إن التراجع الطويل في عوائد السوق الخاصة يضرب مجموعة واحدة من المستثمرين بشدة بشكل خاص: الأوقاف الجامعية.
كان أداء الأوقاف الجامعية الرائدة في الولايات المتحدة، والتي يخصص الكثير منها أجزاء كبيرة من محافظها الاستثمارية للأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري، أقل من المتوسط الجامعي للسنة الثانية على التوالي، مع تأخر الجامعات البارزة مثل ييل وبرينستون كثيرا عن نظيراتها الأصغر، حيث تعاني فئة الأصول المربحة ذات يوم من تراجع في إبرام الصفقات وإدراج الأسهم.
لقد استخدمت الأوقاف الكبرى منذ فترة طويلة التعرض القوي للاستثمارات الخاصة سعياً وراء عوائد فائضة تعتقد أنها بعيدة المنال من خلال الأسواق العامة. الآن، بما أن هذه الاستثمارات لم تؤتي ثمارها بعد، فقد أصدرت بعض الأوقاف الكبيرة مثل برينستون سندات لتلبية احتياجات التمويل، وفقًا لهيئة المرافق التعليمية في نيوجيرسي.
أبلغت ستة من جامعات Ivy League الثماني عن عائدات في الأشهر الـ 12 المنتهية في حزيران (يونيو) والتي كانت أقل من متوسط التعليم العالي البالغ 10.3٪، وفقًا لشركة Cambridge Associates، وهي شركة استشارات استثمارية. كان أداء ييل وبرينستون هو الأسوأ حيث حققا 5.7٪ و 3.9٪ على التوالي.
يأتي هذا الأداء الضعيف بعد عام 2023 الأضعف عندما لم تتمكن أي مدرسة من جامعات Ivy League من مجاراة متوسط الصناعة البالغ 6.8%. وارتفعت أسهم ييل بنسبة 1.8% بينما خسرت أسهم برينستون 1.7% العام الماضي.
أعلنت أوقاف Ivy League، التي تعد من أغنى الصناديق في العالم، عن عوائد متواضعة ويرجع ذلك في جزء كبير منه إلى رهاناتها العدوانية على الاستثمارات البديلة غير السائلة ولكن ذات العائد المرتفع والتي وقعت ضحية لبيئة أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة.
وتأتي العائدات الضئيلة في وقت ارتفعت فيه الأسواق العامة، مع ارتفاع مؤشر الأسهم ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 57 في المائة في العامين الماضيين، وكثيرا ما تعود أسعار الفائدة على السندات بأكثر من 4 في المائة.
خصصت معظم أوقاف Ivy League أكثر من 30%، وفي حالة جامعتي ييل وبرينستون 40% على الأقل، من أصولها إلى الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري بحلول النصف الأول من هذا العام، وفقا لشركة Old Well Labs الاستشارية. في المقابل، وجدت دراسة استقصائية أجريت على 121 مؤسسة جامعية أجرتها شركة كامبريدج أسوشيتس أن نسبة تخصيصها للرأسمال المباشر ورأس المال الاستثماري بلغت في المتوسط 22% خلال نفس الفترة.
وكان النضال الذي تبذله أوقاف جامعات النخبة من أجل توليد عوائد فائضة سبباً في إثارة مخاوف جديدة بشأن نموذجها الاستثماري الذي حاكاه موزعو الأصول، من صناديق الثروة السيادية إلى المؤسسات المجتمعية في مختلف أنحاء العالم.
قال بريت هاريس، كبير مسؤولي الاستثمار السابق في شركة إدارة الاستثمار التابعة لجامعة تكساس/تكساس إيه آند إم التي تبلغ قيمتها 78 مليار دولار، وهي أكبر وقف جامعي في الولايات المتحدة، إنه كان “شذوذًا كبيرًا” بالنسبة لمعظم أوقاف Ivy League أن تولد أرقامًا سلبية أو منخفضة من رقم واحد. عوائد العام الماضي عندما حققت سندات الخزانة الأمريكية الخالية من المخاطر لمدة 10 سنوات أكثر من 4٪.
وقال هاريس: “يستخف الناس بمدى التقلب الذي يمكن أن تكون عليه بعض هذه الاستثمارات الخاصة”.
