تحقيق في قروض السيارات يفرض قيودا على البنوك

إن المستثمرين الباحثين عن الدخل، سواء كانوا مؤسسات أو أفراد، ينجذبون إلى البنوك. فهي في نهاية المطاف تنعم بثروات طائلة، وتقدم عائدات مرتفعة، وتغطية أرباح قوية، ونسب صرف عالية، ولديها عادة لطيفة تتمثل في دفع عروض خاصة. بل إن بعضها يقدم مدفوعات ربع سنوية، وهو ما قد يكون مفيداً لأي شخص يعتمد على الأرباح كبديل للمعاش التقاعدي لتغطية تكاليفه اليومية.

في الآونة الأخيرة، بدأ القطاع في تحقيق مكاسب كبيرة، في هيئة ارتفاع هوامش الفائدة الصافية، في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ووفقاً لتقرير مراقبة أرباح البنوك في المملكة المتحدة الصادر عن شركة Computershare، فقد دفعت البنوك أرباحاً أكثر من أي قطاع آخر في العام الماضي، وهي في طريقها إلى تحقيق أرباح قياسية هذا العام.

ولكن أحد البنوك، وهو كلوز براذرز، أوقف توزيع أرباحه في الوقت الحالي. وذلك لأن البنوك معرضة لتسجيل أهداف خاصة باهظة التكلفة، على سبيل المثال الإفراط في التعرض لسوق ما، مثل العقارات الصينية، أو الفشل في اكتشاف فضيحة بيع خاطئة تلوح في الأفق، على سبيل المثال في مبيعات حماية قروض السيارات ــ وهي القضية التي أفسدت توزيع أرباح كلوز. ولم يلغ بنك لويدز توزيع أرباحه، ولكن نظراً لحصة كبيرة من سوق تمويل السيارات، فقد كان سعر سهمه خافتاً.

وينتظر الطرفان سماع قرار الهيئة التنظيمية للمدينة بشأن الشكل الذي قد تبدو عليه أي خطة تعويضات عندما يُنشر التقرير الكامل في مايو/أيار من العام المقبل. ومن غير المرجح أن تكون التعويضات سيئة مثل خطة تعويضات التأمين على حماية المدفوعات، التي انتهت في عام 2019 وكلف البنوك البريطانية ما يقرب من 40 مليار جنيه إسترليني. ولكن قد تكون كبيرة. ففي المرة الثانية، قد تتعلم البنوك أخيرًا درسها.

شراء: سميث آند نيفو (SN.)

لقد كان هذا العام مليئًا بالأحداث بالنسبة لشركة سميث آند نيفيو حتى الآن. ولكن تمرد المساهمين بشأن رواتب أعضاء مجلس الإدارة واهتمام المستثمرين النشطين لم يحجب أداء التداول القوي، كما كتب مارك روبنسون.

سجلت الشركة المصنعة للأجهزة الطبية زيادة بنسبة 19.5 في المائة في الأرباح التشغيلية إلى 328 مليون دولار (254 مليون جنيه إسترليني)، في حين حققت 368 مليون دولار نقدًا في هذه العملية.

وارتفع هامش التداول الأساسي بنحو 140 نقطة أساس إلى 16.7%. وهذا يضعه عند الطرف الأعلى من نطاق التوجيه، وهي النتيجة التي قالت الإدارة إنها كانت مدفوعة بالرافعة المالية التشغيلية الإيجابية والتحسينات الناشئة عن خطة الإنتاجية المكونة من 12 نقطة، ولا سيما في مجال توفير المشتريات.

