ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في صناعة المعاشات التقاعدية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
المؤلف محلل مستقل ومحرر مساهم في صحيفة فايننشال تايمز
مع وجود ثالث أكبر نظام معاشات تقاعدية ممول في العالم، فإن المملكة المتحدة غنية بالأصول المالية. ولكنها أيضاً ضعيفة الاستثمار. على الرغم من أصول التقاعد البالغة 2.9 تريليون جنيه إسترليني، فإن مستوى الأموال الفعلية المخصصة للعمل في مجالات مثل البنية التحتية والبناء والبحث والتطوير أمر مؤسف.
مقياس لهذا – نسبة الاستثمار إلى الناتج المحلي الإجمالي – بلغ متوسطه 19 في المائة فقط في الأربعين عاما حتى عام 2019، وهو أدنى مستوى في مجموعة السبع، وفقا للجنة الوطنية للبنية التحتية.
بصفتها مستشارة، أدركت راشيل ريفز المشكلة. لكنها تنوي معالجة الأمر ليس من خلال السعي إلى فرض معاشات التقاعد للاستثمار بشكل أكبر في المملكة المتحدة من خلال التشريعات. وبدلا من ذلك، تحاول إزالة الحواجز أمام الاستثمار، بما في ذلك تلك المستمدة من تشغيل الصناديق الفرعية.
ويعتزم ريفز تطوير ثمانية “صناديق ضخمة” للمعاشات التقاعدية من خطة معاشات التقاعد الحكومية المحلية المترامية الأطراف. تعد LGPS، وهي هيئة جامعة تضم 86 برنامجًا فرديًا، أكبر نظام معاشات تقاعدية ممول في البلاد وسادس أكبر نظام في العالم، حيث تقدر الأصول الخاضعة للإدارة من قبل شركة Isio الاستشارية بحوالي 400 مليار جنيه إسترليني. لكن الأمر المحرج هو أنها تتخلى عن العديد من وفورات الحجم الخاصة بها من خلال الطريقة التي يتم بها تنظيمها.
تتم إدارة الأصول من قبل الصناديق المختلفة مع تخصيص الأصول الإستراتيجية بتوجيه من مجالس فردية من أعضاء مجالس الحكومة المحلية المنتخبين. علاوة على ذلك، تقوم كل سلطة إدارية بتعيين المحامين والخبراء الاكتواريين والمستشارين ومديري الاستثمار الخاصين بها. ويدفع هذا الترتيب نحو 1.7 مليار جنيه استرليني كرسوم كل عام، معظمها لمديري الاستثمار في المملكة المتحدة.
إن دمج الأصول في صناديق ضخمة يبدو وكأنه خطوة واضحة إلى الأمام. من الواضح أنه تمت تجربته من قبل. سعت الحكومة السابقة إلى تسخير اقتصاديات الحجم الجماعي لصناديق LGPS من خلال إلزامها بالانضمام إلى ثمانية مجمعات ــ الشركات التي ستمتلكها صناديق التقاعد نفسها، والتي ستعمل على بناء الحجم والقوة الشرائية لأعضائها.
وكان من المتصور تجميع الشركات – من بين أمور أخرى – كوسيلة لإبرام صفقات رسوم أفضل وتوفير إشراف مركزي لمديري الاستثمار الخارجي. ولكن وفقا لمشاورة حكومية، تم تجميع أقل من نصف الأصول حتى الآن. وتختلف الخدمات التي تقدمها هذه الشركات بشكل كبير في درجة الإدارة المقدمة.
في أحد طرفي الطيف، يدير برنامج الاستثمار الجماعي في لندن شيئا يشبه سوبر ماركت الصناديق المنسقة. يمكن لأحياء لندن التبديل بين 10 صناديق أسهم عالمية مختلفة، وأربعة صناديق مختلفة متعددة الأصول للنمو المتنوع، وستة صناديق سندات مختلفة. ويبلغ حجم أكبر صندوق للبنية التحتية لديها 545 مليون جنيه استرليني فقط.
