افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تحولت شركة Southern Water، وهي شركة المرافق المثقلة بالديون والتي تسيطر عليها شركة Macquarie، إلى المستثمرين للحصول على ما يقرب من 4 مليارات جنيه استرليني في شكل قروض على مدى السنوات الخمس المقبلة في وقت تتعرض فيه شركات المياه لضغوط متزايدة في أسواق الديون بسبب الأزمة في Thames Water.
تم تخفيض تصنيف شركة Thames Water، التي كانت مملوكة سابقًا لشركة Macquarie، في الشهر الماضي إلى أدنى مستويات المخاطرة بسبب وضعها النقدي المتضائل، مما أدى إلى زيادة التدقيق على المرافق الأخرى في القطاع الذي يعاني من ضغوط مالية.
في حين أن شركة Southern ليست بنفس درجة المخاطر المالية مثل شركة Thames Water، إلا أن تصنيفها الاستثماري وتعهدات ديونها تعرضت لضغوط حيث تجاوز إجمالي ديون المجموعة 6 مليارات جنيه إسترليني، وفقًا لأحدث حسابات المجموعة. ومن هذا المجموع، تضخمت الالتزامات المتعلقة بالمشتقات المالية لتتجاوز مليار جنيه استرليني.
وقد تضاعف العائد على سندات الجنوب قصيرة الأجل، المستحقة في عام 2026، أكثر من الضعف خلال الأشهر الستة الماضية ليصل إلى 13.5 في المائة، حيث يحتاج المستثمرون الآن إلى علاوة ضخمة للاحتفاظ بالديون التي عادة ما تقدم عوائد أقل بكثير بسبب قرب موعد استحقاقها. .
اجتمعت شركة احتكار المياه، التي تخدم 4.7 مليون عميل في جنوب شرق إنجلترا، مع مستثمري السندات في الأيام الأخيرة لإطلاعهم على وضعها الائتماني وخطة أعمالها.
وفي عرض تقديمي لمستثمري الديون نُشر على موقعها على الإنترنت، كشفت أنها تخطط لجمع 3.8 مليار جنيه استرليني من الديون على مدى السنوات الخمس المقبلة، وأخبرتهم أن لديها “سجل حافل في جمع رأس المال”، بعد أن جمعت 550 مليون جنيه استرليني من الأسهم الجديدة من ماكواري في السنة المالية الماضية.
تحتاج الشركة أيضًا إلى جمع 650 مليون جنيه إسترليني من الأسهم مع تزايد الضغوط على تصنيفاتها الائتمانية وأعمالها التشغيلية، التي تعاني من تلوث مياه الصرف الصحي ونقص المياه المحتمل.
ويأتي العرض التقديمي للمستثمرين بعد أن قامت وكالة موديز في يوليو بوضع التصنيف الائتماني لشركة Southern قيد المراجعة لخفض التصنيف، مما يعرضها لخطر فقدان وضعها من الدرجة الاستثمارية لدى إحدى الوكالات الكبرى.
وقالت موديز إنه على الرغم من قيام ماكواري بضخ مئات الملايين من الجنيهات الاسترلينية بالفعل، “ليس هناك يقين من أنها ستقدم المزيد من المساهمات إذا أدى القرار النهائي إلى احتمال استمرار العائدات المنخفضة”.
قال ستيوارت ليدجر، كبير المسؤولين الماليين في شركة Southern، في وقت تخفيض التصنيف إن المنشأة تتمتع “بوضع سيولة ممتاز”.
ومع ذلك، في أغسطس 2023، اضطر مقرضي الشركة إلى التنازل عن خرق ميثاق القرض بعد أن انخفض تصنيفها الائتماني ونسبة تغطية الفائدة، وهو مقياس لقدرة الشركة على سداد ديونها، إلى ما دون العتبات الرئيسية.
وافق المقرضون على التنازل عن هذه الشروط حتى عام 2035، مما يعني أن الجنوب يمكنه الاستمرار في سحب جميع تسهيلات الاقتراض المتاحة لديه وجمع تمويل جديد، مع السماح أيضًا للمرافق بزيادة الحد الأقصى لحجم الدين – وهو مقياس مهم لنسبة الدين إلى حقوق الملكية – من 74 إلى 75 بالمئة.
ضمن الهيكل المعقد لشركة Southern، فإن شركة التشغيل الخاضعة للتنظيم، وهي مجموعة “محاطة بسياج” من المفترض أن تكون محمية من الضغوط في الشركات القابضة المذكورة أعلاه، تعمل مع ذلك بمعدل تمويل يصل إلى نحو 70 في المائة.
وفي حين أنها أقل من نسبة ديون شركة تيمز ووتر البالغة حوالي 80 في المائة، فإن كومة الديون البالغة 4.7 مليار جنيه استرليني في شركة التشغيل التابعة لشركة ساوثرن، والتي تشكل نسبة الدين إلى حقوق الملكية المبلغ عنها للمجموعة، تترك ما يقرب من 1.2 مليار جنيه استرليني من الالتزامات المتعلقة بشركتها المرتبطة بالتضخم. مقايضات.
لم يتم الإبلاغ عن هذه في الأرقام التنظيمية للمرافق، ولكن إذا تم تضمينها، فإنها سترفع مستوى المديونية للشركة إلى أكثر من 85 في المائة. وإذا طالب دائنو الشركة بتسريع السداد عند التخلف عن السداد، فإن مقايضات شركة Southern Water المرتبطة بالتضخم ستحتل مرتبة متقدمة على أصل الدين والفائدة على ديونها العليا.
يُظهر العرض أيضًا أن شركة Southern تطلب من هيئة تنظيم المياه Ofwat السماح لها بزيادة متوسط فاتورة المياه المنزلية السنوية إلى 734 جنيهًا إسترلينيًا بحلول نهاية الفترة التنظيمية التالية، وهو أعلى من شركة Thames Water وثلاث شركات مياه أخرى تم الاستشهاد بها كمقارنات.
أصبحت شركة Thames Water، التي شهدت تراجع المستثمرين عن التزامهم بتوفير 500 مليون جنيه استرليني من الأسهم في آذار (مارس)، أول مرفق مياه منظم يفقد تصنيفه الاستثماري عندما خفضت كل من وكالة موديز وستاندرد آند بورز تصنيفها الائتماني.
في حين أن ضخ الأسهم في شركة Southern Water من شركة Macquarie يمكن أن يخفف الضغط على شركتها العاملة، فإن شركتها القابضة لديها أيضًا ديون بقيمة 300 مليون جنيه إسترليني تستحق العام المقبل. أخبر ممثلو شركة ماكواري المستثمرين في الاجتماع أنها قد تحتاج إلى التفاوض على تمديد هذا الدين، وفقًا لأحد الأشخاص الذين حضروا الاجتماع.
شركة كيمبل القابضة التابعة لشركة تيمز ووتر، والتي أسستها شركة ماكواري نفسها أثناء استحواذها على شركة المياه في لندن عام 2006، تخلفت عن سداد ديونها في أبريل، بعد أن تراجع مساهموها الحاليون عن تعهدهم بإضافة أسهم جديدة إلى الشركة.
وقالت شركة Southern Water إن المجموعة لديها سيولة قوية وتعمل على التوصل إلى تسوية تنظيمية إيجابية. ورفض ماكواري التعليق.