احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن كيفية اجتياز التحول في مجال الطاقة هو السؤال الذي تبلغ قيمته مليارات الدولارات والذي ظلت شركات النفط الكبرى في أوروبا تكافح من أجل الإجابة عليه لسنوات. ولم ينجح أحد في حل هذا السؤال ــ كما أثبتت المراجعات الاستراتيجية الأخيرة التي أجرتها شركات مثل شل.
ولكن هناك استراتيجية واحدة بدأت تظهر نتائج واعدة: فقد تبنت شركة إيني الإيطالية العملاقة نهج إنشاء شركات تابعة لها، يمكنها الاستفادة بشكل مستقل من أسواق رأس المال والعمل دون إعاقة من بقية الأعمال التقليدية.
وتجري إيني محادثات مع شركة كيه كيه آر لبيع حصة تتراوح بين 20 و25 في المائة في أعمالها الخاصة بالوقود الحيوي إينيليف. وقالت إيني إن الصفقة، إذا تم الاتفاق عليها، قد تقدر قيمة القمر الصناعي بالكامل، الذي يمتلك أيضًا أكثر من 5000 محطة وقود في أوروبا، بالإضافة إلى المقاهي وأعمال مشاركة السيارات، بما يتراوح بين 11.5 مليار يورو و12.5 مليار يورو.
ومن المتوقع أن تحقق شركة إنيليف، الخالية من الديون، مليار يورو من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هذا العام. وهذا يعني أن قيمة الشركة المستقبلية/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تتراوح بين 11.5 إلى 12.5 مرة، وهو ما يفوق كثيراً شركات الوقود الحيوي الأخرى مثل نستي، التي يتم تداولها حالياً عند مضاعف يبلغ نحو 7 مرات.
من المؤكد أن شركات الوقود الحيوي النقي تضررت في العام الماضي بسبب العرض الزائد في السوق. وتبرز شركة إينيليف لأنها تنتج بعض المواد الخام الخاصة بها، كما تشير إيرين هيمونا من شركة بيرنشتاين.
ولكن حتى مع الأخذ في الاعتبار مضاعف أعلى لعمليات إينيليف الأخرى، فإن الصفقة عند هذا المستوى ستكون نتيجة جيدة. ففي العام الماضي باعت إيني أيضًا حصة في قمرها الصناعي بلينيتيود الذي يركز على الطاقة المتجددة، بمضاعف جذاب بشكل غير متوقع أيضًا.
كان من المفترض أن يكون هذان الفوزان بمثابة انتصارين في قطاع يكافح لإقناع المستثمرين التقليديين في مجال الوقود الأحفوري بالقيمة التي يمكن الحصول عليها من مشاريع الطاقة النظيفة. ولكن رد فعل السوق على محادثات كيه كيه آر كان شبه معدوم. وتستحق إيني ــ في مرحلة ما ــ المزيد من التقدير.
في العام الماضي، كان أداء أسهم المجموعة الإيطالية أقل من أداء العديد من منافسيها، بما في ذلك توتال إنرجيز وشل. وقد لعبت عوامل أخرى دوراً، بما في ذلك تأثير انخفاض أسعار الغاز على تقديرات الأرباح والمفاجآت السلبية على صافي الدين، كما يلاحظ جوشوا ستون من يو بي إس.
كما يلعب انشغال المستثمرين في النفط بتأمين المزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم دوراً أيضاً ــ على الرغم من قيام إيني مؤخراً بتحسين سياسة التوزيع الخاصة بها إلى ما بين 30% و35% من التدفقات النقدية من العمليات، مقابل 25% و30% في السابق.
في نهاية المطاف، من المرجح أن تطرح إيني وحداتها التابعة للاكتتاب العام. ومن الواضح أن معنويات سوق الأسهم تجاه شركات الطاقة النظيفة ليست جيدة بما يكفي لدعم هذا التوجه حتى الآن. وفي الوقت الحالي، تعمل الشركة بشكل جيد في تحقيق أقصى استفادة من رأس المال الخاص الوفير المعروض لإظهار أن هناك قيمة يمكن الحصول عليها في نهاية المطاف.
ناتالي توماس@ft.com