افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
صباح الخير. وانخفضت أسهم شركتي تصنيع اللقاحات موديرنا ونوفافاكس 5.6 في المائة و7 في المائة على التوالي، أمس، بعد أنباء عن اختيار دونالد ترامب، المناهض البارز للقاحات، روبرت إف كينيدي جونيور لرئاسة وزارة الصحة والخدمات الإنسانية الأمريكية. إذا حصل كينيدي على موافقة مجلس الشيوخ – أو تم تعيينه في فترة العطلة – فما هي الصفقة التالية؟ بيع منتجي الفلورايد؟ شراء مزرعة ألبان؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.
قبعات صغيرة
في الفترة التي سبقت الانتخابات الأمريكية وفي الأيام التي تلتها، استيقظت رواية السوق الخاملة. ارتفعت الشركات الصغيرة، التي شهدت ارتفاعًا حيويًا ولكن قصير الأمد في يوليو، منذ منتصف أكتوبر، متفوقة على الشركات المتوسطة والكبيرة خلال الشهر الماضي:
عندما كتبنا عن الشركات الصغيرة هذا الصيف، جادلنا بأن النهضة الحقيقية للشركات الصغيرة قد لا تأتي أبدًا. اتسعت فجوة الأداء (على مقاييس مثل العائد على الأسهم) بين مؤشرات الشركات ذات رأس المال الكبير والصغير مع ازدهار مؤشرات الشركات السبعة الرائعة. إحدى الحجج المعيارية التي تفسر لماذا تكون الشركات الصغيرة أفضل حالا في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة – وهي أنها أكثر استدانة، في كثير من الأحيان مع ديون بأسعار فائدة معومة، وبالتالي تستعد لتحقيق أداء جيد مع انخفاض أسعار الفائدة – تبين أنها مبالغ فيها إلى حد كبير. وفي واقع الأمر، انخفضت أعباء ديون الشركات الصغيرة مع ارتفاع أسعار الفائدة في الأعوام القليلة الماضية.
ولكن هناك العديد من الأسباب الوجيهة الأخرى التي قد تجعل الأداء النسبي للشركات الصغيرة قد يتحسن في ظل إدارة ترامب. ويتفق السوق على أن السياسات المالية للرئيس المنتخب ستعزز النمو. تميل الشركات الصغيرة إلى أن تكون أكثر حساسية من الناحية الاقتصادية من الشركات الكبيرة، حيث أن لديها قدرة أقل على إدارة قواعد التكلفة الخاصة بها. التغييرات الصغيرة في الإيرادات تعني تغييرات أكبر في الربح. قد يكون هذا صحيحا بشكل خاص الآن. تشير الدراسات الاستقصائية التي أجريت في العام الماضي وبيانات العمل إلى وجود “اكتناز للعمالة” بين الشركات الصغيرة، مما يؤدي إلى ارتفاع التكاليف الثابتة وزيادة الرافعة التشغيلية.
ومن شأن خفض الضرائب على الشركات أن يساعد أيضا الشركات الصغيرة أكثر من الشركات الكبيرة، نظرا لأنها تميل إلى توليد المزيد من إيراداتها وأرباحها محليا. علاوة على ذلك، “لقد قامت الشركات الكبيرة والمتوسطة الحجم إلى حد ما بتحسين وضعها الضريبي بشكل جيد نسبيًا” نظرًا لأنها توظف المزيد من المتخصصين في مجال الضرائب، كما قال صديقنا ديك مولاركي في SLC Management. فيما يلي رسم بياني من Goldman Sachs، يوضح أن الأسهم في Russell 2000 حساسة للغاية للتغيرات في معدل الضريبة:
ومن المتوقع أيضاً أن تعمل إدارة ترامب على تخفيف القيود المفروضة على عمليات الاندماج: فقد يتم التهام العديد من الشركات الصغيرة بعلاوة. وبغض النظر عن عمليات الاندماج، فإن التيسير التنظيمي قد يكون أكثر فائدة للشركات الصغيرة منه للشركات الكبيرة. اقترح لنا روب أرنوت من شركة Research Affiliates أنه بالنسبة للشركات الكبرى، تشكل القواعد التنظيمية عائقًا أمام المنافسة من جانب المجموعات الصغيرة المزعجة (التي تكون تكلفة التنظيم باهظة نسبيًا بالنسبة لها) بقدر ما تشكل عائقًا أمام الربح. وتتعرض مؤشرات الشركات الصغيرة بشكل كبير للصناعات التي من المتوقع أن تحقق أداءً جيدًا في ظل نظام ترامب التنظيمي، مثل الطاقة والبنوك والصناعات. وربما تستفيد الشركات الصناعية ذات رؤوس الأموال الصغيرة على وجه الخصوص من سياسات ترامب أكثر من نظيراتها ذات رؤوس الأموال المتوسطة والكبيرة – فغالبا ما تركز الشركات المصنعة ذات رؤوس الأموال الصغيرة على المستوى المحلي، لذا فإنها يمكن أن تستفيد نظريا إذا أقام ترامب حواجز تجارية أعلى.
