ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأعمال والتمويل الياباني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
عندما أدرجت شركة EcoNaviSta في سوق النمو الجديد كليًا في طوكيو العام الماضي، ارتفعت الأسهم في شركة الرعاية الصحية الناشئة لتحليل البيانات الكبيرة للنوم والتي تعتمد على الذكاء الاصطناعي بشكل جيد. ثم بدأت تمايل. ثم بدأت في الانزلاق الذي أدى إلى تدمير 60 في المائة من قيمتها السوقية.
واليوم، تستقر الشركة في مرعى واسع يسكنه أحد أكثر الأنواع الصناعية إثارة للاهتمام في اليابان: وهو قطيع كبير من “البازلاء”.
إن تطور وانتشار هذا المخلوق – زميل وحيد القرن المتقزم والرصين – ينبئنا بالكثير عن كيفية تعامل اليابان مع المخاطر والطموح والابتكار بعد 35 عاما من ذروة عصر الفقاعة. ومع تزايد الحاجة إلى النمو في مرحلة ما بعد الانكماش، فإن وجود هذه الشركات، والبيئة التي تستطيع البقاء فيها، من المرجح أن يصبح أكثر إشكالية من الآن.
تدرك اليابان مدى الرغبة في وجود وحيد القرن مكتمل النمو ذو عرف لامع – وهو المصطلح الذي صاغته صناعة رأس المال الاستثماري للإشارة إلى شركة ناشئة غير مدرجة تبلغ قيمتها أكثر من مليار دولار – والنظام البيئي الذي يتم فيه توليد هذه الوحوش ورعايتها. يتم تشكيلها إلى حد كبير من خلال جولات أكثر جرأة من الاستثمار في رأس المال الاستثماري، وشهية أساسية للتغيير والتدمير التوافقي وإعادة الابتكار عند الضرورة، والأهم من ذلك، من التطلعات العالية لحجم الأعمال.
وفي وقت متأخر، توصلت اليابان إلى استنتاج مفاده أنها لم تكن جيدة للغاية في إنتاج مجموعة جيدة من الشركات التي تتناسب مع تعريف الشركات الناشئة، وأنها في حاجة ماسة إلى أن تكون كذلك.
قبل عامين، أوصت جماعة الضغط التجارية القوية في كيدانرين الحكومة بأن تقوم اليابان بتوليد 100 شركة وحيدة القرن بحلول عام 2027، من طبق بتري وطني يضم ما لا يقل عن 100 ألف شركة ناشئة. على الرغم من هذه الدعوة إلى السلاح، والانقطاع المذعور للدعم المالي الحكومي للشركات الناشئة، تظهر أحدث البيانات أن التمويل الإجمالي للشركات الناشئة انخفض من 970 مليار ين (6.3 مليار دولار) في عام 2022 إلى 803 مليارات ين في عام 2023، وهو في طريقه إلى الانخفاض. بل وأكثر من ذلك – إلى حوالي 650 مليار ين – في عام 2024. من الصعب العثور على أشخاص في صناعة رأس المال الاستثماري الصغيرة وغير الناضجة في اليابان الذين يعتقدون أن هدف 100 يمكن تحقيقه عن بعد.
إن التفسير الأكثر وضوحا للنقص في شركات يونيكورن هو غياب التمويل اللاحق للشركات الناشئة التي قد تكون، في وادي السليكون، على المسار الصحيح للوصول إلى هذا الوضع. ويتم جذب الشركات اليابانية الناشئة إلى الاكتتابات العامة الأولية في وقت أبكر بكثير مما ينبغي؛ وأغلبها غير مستعدة، تجارياً أو نفسياً، لتحقيق هذه القفزة، ولا تستطيع الأسواق العامة أن تجبرنا على اللحاق بالركب من الناحية الواقعية. وكما يقول رئيس أحد صناديق رأس المال الاستثماري في طوكيو: يجب أن تبدأ رحلة الشركة بشكل جدي عندما تقوم بطرح عام أولي؛ في كثير من الأحيان في اليابان، تنتهي الرحلة بالاكتتاب العام.
هذا هو المكان الذي يكمن فيه وضع شركة بونيكورن – وهي شركة ناشئة مدرجة قبل الأوان والتي تتوقف السوق عن تصنيفها بسرعة باعتبارها قصة نمو، والتي أصبحت طموحاتها أقل ميلا إلى المغامرة من خلال وضعها المدرج والتي لا يرتفع تقييمها أبدا فوق بضعة 100 مليون دولار. وينتهي الكثير منهم هناك. ارتفع حوالي ثلث الأسهم فقط في مؤشر TSE Growth Market 250 في عام 2024؛ انخفض المؤشر ككل بنحو 14.5 في المائة منذ كانون الثاني (يناير)، حتى مع ارتفاع مؤشر نيكاي 225 الواسع النطاق بنفس الهامش.
إن ميل اليابان إلى إنشاء شركات صغيرة الحجم يرجع جزئياً إلى غياب النظام البيئي النابض بالحياة لرأس المال الاستثماري، ولكنه أيضاً مدفوع بقوة بالظروف. لقد ظلت أجزاء كافية من عالم الشركات في اليابان تعاني من الركود لفترة طويلة بما يكفي لجعل الشركات الناشئة تبدو مبتكرة ومميزة لفترة كافية لإقناع المستثمرين الأفراد بشراء الاكتتاب العام الأولي الخاص بها.
ويظل الاقتصاد (حتى الآن) كبيرا بالقدر الكافي لتمكين الشركات الناشئة من العثور على جيوب من النمو الكبير في مرحلة مبكرة، ويبدو أن مؤسسيها ــ الذين تشكلوا في حقبة انكماشية ــ راضون بالظهور كأصحاب الملايين بدلا من المليارديرات. وهم لا يحتاجون إلى أن يكونوا طموحين بقوة مثل نظرائهم في الولايات المتحدة، وذلك بسبب أوجه القصور العديدة التي يمكنهم استغلالها.
كثيرون ــ وخاصة أولئك المنخرطون في التجارة الإلكترونية، وخدمات تكنولوجيا المعلومات، والتحول الرقمي ــ قادرون ببساطة على تكرار نماذج الأعمال التي نجحت في أماكن أخرى من العالم وزرعها في سوق الشركات والمستهلكين التي تخلفت بشدة عن الركب في هذه المجالات. فهي لا تحتاج إلى تعطيل أو تطوير الملكية الفكرية التنافسية عالميًا، عندما تتمكن من العثور على عملاء راغبين في المنزل للحصول على المعادل الرقمي للحبل القديم.
ربما تكون اليابان قد أدركت، على مستوى ما، أن المرعى الذي يمكن أن تعيش فيه صغار الذرة دون منازع أو تحدي لن يظل خصبًا لفترة طويلة. إن وصول أسعار الفائدة، وانكماش عدد السكان، وعوامل أخرى، سوف يتطلب ابتكاراً حقيقياً وطموحاً عالمياً قوياً. يجب أن يظل الهدوء – p in punycorn – صامتًا.
leo.lewis@ft.com