فقد قادت الأوقاف الجامعية النخبوية، بقيادة جامعة ييل، الجهود الرامية إلى احتضان الأسواق الخاصة قبل أربعة عقود من الزمن عندما أدى ارتفاع معدلات التضخم وأداء الأسهم المتقلب إلى وضع العديد من المؤسسات تحت الضغط.
قال هانتر لويس، مؤسس شركة كامبريدج أسوشيتس والمخترع المشارك لنموذج الاستثمار مع التركيز على الأصول البديلة: “إن تكاليف تشغيل الجامعة ترتفع بشكل كبير، بينما ينخفض دخلك”. “أدرك الأوقاف أن عليهم القيام بالأشياء بطريقة مختلفة.”
وقد أتت هذه الاستراتيجية بثمارها حيث مكنتها شبكة الخريجين المرموقة والقوية التي تتمتع بها جامعات Ivy League من العمل مع مديري الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري المؤهلين تأهيلاً جيدًا والذين يتمتعون بأداء أقوى من الأسهم والسندات المتداولة علنًا.
وقد حقق صندوق ييل، الذي خصص 45% من أسهم رأس المال المباشر ورأس المال الاستثماري، عائدات بنسبة 10.3% سنويًا خلال الأعوام العشرين المنتهية في يونيو. وذلك بالمقارنة مع 8.5% لمحفظة قياسية مكونة من 70% من الأسهم الأمريكية و30% من السندات خلال نفس الفترة.
قال روجر فنسنت، مؤسس شركة ساميشن كابيتال والرئيس السابق للأسهم الخاصة في وقف جامعة كورنيل: “لا يزال الجميع يؤمنون بضرورة تخصيص أكبر قدر ممكن من الأسهم الخاصة للأسهم الخاصة”.
ومع ذلك، مع استمرار أوقاف Ivy League في زيادة الاستثمار في الأسواق الخاصة، فإن تعرضها يمكن أن يضعها تحت الضغط في حالة حدوث تراجع.
ظلت عمليات الإدراج العامة وكذلك عمليات الدمج والاستحواذ، وهي قنوات الخروج الرئيسية للأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري، ضعيفة منذ ما يقرب من ثلاث سنوات منذ أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وأبقىها عند مستوى مرتفع لمحاربة التضخم.
وقد أدى ذلك إلى تهدئة الأسواق الخاصة والأوقاف التي تراكمت فيها مع انطلاق سوق الأسهم. وفي الوقت نفسه، كانت الاكتتابات العامة الأولية، وهي وسيلة حاسمة للشركات للخروج من الملكية الخاصة وتحقيق مكاسب الاستثمار، أقل من المتوسط بنحو 30٪ في السنوات القليلة الماضية.
قال مات مندلسون، كبير مسؤولي الاستثمار في مؤسسة ييل، في بيان صدر الشهر الماضي: “نظراً لتخصيصنا الكبير للأصول الخاصة، فإننا نتوقع أن نتخلف خلال فترات الأداء القوي في السوق العامة، وخاصة عندما تكون أسواق الخروج للأصول الخاصة كسيدة”.
والآن تعمل العديد من مؤسسات وقف أيفي ليج على تقليص استثماراتها البديلة، تماما كما بدأ أقرانها الأصغر حجما في الاستفادة من هذا المجال.
وقال بريان نيل، كبير مسؤولي الاستثمار في مؤسسة جامعة نبراسكا التي تبلغ قيمتها ملياري دولار، إن الوقف يعتزم زيادة المخصصات للأسواق الخاصة من أقل من 30% إلى 40% خلال السنوات الثلاث المقبلة حتى يتمكن من تحقيق هدف العائد السنوي البالغ 9.5%.
وقال: “بالنسبة للمؤسسات التي لديها القدرة والسيولة للنظر في القيام باستثمارات (في الأسواق الخاصة)، أعتقد أنها ستكون حقبة مثمرة للغاية”.
وأضاف نيل أن مؤسسة الأمم المتحدة اتخذت خطوات للسيطرة على المخاطر الناشئة عن دخولها مجال الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري.
قال فنسنت، من شركة Sumation Capital، إن بعض أوقاف Ivy League كانت بطيئة للغاية في خفض مخصصاتها للأسواق الخاصة.
وقال: “ما حدث بالفعل هو أن (هذه الأوقاف) كانت تتمتع بالعوائد الكبيرة التي كانت تحصل عليها من الأسهم الخاصة”. “لا أحد يريد أن يتوقف الحفل.”