افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
صباح الخير. وفي سوق التنبؤات كالشي، يتفوق هوارد لوتنيك على سكوت بيسنت في منصب وزير الخزانة، بنسبة 53 في المائة مقابل 38 في المائة. يبدو أن الاختلاف يكمن في تغريدة من إيلون ماسك. كيف كنا نتكهن بالسياسة قبل مواقع الرهان ووسائل التواصل الاجتماعي؟ لا يمكننا أن نتذكر. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.
هل تجاوزت ديزني الزاوية؟
وارتفعت أسهم ديزني بنسبة 25 في المائة في الشهرين الماضيين. لم تتغير على مدى السنوات التسع الماضية. هاتان الحقيقتان تصوران الوضع الحالي للشركة بدقة.
باستثناء فترة وجيزة من وفرة الإغلاق، كان العقد الماضي أو نحو ذلك في ديزني بمثابة اختبار وحشي للفكرة القديمة القائلة بأن المحتوى هو الملك. لا أحد يشك جديًا في جودة مصنع محتوى ديزني. وفي حين أنه ينحسر ويتدفق، مع انحسار أكثر من التدفق في الآونة الأخيرة، فهو الأفضل على الإطلاق. لكن مستثمري ديزني اكتشفوا ما اكتشفه مستثمرو الصحف قبل جيل واحد: في حين أن المحتوى قد يكون الملك، فإن التوزيع هو وزير الخزانة.
قبل عشر سنوات، انتقلت الأفلام بسلاسة من دور العرض إلى متاجر الفيديو، ومن شبكة الكابل إلى شبكة التلفزيون، وكانت شبكة ESPN الرياضية هي مركز عالم الرياضة في الولايات المتحدة. أدى توزيع مقاطع الفيديو إلى تقويض كلا الشركتين بطرق مختلفة. ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، بدأت العودة على قدم وساق. في الربع الأخير، الذي تم الإبلاغ عنه الأسبوع الماضي، حققت قنوات ديزني للبث المباشر أرباحًا.
بالإضافة إلى الأرباح من Disney+ وHulu وESPN+، أنتج استوديو الأفلام بعض الأفلام الناجحة. وحددت الشركة أهدافًا تفصيلية لوحدات الأعمال المختلفة للسنتين الماليتين المقبلتين، وأهداف نمو الأرباح على مستوى الشركة خلال الأعوام الثلاثة المقبلة. تشير ديزني إلى أنها تمكنت من التعامل مع ثورة التوزيع.
ديزني لم تعد إلى الوراء. فيما يلي التدفق النقدي السنوي المجاني للسهم الواحد:
ترسم أهداف ديزني الجديدة الصورة التالية: الربحية في البث تتحسن بشكل مطرد. وتنمو أعمال المتنزهات والسفن السياحية، التي تتلقى استثمارات ضخمة، بشكل مطرد أيضًا. ويعوض نموهما معًا الانخفاض المستمر في تلفزيون الكابل والشبكات. واستوديو الفيلم هو استوديو الأفلام. ومن هذا المنطلق، فإن الشركة هي شركة زراعية ثابتة لديها حواجز عالية جدًا أمام الدخول – علاماتها التجارية – ويجب أن تتداول بسعر أعلى.
يتم تداول أسهم ديزني الآن بمعدل 24 ضعف التدفق النقدي الحر، أو إذا كنت تفضل ذلك، عائد نقدي مجاني يبلغ حوالي 4 في المائة. وهذا يعني أنها ليست رخيصة جدًا بالنسبة للأسهم بشكل عام، فهي تساوي كثيرًا من النمو الذي تعد به الشركة على المدى القريب. لكنها رخيصة جدًا مقارنة بمنافستها Netflix، التي يبلغ عائدها النقدي 2 في المائة. في الماضي، جادلت بأن تقييم شركة ديزني لم يكن جذابًا. لقد بدأت في تغيير رأيي.
تبرز خمسة مخاطر. ثلاثة قاصر. إن سرعة تراجع التلفزيون الخطي (22 في المائة من الأرباح في العام الذي انتهى للتو) غير واضحة. وكذلك هو وقت سداد الاستثمارات الكبيرة في السفن السياحية والمتنزهات. وقد لا يواصل الاستوديو خطه الساخن الحالي. في حين أن هؤلاء الثلاثة يمكن أن يخلقوا الكثير من التباين في الأرباح على مدى السنوات القليلة المقبلة، إلا أنه لا توجد أسئلة وجودية معنية بذلك. تعتبر السفن والمتنزهات عملاً عظيمًا ومستقرًا. سيكون التلفزيون الخطي أصغر كثيرًا في النهاية. والاستوديو ببساطة متقلب.