وعلى الطرف الآخر من الطيف، يوجد النموذج الذي تمارسه شركة Local Pensions Partnership Investments لعملائها من السلطة المحلية. يتضمن ذلك التفويض الكامل لإدارة الأصول إلى LPPI بناءً على خيارات توزيع الأصول الإستراتيجية التي يتخذها العملاء، أو SAAs. كما أنها تدير أصولًا لشركة GLIL Infrastructure، وهي شركة تنشئ وتدير استثمارات مباشرة في البنية التحتية للعملاء داخل وخارج عالم السلطة المحلية.
من هذه الترتيبات البيزنطية جاءت عوائد استثمارية كافية لتوليد فائض تمويل حالي يبلغ نحو 100 مليار جنيه استرليني، وفقا لستيف سيمكينز، الشريك في شركة إيزيو. نحن ننتظر تفاصيل حول كيفية اختلاف الصناديق الضخمة عن المجمعات – ولكن لماذا هذا التغيير في ضوء ذلك؟
يتم تحديد أداء الاستثمار بشكل كبير من خلال خيارات توزيع الأصول. ويبدو من غير المرجح أن يتم تجريد أعضاء المجالس من مهامهم في هذه الاختيارات دون إزالة المسؤولية القانونية عن حصة المجالس من المسؤوليات أيضًا.
ولم يكن هناك همس حول أي خطط لتوحيد الالتزامات. وبالتالي، يبدو من المرجح أن يستمر الشكل الواسع لعائدات الأداء الاستثماري وتشتتها عبر صناديق LGPS، حتى لو كانت السلطات الإدارية الـ 86 عملاء لصناديق ضخمة وليست مديرة للصناديق.
لكن الرسوم ثانوية بالنسبة لخيارات توزيع الأصول الاستراتيجية في تحديد أداء الصندوق. ومن المرجح للغاية أن تحقق الصناديق الضخمة عوائد نسبية أقوى على المدى الطويل لأنها تمتلك الحجم اللازم لاستيعاب الإدارة داخليا، وهو ما يتطلب تكاليف أقل كثيرا. وينطبق هذا بشكل خاص عندما يتعلق الأمر بأصول السوق الخاصة.
وإلى جانب خفض التكاليف، فإن المحرك الحقيقي لهذا التغيير هو إزالة الحواجز التي تحول دون زيادة الاستثمار في أصول السوق الخاصة. إن مخصصات LGPS للبنية التحتية والأسهم الخاصة والعقارات كبيرة بالفعل بنسبة 23 في المائة من الأصول. لكن هذا يعتبر منخفضا مقارنة بمتوسط التخصيص البالغ 42 في المائة الذي خصصته ما يسمى صناديق معاشات التقاعد في القطاع العام ذات المنافع المحددة Maple-8 في كندا.
هل ينبغي لصناديق LGPS الضخمة الجديدة أن تعمل على زيادة المخصصات للأصول الخاصة؟ ومن المؤكد أن هذه القضية ساعدت في انخفاض الرسوم. وفقًا لمؤشر CEM المعياري، تفوقت المخصصات للعقارات المدارة داخليًا والأسهم الخاصة بشكل كبير على المخصصات المدارة خارجيًا بعد أخذ الرسوم للفترة 1992-2020 في الاعتبار.
ومن وجهة نظر الحكومة فإن زيادة التخصيص ستكون مفيدة. وفي حين يتذمر مديرو الاستثمار في البنية الأساسية بشأن الافتقار إلى مجموعة من الفرص القابلة للاستثمار، فقد تكون هناك بعض الفرص الكبيرة القادمة. وتقدر لجنة البنية التحتية الوطنية أن استثمارات القطاع الخاص بحاجة إلى الزيادة من حوالي 30 مليار جنيه إسترليني إلى 40 مليار جنيه إسترليني على مدى العقد الماضي إلى 40 مليار جنيه إسترليني إلى 50 مليار جنيه إسترليني في ثلاثينيات وأربعينيات القرن الحالي. إن تقليص الحواجز التي تحول دون الاستثمار الفعال من حيث التكلفة في هذا القطاع من شأنه أن يساعد صناديق التقاعد، ولكنه يساعد الاقتصاد أيضاً.