معظم المستثمرين من القطاع الخاص هم منتظمون في The Tavern of Missed Opportunities. يتميز بيت الشباب هذا بمظهر أقل من The Last Chance Saloon. ليس لديها أماكن دائمة. يتم تقديم البيرة المرّة بشكل خاص.
موظفو البار متطوعون ويأتيون بأشكال عديدة. هناك الزميل السابق الذي تقابله والذي تبين أنه يستحق الملايين من الورق بفضل الشراء للتأجير. ويقول إنه من العار أن الاتجاه الصعودي لم يعد متاحًا للمبتدئين.
ثم هناك زميلك السائح الذي تدردش معه في العطلة. إنها تعتقد أنه من المضحك أن يستثمر أي شخص في الأسهم عندما يكون أداؤها أفضل بكثير من شراء وثائق التأمين المستعملة. من المؤسف أنها الآن تجارة مزدحمة.
هذا عمود حول المراوغات السلوكية التي تشوه الاستثمار. لذا يجب علينا أن نعترف بالتحيزات المحتملة وراء شهادة المعارف العرضيين. إن رغبتهم في الإعجاب تعني أنهم يكشفون عن قرارات جيدة أكثر من القرارات السيئة. وفي الوقت نفسه، فإن عينة مستثمري القطاع الخاص الناجحين التي نواجهها يتم إنشاؤها بواسطة “تحيز البقاء” – حيث يتم استبعاد الخاسرين بحكم التعريف.
ومن المفيد أكثر التفكير في الفرص التي لا نحتاج إلى حثنا على معرفتها بأننا تجاهلناها. لقد طلب أحد القراء عمودًا حول هذا الموضوع. إذن هنا يذهب.
أستطيع أن أفكر في ثلاثة أمثلة تثبت التحيزات التي حددها خبراء التمويل السلوكي. في الحالتين الأوليين، كان فشلي غير مباشر. لقد مُنعت، ككاتب في صحيفة فاينانشيال تايمز، من شراء الأسهم التي كتبت عنها. ولم تكن الأسهم متاحة على أي حال، لأنها كانت شركات خاصة. ومع ذلك، كان بإمكاني أن أشيد بالأعمال التجارية باعتبارها نجاحات مستقبلية، وأفوز ببعض الثناء المتوقع.
المعرض أ هو OpenAI، شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة في كاليفورنيا. في عام 2021، حصلت على تصريح صحفي لاستخدام برنامج الدردشة الآلي GPT-3. لقد تأثرت. هنا، أدركت، أن هناك نظامًا لديه القدرة على التغلب على اختبار تورينج التاريخي: اجتيازه كإنسان عند التفاعل مع الناس عن بعد. هذه القدرة ستكون خطيرة وقيمة على حد سواء.
كان بإمكاني أن أجعل نفسي أبدو ذكيًا. كان بإمكاني أن أكتب مقالاً ثقيلاً يعلن فيه أن OpenAI هو المستقبل، ويشجع القراء على الاستثمار في الشركات القريبة من الأعمال المملوكة للقطاع الخاص.
ومع ذلك، لم يكن هناك ضجة كبيرة حول OpenAI في ذلك الوقت. قليل من خبراء الاستثمار كانوا يكتبون عن ذلك. قال خبراء التكنولوجيا الذين تحدثت إليهم إن الشركة ما زالت بعيدة عن جعل التكنولوجيا الخاصة بها تجارية.
لذلك قمت بنسخ ما فعلته مجموعة من الصحفيين الآخرين. لقد استخدمت ChatGPT لإنتاج بعض القصص الخيالية وكتبت قطعة خفيفة من تأليفي تصف الغزل.
أنت تعرف الباقي. وفي أوائل عام 2023، وافقت مايكروسوفت على استثمار 10 مليارات دولار في OpenAI. أطلقت الشركة إثباتًا محسنًا للمفهوم، ChatGPT4.0، في ذلك العام. بلغت قيمة OpenAI مؤخرًا 150 مليار دولار. إنفيديا، وهي مستفيد آخر من وفرة الذكاء الاصطناعي، تبلغ رأسمالها أكثر من 3.4 تريليون دولار.
لقد أسقطت الكرة بسبب التفكير الجماعي. لكن اللوم يقع على عاتقي وليس على المجموعة. فرصة الاستثمار الحقيقية هي، بحكم تعريفها، شيء رصدته بينما لم يرصده كثيرون آخرون. في المقابل، أي شيء يسمى صراحة “فرصة استثمارية” هو في المقام الأول فرصة لشركة استثمار لتحصيل بعض الرسوم منك.
حاول راسل نابير أن يبتهجني بفرضية محتملة مفادها أن طفرة الذكاء الاصطناعي تتجه نحو الانهيار. وهو استراتيجي استثماري وحارس مكتبة الأخطاء. هذه مؤسسة حقيقية، على عكس “حانة الفرص الضائعة”. يقع مقرها في إدنبره وهي مخصصة لدراسة الكوارث المالية.
