احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن تحديد توقيت سوق الأسهم الأميركية عادة ما يكون مهمة حمقاء، وهي حقيقة لم تغب عن بال رائد الاستثمار في الشركات الصغيرة تشاك رويس. ففي وقت سابق من هذا العام، كان هو وغيره من المستثمرين الذين ركزوا على الشركات الأميركية الأصغر حجماً يراقبون هذه الشركات وهي تعاني من أسوأ فترة لها مقارنة بالأسهم الأكبر حجماً منذ أكثر من عقدين من الزمان.
لكن الشركات الصغيرة شهدت بصيص أمل في الأسابيع الأخيرة وسط تحول مفاجئ بعيدًا عن شركات التكنولوجيا الكبرى وغيرها من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة إلى أسماء أصغر وأقل شهرة. ومع تحول مناخ الاستثمار إلى تفاؤل للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، على الأقل في الوقت الحالي، أعلن رويس البالغ من العمر 84 عامًا هذا الشهر عن خطط لإنهاء مسيرته المهنية التي استمرت 52 عامًا في إدارة المحافظ هذا الخريف، والانتقال إلى دور استشاري كجزء من برنامج الخلافة الطويل الأجل لشركته التي تحمل اسمه.
بدأ رويس عمله في مجال التمويل كمحلل للأسهم في ستينيات القرن العشرين، ويعود تاريخ عمله في اختيار الأسهم إلى عام 1972، عندما تولى إدارة صندوق الاستثمار المشترك في بنسلفانيا، والذي أعيدت تسميته منذ ذلك الحين بصندوق رويس للأسهم الصغيرة. وقد وضع نهجه ــ تجنب أكبر الأسماء في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لصالح أسماء أقل شهرة ذات أرباح أعلى من المتوسط وتقييمات مغرية ــ موضع التنفيذ قبل نحو عقد من الزمان من ظهور مؤشر راسل 2000، وهو أشهر مؤشر للأسهم الصغيرة في الولايات المتحدة.
وفي وقت سابق من هذا الشهر، قال رويس لصحيفة فاينانشال تايمز: “كانت فترة بطيئة للغاية بالنسبة للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة حتى الأسبوع أو الأسبوعين الماضيين”. وأضاف أنه إذا استمر الأداء الأخير للشركات الكبيرة والصغيرة، فقد يستفيد ازدهار الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة من “تحول هائل في علم النفس، والذي قد يستمر لسنوات أو أكثر”.
وقال مازحا: “لقد حددت موعد تقاعدي ليكون بداية لانطلاقة هذه الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة – وكان ذلك جزءا من خطتنا قبل عشر سنوات”.
وقال دان كولوتون، مدير التحرير لأبحاث المديرين في مورنينج ستار، إن رويس “أسطورة” في مجال الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة و”أحد آخر جيل المديرين النجوم”، مشيدًا بنظرة مدير المحفظة الثاقبة وثباته و”شجاعته الريادية”.
وأشار إلى أن شركة رويس كانت تبذل جهوداً مضنية لتشكيل فرق لمحاكاة نهج القيمة المميز للمؤسس: الأسهم التي تقدم مزيجاً من الربحية والثبات والسعر والميزة التنافسية. وأكبر حصة حالية لصندوقه الرئيسي هي شركة أركوسا، وهي شركة تقدم منتجات مرتبطة بالبنية الأساسية، والتي أعلنت عن زيادة بنسبة 195% في التدفق النقدي التشغيلي في مايو/أيار، وارتفعت بنحو 20% خلال العام الماضي.
وقال كولوتون: “لا يمكنك استبدال مستثمر مثل تشاك، ولكن يمكنك محاولة تشكيل فرق قادرة على حمل الفلسفة والعملية في المستقبل”.
يتمتع رويس بميزة في الاستثمار في القيمة في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة ليس فقط من الناحية النظرية ولكن أيضًا من الناحية العملية. حسب كولوتون أن “الطفل الحكيم البالغ من العمر خمس سنوات” الذي ائتمن صندوق رويس الرائد بمبلغ 10000 دولار في عام 1975 كان ليجلس على حوالي 9.5 مليون دولار اليوم.