كان معدل تحويل النقد التجاري أحد المجالات المثيرة للقلق في وقت نتائج النصف الأول من عام 2023، والذي بلغ آنذاك 26 في المائة فقط. وقد ارتفع إلى 60 في المائة في الفترة قيد المراجعة ومن المتوقع أن يعود إلى مستويات تاريخية تبلغ حوالي 85 في المائة بحلول نهاية العام. ومع ذلك، فإن المشاكل هنا تؤكد سبب شعور الإدارة بالحاجة إلى تنفيذ سلسلة من التدابير العلاجية. كان هناك أيضًا تركيز على تحسين أداء قطاع جراحة العظام وتلاحظ الإدارة أن توفر الغرسات قد تحسن بشكل ملحوظ مع تسارع نمو المبيعات خلال الفترة. بلغ إجمالي تكلفة إعادة الهيكلة المتعلقة بأعمال الكفاءة والإنتاجية 62 مليون دولار.

إن التطور الذي شهدته شركة سميث آند نيفيو يتجلى بوضوح في النسبة العالية من الأعمال الجديدة التي تولدها الآن خطوط المنتجات التي تم إطلاقها على مدى السنوات الخمس الماضية. إن حملة الكفاءة تحقق بالفعل فوائد مادية يمكن أن تنعكس على ترقيات السماسرة في أعقاب هذه النتائج، لذا فإن التصنيف المستقبلي الذي يبلغ 18 ضعف الأرباح الإجماعية لا يبدو مخيفًا للغاية.

بيع: مجرد تناول الطعام (JET)

في حين ارتفعت الأرباح النقدية المعدلة بنسبة 42 في المائة، اتسعت الخسارة القانونية قبل الضريبة، كما كتب كريستوفر أكيرز.

وارتفعت أسهم شركة Just Eat بنسبة 9 في المائة بعد أن حقق تطبيق توصيل الطعام أرباحًا نقدية معدلة (ebitda) قبل توقعات السوق وأعلن عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 150 مليون يورو (126 مليون جنيه إسترليني).

ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 42% إلى 203 مليون يورو مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مدفوعة بتحسينات التكلفة في سوقين.

وفي أمريكا الشمالية، حيث تؤثر حدود الرسوم في نيويورك سلبًا على الأداء وحيث لا تزال الشركة تحاول التخلص من وحدة جراب هاب التي استحوذت عليها مقابل أكثر من 7 مليارات يورو في عام 2021، ارتفعت الأرباح بنسبة 57 في المائة بسبب “انخفاض تكاليف التسويق والاستمرار في التحسين في العمليات والنفقات العامة”، في حين أدى انخفاض تكلفة التسليم لكل طلب في ظل نموذج تشغيلي مبسط في المملكة المتحدة وأيرلندا إلى زيادة في الأرباح بنسبة 64 في المائة.

ولكن الأداء الأساسي كان أكثر تبايناً مما قد تشير إليه زيادة سعر السهم. فقد انخفضت أرقام الطلبات بنسبة 5%، مع انخفاض بنسبة 9% في أمريكا الشمالية. وانخفضت القيمة الإجمالية للمعاملات بنسبة 1%، مع نمو شمال أوروبا والمملكة المتحدة وأيرلندا فقط. واتسع نطاق الخسارة القانونية بسبب انخفاض الإيرادات، وارتفاع تكاليف الموظفين ورسوم الإهلاك.

وتتوقع الإدارة أن ينمو إجمالي القيمة الإجمالية للعملة الثابتة (باستثناء أمريكا الشمالية) بنسبة 2-6 في المائة، وأن تبلغ الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نحو 450 مليون يورو، وأن يكون التدفق النقدي الحر إيجابيا قبل تحركات رأس المال العامل للعام بأكمله. وجاء التدفق النقدي الحر إيجابيا عند 38 مليون يورو في النصف، مقارنة بنحو 78 مليون يورو سلبية في العام الماضي.

وقال المحلل في شركة آر بي سي كابيتال ماركتس، واساشون أودومسيلبا، إن “اقتصاديات الوحدة من الأسفل إلى الأعلى” للبنك تشير إلى أن جاست إيت يمكن أن تحقق توقعات الإجماع بشأن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لهذا العام، لكنها “حذرة بشأن نموها في الأمد المتوسط، في ضوء استثماراتها المخفضة والخلفية الصعبة المستمرة للمستهلكين”.