يقول البروفيسور نابير: “يشير التاريخ إلى أننا سنشهد توقفًا كبيرًا في الاستثمار لأنه لا أحد تقريبًا يحقق عائدًا لائقًا من نشر الذكاء الاصطناعي”. “يجب أن يكون من الممكن أن نأتي بعد ذلك ونجد الفائزين من خلال الحفر في الأنقاض”.
المجلد B الموجود في رف كتب الأخطاء الفادحة الخاص بي هو BrewDog. منذ ما يقرب من 20 عامًا كنت عضوًا في لجنة تحكيم جوائز المؤسسات البريطانية. كانت شركة التخمير الحرفية الناشئة مرشحة.
لا أتذكر من فاز بالجائزة الوطنية. أتذكر فقط أنه لم يكن BrewDog. صعد المؤسس المشارك جيمس وات على المسرح ليحصل على جائزة ترضية. كان يحمل زجاجة من البيرة عالياً، مثل تمثال الحرية مع شعلته. وكانت رسالته، التي تم التعبير عنها ببلاغة، هي “الوصيف؟ سوف نظهر لك!
في العام التالي، بدأت Tesco في تخزين Punk IPA، المنتج الرئيسي لشركة BrewDog. أصبحت من خلال بعض المقاييس البيرة الحرفية الأكثر شعبية في المملكة المتحدة.
أدى التسويق الاستفزازي إلى زيادة الاعتراف بالعلامة التجارية. أثارت ثقافة الشركات المشكوك فيها الجدل. أظهرت آخر حسابات BrewDog المنشورة – المجموعة الحالية متأخرة – خسارة. لكن المبيعات السنوية بلغت أكثر من 321 مليون جنيه إسترليني. ليس سيئًا بالنسبة لشركة بدأت كمصنع جعة صغير في أبردينشاير.
اعتقدت أن BrewDog لن يكون أبدًا أكثر من مجرد شركة صغيرة. ويعكس هذا انحياز الحداثة: الافتراض بأن الظروف الحالية تمثل الوضع الطبيعي وأنها سوف تستمر.
في ذلك الوقت، كانت صناعة الجعة في المملكة المتحدة تهيمن عليها حفنة من الشركات المتعددة الجنسيات ذات الاقتصادات الكبيرة في إنتاج البيرة الخفيفة في مصانع ضخمة. رأيت هذا كعائق أمام الدخول. في الواقع، كان ذلك بمثابة فرصة لمصانع الجعة الحرفية. أراد المستهلكون شيئا مختلفا.
ماذا عن النفور من الخسارة؟ وهذا في نهاية المطاف هو التحيز الأساسي في بنية التمويل السلوكي. تتلخص النظرية التي ابتكرها دانييل كانيمان وآموس تفيرسكي في أن الألم الذي تثيره فينا خسارة مالية أعظم من الاستمتاع بمكسب مماثل. وهذا لا يشجع على المخاطرة.
يمكن لأغلب مستثمري القطاع الخاص أن يفكروا في أمثلة عندما تفشل أعصابهم. يقودني هذا إلى الشكل C، مجموعة BT.
في شهر فبراير، كتبت بعض التحليلات عن شركة الاتصالات في المملكة المتحدة لعميل خاص. لقد رأيت أن الرئيس الجديد أليسون كيركبي كان في وضع جيد لإعادة تقييم الأسهم المقومة بأقل من قيمتها من خلال إصلاحات جريئة وواضحة. في شهر مايو، عرض كيركبي هذه الأمور. وارتفع السهم 36 في المائة منذ ذلك الحين.
لم أكن أعمل في “فاينانشيال تايمز” في ذلك الوقت، وكان بإمكاني شراء أسهم في “بي تي”. لم أفعل ذلك. لسنوات عديدة، خيبت هذه الأعمال آمال المستثمرين. وهذا ما جعلني أتجنب المخاطرة. كنت على استعداد لإنفاق الحبر، ولكن ليس المال، على قضية الثور للشركة.
ورغم أن بعض الخبراء يعترفون بالنفور من الخسارة كمفهوم، فإنهم يشككون في حدوثه بشكل موثوق كما يعتقد خبراء الاقتصاد السلوكي عادة. على سبيل المثال، تحدت جولي نيلسون، أستاذة الاقتصاد الفخرية في جامعة ماساتشوستس بوسطن، بذكاء الخرافات المتعلقة بارتفاع عزوف النساء عن المخاطرة.
وتقول: “من المبالغة في التبسيط الاعتقاد بأن هناك معيارًا واحدًا يفسر المواقف تجاه المخاطرة في جميع الظروف”.
ومع ذلك، يظل النفور من الخسارة تفسيرًا مفيدًا للعديد من خطايا الإغفال الاستثمارية. إنه يمنحنا إطارًا لتشخيص تحيزاتنا ونأمل أن نقلل منها عندما نتأملها في كتاب “حانة الفرص الضائعة”.
اصنع لي نصف لتر من BrewDog، إذا كنت تشتري.
جوناثان جوثري صحفي ومستشار ورئيس سابق لعمود ليكس. jonathanbuchananguthrie@gmail.com