكوكها بشأن خطط بلاك روك لتوسيع نطاق صناعة صناديق الاستثمار المتداولة سريعة النمو إلى عالم الأصول الخاصة غير السائلة.
كشفت شركة بلاك روك، أكبر مدير أصول في العالم بأصول تحت الإدارة تبلغ قيمتها 10.5 تريليون دولار، عن استحواذها على شركة بريكوين، وهي مجموعة بيانات الأسواق الخاصة ومقرها المملكة المتحدة، مقابل 2.55 مليار جنيه إسترليني في وقت سابق من هذا الشهر.
وفي أعقاب الصفقة، قال المدير المالي مارتن سمول في مكالمة مع المستثمرين: “في المدى الطويل … لدينا منصة رائعة في iShares (ذراع الصناديق المتداولة في البورصة لشركة بلاك روك) لنكون قادرين على أخذ بعض هذه البيانات واستخدامها وإنشاء مؤشرات قابلة للاستثمار من خلال … أشياء مثل المنتجات المتداولة في البورصة”، وفقًا لرويترز.
لقد ازدهرت الأصول الخاصة ــ الأسهم وأدوات الدين التي لا يتم تداولها في البورصات العامة ــ في السنوات الأخيرة مع سعي المستثمرين المؤسسيين بشكل متزايد إلى تحقيق عوائد أعلى محتملة.
وقد أدى هذا إلى ندرة الاكتتابات العامة الأولية، حيث ظلت الشركات خاصة لفترة أطول، مما حرم المستثمرين الرئيسيين من الفرص.
وقال كينيث لامونت، كبير محللي الصناديق في قسم الاستراتيجيات السلبية في مورنينج ستار، والذي أشار إلى أن هذه الأصول كانت موضوعاً ساخناً في منتدى صناعة الصناديق الأخير في موناكو: “الجميع يتحدثون عن الأصول الخاصة لأن الأصول الخاصة تتمتع بهامش ربح أعلى. الجميع يسارعون إلى ذلك”.
أشارت شركة بلاك روك إلى نيتها تعزيز عروضها في السوق الخاصة في وقت سابق من هذا العام عندما اشترت شركة جلوبال إنفراستراكتشر بارتنرز مقابل 12.5 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن الأصول الخاصة، والتي هي بطبيعتها غير سائلة ويصعب تقييمها، لا تناسب بشكل واضح صناديق الاستثمار المتداولة، التي لا تقدم التسعير والسيولة اليومية فحسب، بل وأيضاً داخل اليوم.
لا شك أن الاستحواذ على شركة بريكوين ــ التي تجمع بيانات الأداء عن 60 ألف مدير في قطاعات الأسهم الخاصة، ورأس المال الاستثماري، وصناديق التحوط، والديون الخاصة، والعقارات، والبنية الأساسية، والمجالات ذات الصلة ــ من شأنه أن يساعد بلا شك في تقييم الأصول الخاصة، ولكن مشكلة نقص السيولة سوف تظل قائمة.
رفضت شركة بلاك روك إجراء مقابلة معها بشأن هذه القصة، تاركة لغزًا بشأن الخطط التي قد تكون لديها لتوسيع عمليات iShares الرائدة في السوق في هذا القطاع.
ومع ذلك، فإن شخصيات صناعة صناديق الاستثمار المتداولة التي تحدثت إليها صحيفة فاينانشال تايمز لم تكن مقتنعة بأن بلاك روك لديها خطة قابلة للتطبيق لحل هذه المعضلة.
وقال شون تافي، وهو مستشار مستقل في الصناعة: “أستطيع أن أتصور كيف يمكنهم استخدام بيانات بريكوين لإنشاء مؤشرات ومعايير للأصول الخاصة. ومع ذلك، لست متأكدًا من مدى سهولة ترجمة ذلك إلى صندوق تداول متداول”.
وأضاف: “من الواضح أن “الأصول الخاصة” تمثل طائفة واسعة، لذا قد يكون هناك بعض الأصول الأكثر سيولة التي قد تنجح. ومع ذلك، يبدو من الناحية الأساسية أن تغليف المزيد من الأصول غير السائلة في صندوق متداول في البورصة يمثل تحديًا”. “وهذا حتى قبل أن ندخل في مناقشة “هل يجب القيام بذلك”، حيث تتبنى الجهات التنظيمية وجهة نظر قاتمة بشكل متزايد بشأن عدم توافق السيولة في الصناديق”.
وقال شخصية بارزة أخرى في الصناعة، طلب عدم ذكر اسمه، إنه لن يقرأ كثيرا في تعليقات سمول، نظرا لأن سمول لديه خلفية في صناديق الاستثمار المتداولة، حيث كان يدير الذراع الأمريكية الشمالية لشركة iShares.