وأضاف كولوتون “بالطبع، لم يفعل ذلك أحد تقريبًا، باستثناء تشاك نفسه ربما”. وبالمقارنة، فإن نفس الاستثمار في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال تلك الفترة كان ليحقق عائدًا يبلغ حوالي 3.1 مليون دولار. وتصنف مورنينج ستار صندوقه الرئيسي ضمن أفضل 20% من حيث العائد السنوي على مدار 10 سنوات.
في السنوات الأخيرة، اصطدمت العائدات الإيجابية المستمرة التي حققتها شركة رويس بالاتجاه الذي لا مفر منه على ما يبدو للمستثمرين الذين يفضلون الاستثمارات السلبية وصناديق الاستثمار المتداولة على حساب صناديق الاستثمار المشتركة النشطة. فقد سحب المستثمرون ما يقرب من 2 تريليون دولار من صناديق الاستثمار المشتركة النشطة في السنوات الخمس الماضية، في حين أضافت صناديق الاستثمار المتداولة نحو 3.2 تريليون دولار، وعانت شركة رويس من تدفقات صافية خارجة بلغت نحو 4.9 مليار دولار في تلك الفترة، وفقًا لبيانات من مورنينج ستار.
عند استرجاع مسيرته المهنية، وصف رويس صناديق الاستثمار المتداولة بأنها أكبر تغيير شهده في إدارة الأصول، نظراً “لميزتها الهائلة” من حيث المعاملة الضريبية للمستثمرين مقارنة بصناديق الاستثمار المشتركة التقليدية.
كان أحد أكبر الدروس التي تعلمها – وهي النقطة التي يعتقد أنها غير مقدرة حق قدرها – هو أن هناك العديد من النكهات “المختلفة تمامًا” للاستثمار في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، مثل صندوق رويس الأصغر الذي يستثمر في الغالب في الشركات التي تدفع أرباحًا: “هناك مجموعة متنوعة من الطرق لكسب الكثير من المال”.
وقال كولوتون إنه في حين أن شركته الاستثمارية “ليست متجراً استثمارياً باهظ الثمن، فإن شركة صغيرة مثل رويس لم ترغب أبداً في التنافس على السعر مع صناديق الاستثمار المتداولة، وكان هذا نهجاً صعباً في صناعة إدارة الأموال في العقد الماضي أو نحو ذلك”.
واعترف رويس أيضًا بأن السوق تطور ليشمل منصات استثمارية متخصصة مثل Robinhood، و”لم نتكيف تمامًا مع هذا التطور الجديد”.
ويعرب فرانسيس جانون، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة رويس، عن تفاؤله بأن الحرس الجديد من مديري المحافظ الاستثمارية في الشركة سوف يساعد الشركة على التكيف والازدهار مع الالتزام بالأسلوب الذي ابتكره رويس. وقد تم تعيين جانون في منصب الرئيس المشارك للاستثمار في عام 2014 استعداداً لخروج رويس في نهاية المطاف إلى جانب كريس كلارك، الرئيس التنفيذي للشركة الآن.
وقال غانون لصحيفة فاينانشال تايمز: “من الواضح أننا نعيش في عالم من التحسن المستمر. ونحن نتطلع إلى التأكد من قدرتنا على تقديم خبراتنا كمديري صناديق استثمارية صغيرة بأي طريقة يرغب الناس في رؤيتها، وهذا شيء سنواصل العمل عليه كشركة”.
استحوذت شركة رويس على شركة ليج ماسون في عام 2001، ثم تغيرت ملكيتها مرة أخرى في عام 2020 عندما اشترت شركة فرانكلين تمبلتون شركة ليج ماسون.
وعلى الرغم من خبرته التي تزيد عن 50 عاما في إدارة الصناديق، فإن رويس هو في الواقع ثاني أطول مدير في صندوق استثماري مشترك في الولايات المتحدة، وفقا لمراجعة بيانات مورنينج ستار. ويحتل المركز الأول شخصية ثمانينية أخرى في عائلة فرانكلين: روبرت إتش جونسون الابن، الابن الملياردير لمؤسس المجموعة، وعم الرئيسة التنفيذية الحالية جيني جونسون ومدير صندوق فرانكلين داينا تيك منذ عام 1968.
حتى بعد الانتهاء من إدارة الصناديق، قال رويس إنه يخطط لمواصلة دراسة الأسهم الأصغر.
“أنا أحب القيام بذلك”، قال. “ومن المحتمل أن أستمر في القيام بذلك إلى الأبد”.