هناك – كما هو الحال مع كل جانب من جوانب تجارة ترامب – الكثير من الشكوك هنا والتي يجب حلها. وقد تكون تأثيرات النمو الناجمة عن سياساته المتعلقة بالهجرة والرسوم الجمركية سلبية. ومن المؤكد أن الشركات المصنعة المحلية ستواجه تكاليف مدخلات أعلى، على سبيل المثال، وبالتالي فإن ميزتها المحلية قد تكون محدودة. وقد لا تكون الإدارة القادمة أيضًا مناهضة للاحتكار كما تتوقع السوق حاليًا. وقد أشاد نائب الرئيس المنتخب جيه دي فانس برئيسة لجنة التجارة الفيدرالية الحالية لينا خان في الماضي، وكان مات جايتز، الذي أعلنه ترامب مؤخرًا عن اختيار المدعي العام، متورطًا في عمليات تفكيك التكنولوجيا الكبرى في الماضي.
هل يمكن أن يكون ارتفاع الشركات الصغيرة مبالغًا فيه بعض الشيء، أو على الأقل منهكًا في الوقت الحالي؟ من المثير للاهتمام في هذا السياق النظر إلى مؤشرات القيمة المتوسطة، التي تتمتع بجودة معينة: يحتوي مؤشر S&P MidCap 400 على شركات ذات جودة أعلى من مؤشر S&P SmallCap 600، ولكنه يحتوي على مزيج قطاعي مماثل، بما في ذلك الكثير من البنوك الإقليمية. وشركات الطاقة. مع ذلك، تجاوزت أسهم الشركات الصغيرة الشركات المتوسطة هذا الشهر. لقد تجاوز تقييم السعر / الأرباح الآجلة لمؤشر الشركات الصغيرة لفترة وجيزة مؤشر الشركات المتوسطة هذا الأسبوع:
ولنتأمل هنا الأسهم الصناعية ــ وهي المنطقة التي كانت فيها الإثارة بشأن تجارة ترامب مرتفعة بشكل خاص ــ في المؤشرين. يمثل كل من مؤشري S&P 600 وS&P 400 حوالي خمس الأسهم الصناعية من حيث القيمة السوقية. خلال الشهر الماضي، شهدت الشركات الصناعية في مؤشر ستاندرد آند بورز 600 زيادة في الأسعار بنسبة 12 في المائة في المتوسط؛ تلك الموجودة في مؤشر ستاندرد آند بورز 400، 5 في المائة. الصناعيون ليسوا وحدهم؛ المواد لديها فجوة أصغر، ولكن مماثلة. إن زيادة التأثير على النمو الاقتصادي أو قواعد العملاء المحليين قد تفسر بعض الاختلاف، ولكن ربما ليس كله. (تتفوق شركات الاتصالات المدرجة في مؤشر الشركات الصغيرة بشكل كبير على الشركات المدرجة في مؤشر الشركات ذات رأس المال المتوسط أيضا، ولكن تمثيل الصناعة ناقص في مؤشر الشركات ذات رأس المال المتوسط).
نعتقد أن هذه قد تكون لحظة جيدة لامتلاك أي من المجموعتين. وتقترب تقييمات كلا المؤشرين من متوسطاتها التاريخية الطويلة الأجل، في حين أن القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ذات القيمة السوقية الكبيرة تبلغ 30 في المائة علاوة على التاريخ. ولكن في وقت حيث ترتفع حالة عدم اليقين الاقتصادي، تبدو الشركات المتوسطة أكثر جاذبية بالنسبة لنا.
(رايتر وأرمسترونج)
قراءة واحدة جيدة
الجواب عادة هو كومة أكبر من المال.