وقال “لا أعتقد أن (إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة) كان السبب وراء شرائهم (بريكين)”، وأضاف “لا أعتقد أن لديهم نية أو رغبة أو خطة للقيام بذلك في أي وقت قريب”.
وقال الشخص إن الصورة الأكبر هي أن بلاك روك “تتحول بعيدًا عن كونها مدير أصول أو أموال إلى شركة مالية كاملة الخدمات”، بناءً على مبادرات مثل منصة إدارة المخاطر علاء الدين من خلال التوسع في الفهرسة والبيانات.
وأضاف أن “الأمر يتعلق بإنشاء شركة خدمات مالية أوسع نطاقا وأكثر تنوعا”.
“إنهم سيبحثون دائمًا عن إظهار حقيقة كونهم في طليعة تطوير الصناديق المتداولة في البورصة: “نحن نفكر بالفعل في تطبيقات الصناديق المتداولة في البورصة هنا، ونفكر بالفعل في دفع الحدود”.
“وهذا شيء آخر يمكنهم استثماره. ومع تقلص عائدات الرسوم (مع استمرار رسوم إدارة الصناديق في الانخفاض)، فإن هذا يشكل جزءًا من التحرك بعيدًا عن الأعمال القائمة على العوائد المتقلبة. وهو جزء من استراتيجية أكبر وأوسع نطاقًا.”
إذا كانت صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الخاصة مدرجة بالفعل على جدول أعمال بلاك روك، فقد يكون أحد الأساليب المحتملة هو استخدام بيانات بريكوين لإيجاد طرق يمكن من خلالها استخدام الأدوات السائلة المدرجة لمحاكاة أو تكرار عوائد استراتيجيات الاستثمار الخاصة.
تم اعتماد هذه الاستراتيجية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة المدارة، والتي تحاول تكرار أداء صناديق التحوط “الكمية” التي تتبع الاتجاه والمعروفة باسم مستشاري تداول السلع الأساسية.
وباستخدام هذا النهج، الذي يطلق عليه “البدائل السائلة”، “ساعدت صناديق الاستثمار المتداولة في تسهيل التعرض لأجزاء مختلفة من السوق لم تكن متاحة بسهولة من قبل”، بحسب لامونت.
وقد قامت بعض الشركات، مثل شركة DSC Quantitative Group ومقرها شيكاغو وشركة Verdad Advisers ومقرها بوسطن، بتوسيع هذا المفهوم ليشمل الأسهم الخاصة، وإن لم يكن في شكل صندوق استثمار متداول.
وفي حين أن المزيد من التطوير “هو الخطوة المنطقية التالية”، إلا أن لامونت رأى سلبيات محتملة.
“عندما تستثمر في صندوق تحوط، فإن أحد عوامل الجذب فيه هو أنه غير مرتبط بالسوق. وعندما تجعله استثمارًا سائلاً يمكن تداوله طوال اليوم، فإنه يفقد هذا الإغراء”، كما زعم.
“عندما تنخفض السوق ويبيع الناس، فإن هذا يؤدي إلى إدخال عنصر بيتا كبير. وهذا يقلل من هذا الافتقار إلى الارتباط، لذا فإن وضعه في غلاف سائل يمكن أن يلحق الضرر بهذا المنتج.”
وعلاوة على ذلك، يعتقد لامونت أن مثل هذا النهج “لن يكون رخيصًا”، مع احتمال فرض طبقات متعددة من الرسوم. كما لا يمكن إغلاق صناديق الاستثمار المتداولة أمام الاستثمارات الجديدة إذا تصاعدت التدفقات الداخلة. وحتى في عالم الأصول السائدة، واجهت بلاك روك هذه المعضلة في عام 2021 عندما أجبرتها التدفقات الداخلة المتزايدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للطاقة النظيفة على تجديد مؤشرها الأساسي.
إن النهج الاصطناعي البديل قد يكون هو أن تحتفظ شركة بلاك روك بأصول خاصة غير سائلة في أداة مستقلة ثم تكتب مبادلة ضد تلك الأداة والتي يمكن أن تدعم سعر صندوق الاستثمار المتداول.
وتصور تافي شيئًا مماثلاً، حيث من المحتمل أن تستخدم بلاك روك بيانات بريكوين “لإنشاء تعرض اصطناعي عبر المشتقات لمؤشرات الأصول الخاصة الجديدة”.
“في بعض النواحي، يبدو هذا الأمر حتميًا نوعًا ما”، كما قال لامونت. “إن الصناعة تتمتع بقدر كبير من الموارد. لقد أصبح صندوق الاستثمار المتداول بمثابة غلاف “كل شيء”. حيثما توجد إرادة، توجد وسيلة”.