احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حصلت شركة ألتيس على قرض هامشي بقيمة تزيد عن مليار جنيه إسترليني مقابل حصتها في شركة بي تي، في خطوة تسلط الضوء على الاقتراض المحفوف بالمخاطر والذي يفرض الآن ضغوطاً على مجموعة الاتصالات المترامية الأطراف التابعة للملياردير باتريك دراهي.
وتم بناء حصة الملياردير الفرنسي الإسرائيلي البالغة 24.5 في المائة في شركة بي تي من خلال قروض كبيرة وتمويل مشتقات مالية، مما سمح لشركة ألتيس بالاقتراض بكثافة مقابل الأسهم، وفقًا لأشخاص مطلعين على الوضع ووثائق القروض التي اطلعت عليها صحيفة فاينانشال تايمز.
ويثير اقتراض الشركة مقابل حصتها في الأسهم البالغة 3.5 مليار جنيه إسترليني تساؤلات حول ما إذا كان دراهي قادرًا على الحفاظ على حصة بي تي على المدى الطويل، خاصة وأن إمبراطوريته الأوسع تكافح مع الديون المتراكمة.
لقد اقترضت شركة ألتيس مبالغ طائلة في عصر المال الرخيص للتوسع من شركة كابلات متخصصة إلى إمبراطورية اتصالات عالمية تمتد من الولايات المتحدة إلى البرتغال. ولكن المقرضين الذين مددوا ديونًا تزيد عن 60 مليار دولار عبر وحدات أعمالها الرئيسية الثلاث يستعدون الآن لمفاوضات إعادة الهيكلة، مع تزايد المخاوف بشأن تأثير أسعار الفائدة المتزايدة والتحقيق الجنائي مع أحد مؤسسي ألتيس.
وبحسب الأشخاص المطلعين على الترتيبات والوثائق، قامت شركة Altice UK، وهي أداة الاستثمار التي تعد الآن أكبر مساهم في BT، ببناء حصة بنسبة 18 في المائة في عام 2021 باستخدام ما يسمى بـ “أطواق الأسهم الممولة” من BNP Paribas وCitigroup وMorgan Stanley. تجمع تقنية التمويل هذه بين المشتقات والقروض المصرفية، مما يسمح للمستثمرين ببناء حصة في وقت واحد باستخدام الأموال المقترضة وتحوط موقفهم ضد انخفاض سعر السهم.
في يناير 2022، وقعت شركة ألتيس اتفاقية قرض هامشي جديدة مع نفس المقرضين الثلاثة ودويتشه بنك، مما يسمح لها باقتراض ما يصل إلى 1.5 مليار جنيه إسترليني مقابل أسهم بي تي. ثم سحبت ألتيس غالبية القرض على مدار العام من أجل التخلص من بعض تمويلها المحدود.
تعتبر قروض الهامش محفوفة بالمخاطر بالنسبة للمقترضين لأن المقرضين يمكنهم المطالبة بضمانات إضافية – عادة في شكل نقدي – إذا انخفضت قيمة الأسهم الأساسية.
إن مثل هذه الدعوات إلى خفض الهامش قد تزيد من الضغوط على المستثمرين في أوقات الضائقة المالية. كما قد تصادر البنوك الأسهم وتبيعها إذا تخلف المقترض عن سداد القرض.
في المقابل، تعمل أطواق الأسهم على حماية المستثمرين من انخفاض أسعار الأسهم، في مقابل وضع حد أقصى للعائدات المحتملة من ارتفاع أسعار الأسهم.
وفي وقت لاحق، استخدمت شركة ألتيس المزيد من التمويل لزيادة حصتها في بي تي إلى ما يقرب من 25 في المائة في مايو/أيار 2023، وفقًا لأحد الأشخاص المطلعين على الشروط، الذي أضاف أن المجموعة سددت منذ ذلك الحين جزءًا من قرض الهامش.
ورفضت بنوك ألتيس، وبي تي، وبي إن بي باريبا، وسيتي جروب، ودويتشه بنك، ومورجان ستانلي التعليق.
وبينما تواجه شركة ألتيس ضغوطاً في أسواق الدين، فإن البنوك الأربعة التي تقف وراء قرض الهامش لشركة بي تي لا تشعر بقلق خاص إزاء تعرضها، وفقاً لأشخاص مقربين من المقرضين. وذلك لأن القرض مغطى بشكل جيد بقيمة أسهم بي تي ــ وهي أسهم كبيرة وسائلة مدرجة في مؤشر فوتسي 100.
ويملك دراهي أغلبية أسهم ألتيس، على الرغم من أنه وقع في الماضي صفقات جانبية معقدة لتقاسم جزء من أرباحه مع أرماندو بيريرا، المؤسس المشارك لشركة ألتيس، والذي ألقي القبض عليه في البرتغال كجزء من تحقيق فساد العام الماضي.
ونفى بيريرا ارتكاب أي مخالفات، في حين قال دراهي العام الماضي إنه إذا كانت الاتهامات الموجهة ضد شريكه التجاري القديم صحيحة فإنه يشعر “بالخيانة والخداع”.
كان قرض الهامش الذي قدمته شركة Altice على شركة BT في البداية بنسبة قرض إلى قيمة تبلغ 60% – وهو ما يعني أنها اضطرت إلى تعهد بمبلغ 100 جنيه إسترليني من الأسهم مقابل كل 60 جنيهًا إسترلينيًا مقترضًا – مع أجل استحقاق لمدة ثلاث سنوات.
وانخفضت أسهم شركة بي تي بنحو الربع منذ الحصول على القرض، على الرغم من ارتفاعها بعد أن حددت الرئيسة التنفيذية الجديدة للشركة أليسون كيركبي خططها لتحويل الشركة المدرجة في مؤشر FTSE 100 في نتائجها السنوية في مايو.
كما انضم إلى دراهي مؤخراً قطب اتصالات آخر ــ كارلوس سليم ــ في سجل المساهمين في شركة بي تي؛ فقد تم الكشف في يونيو/حزيران أن الملياردير المكسيكي حصل على حصة 3% في مجموعة الاتصالات البريطانية.
وعندما رفعت شركة Altice UK حصتها في BT إلى ما يقرب من 25 في المائة في مايو 2023، قالت مجموعة الاستثمار في الاتصالات التابعة لدراهي إنه “يواصل احترام الإدارة ويظل داعمًا بشكل كامل لاستراتيجيتها”.
وأكدت أنها لا تخطط لتقديم عرض لشراء مجموعة الاتصالات البريطانية، لكنها قالت إنها ستعيد النظر في هذا إذا أعلن طرف ثالث عن عرض.