الآن المخاطر الرئيسية. الأول: أن الديناميكيات التنافسية في البث لا تزال في حالة تغير مستمر. عند سؤالهم عما يمنحهم الثقة في أن أرباح البث المباشر يمكن أن تنمو، ذكر المسؤولون التنفيذيون في ديزني نمو المشتركين، وارتفاع الأسعار، وانخفاض معدل الاضطراب. لا شيء من هذه النتيجة أمر مفروغ منه. ثانيًا: ستعيد ديزني إطلاق منصة البث المباشر لـ ESPN في العام المقبل، ولم يتم إثبات مدى نجاح الرياضات الحية (مع إضافة ميزات المقامرة) على نطاق واسع بعيدًا عن الشبكة وتلفزيون الكابل. لقد أنفقت ديزني الكثير من المال على حقوق الأحداث. تدفقهم يحتاج إلى العمل.
الأسواق التركية
ومن غير المرجح أن تكون تركيا هي التجارة التالية لترامب. والدليل الرئيسي، الذي تمت الإشارة إليه في مذكرة كتبها نيكولاس فار وليام بيتش من كابيتال إيكونوميكس، هو استقرار الليرة التركية في الآونة الأخيرة في مواجهة ارتفاع الدولار. ولم يضعف إلا قليلاً خلال الشهر الماضي، في حين انخفضت معظم عملات الأسواق الناشئة الأخرى:
كما ارتفع مؤشر الأسهم الرئيسي في تركيا منذ الانتخابات الأمريكية، بعد تداوله على انخفاض لبضعة أشهر، وانخفضت عائدات السندات الحكومية التركية لأجل 10 سنوات:
هناك عدة أسباب وراء ازدهار الأصول التركية في أعقاب الانتخابات الأمريكية. وقد يكون وعد ترامب بإنهاء الحرب في أوكرانيا بمثابة نعمة للاقتصاد التركي. وفي كل من التجارة والمالية، ظلت البلاد عالقة بين روسيا والغرب منذ أعلن الرئيس رجب طيب أردوغان الحياد في الصراع. وقد يؤدي ترامب أيضًا إلى إحياء العلاقات بين الولايات المتحدة وتركيا من خلال سحب القوات الأمريكية من سوريا – وهي نقطة شائكة رئيسية بين ترامب وأردوغان خلال فترة ولاية ترامب الأولى، مما أدى إلى تدهور العلاقات الودية. وإذا تقارب ترامب وأردوغان مرة أخرى، فقد تكون المعاملة الجمركية التفضيلية لتركيا مطروحة على الطاولة.
هذا كله تخميني. أحد الأسباب الملموسة للتفوق الأخير في أداء الأصول التركية هو تحسن التوقعات النقدية. بعد سنوات من السياسة النقدية غير التقليدية، نجح البنك المركزي التركي في توحيد جهوده. لقد بدأ التضخم في الانخفاض من مستوياته المذهلة. وصافي الاحتياطيات الأجنبية إيجابية ومتصاعدة:
ونتيجة لذلك، ارتفعت معنويات المستثمرين الأجانب. كما أصبح ميزان الحساب الجاري في تركيا إيجابيا، ويرجع ذلك جزئيا إلى ارتفاع الاستثمار الأجنبي:
وكان صافي احتياطيات النقد الأجنبي السلبية يعني أن البنك المركزي التركي لا يستطيع التوسط لدعم الليرة ضد ضغوط العملة، مما يجعل صفقات الشراء بالاقتراض غير جذابة للتجار، على الرغم من سعر الفائدة المرتفع للغاية في تركيا بنسبة 50 في المائة. ويشير تونك يلديريم، رئيس مبيعات الأسهم المؤسسية في بنك الاستثمار UNLU & Co ومقره إسطنبول، إلى أن الامتداد الأخير لقوة الليرة واستقرارها يعني أن العملة لديها الآن أعلى نسبة حمل معدلة بين نظيراتها. وربما يساعد هذا في إبقاء الليرة أعلى من عملات الأسواق الناشئة الأخرى.
وتواجه تركيا عقبات كبيرة في السنوات القليلة المقبلة، بما في ذلك التضخم المستمر في الخدمات وعدم اليقين بشأن اتجاه السياسة المالية. ولكن للمرة الأولى منذ فترة طويلة، تسير بعض الأمور على ما يرام.
(رايتر)
قراءتان جيدتان
هل الجشع موجود؟ أم لا؟