ولا تزال هناك مخاوف كبرى، فيما يتصل بالأداء القانوني والتوجه الاستراتيجي، والتي يتعين معالجتها.

الاحتفاظ: مجموعة لويدز المصرفية (LLOY)

الحصان الأسود لديه مهمة الخروج من الهرولة بعد مجموعة من النتائج المنخفضة المستوى، يكتب جوليان هوفمان.

قبل الانتخابات التمهيدية، كانت هناك بعض التكهنات بأن مجموعة لويدز المصرفية قد تتمكن قريبًا من تجاوز ناتويست كأفضل أسهم البنوك أداءً في المملكة المتحدة بعد سلسلة انتصارات قوية استمرت ستة أشهر. ويتعامل المستثمرون المصرفيون المتمرسون، الذين اعتادوا على العديد من خيبات الأمل، مع كل هذه الأحاديث بحذر. وفي غياب ترقية لتوقعات هامش الفائدة الصافي للعام بأكمله – والذي يبلغ حاليًا “أكثر من 290 نقطة أساس” – يبدو من غير المرجح أن تندفع لويدز فجأة على خلفية هذه النتائج.

إن ما إذا كان هذا الركض السريع سيصل إلى هناك يعتمد على عوامل تقع إلى حد كبير خارج سيطرة لويدز. وبما أن البنك يمثل وكيلًا واسع النطاق للاقتصاد البريطاني، فإن الأخبار الاقتصادية الكلية المشرقة مؤخرًا ستثبت أنها إيجابية مع تقدم العام. إن المبلغ المسجل البالغ 101 مليون جنيه إسترليني في هذه النتائج يعكس افتراضات اقتصادية أفضل للعام المقبل، مما يعني أن البنك تمكن من تحرير 132 مليون جنيه إسترليني من رأس المال من أصوله المرجحة بالمخاطر.

وهناك عامل آخر خارج عن سيطرتها وهو الكيفية التي ستمضي بها هيئة السلوك المالي (FCA) في تحقيقاتها في مدفوعات العمولات الضارة المزعومة للمستهلكين الذين حصلوا على تمويل السيارات. ولم يخصص البنك أي نفقات إضافية لتغطية الالتزامات المحتملة. ومن المقرر أن تقدم هيئة السلوك المالي تحديثها التالي بشأن هذه المسألة في سبتمبر. وبالنسبة لبرامج الإصلاح الحالية، اعترف البنك بتكاليف بلغت 95 مليون جنيه إسترليني، ارتفاعًا من 70 مليون جنيه إسترليني في عام 2023.

ارتفعت القروض والسلف المقدمة للعملاء بمقدار 2.7 مليار جنيه إسترليني إلى 452 مليار جنيه إسترليني. وشمل ذلك النمو في معظم منتجات التجزئة، مع نمو قدره 0.7 مليار جنيه إسترليني في الرهن العقاري في المملكة المتحدة. وارتفعت النفقات التشغيلية البالغة 5.45 مليار جنيه إسترليني بنسبة 14 في المائة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الاستهلاك في عقود الإيجار التشغيلية مع انخفاض أحجام أساطيل السيارات واستمرار انخفاض أسعار السيارات الكهربائية.

ربما يكون من المبكر للغاية الحكم على مدى نجاح لويدز. على سبيل المثال، لا يزال البنك في منتصف خطته الاستراتيجية الخمسية الأخيرة، ولكن يبدو أنه سيحقق 1.2 مليار جنيه إسترليني من المدخرات الإجمالية هذا العام والتي تعد ضرورية لدعم توقعاته المالية. وهذا يعني أن التدابير الرئيسية مثل العائد على حقوق الملكية الملموسة سوف تأتي كما وعدت بنسبة تزيد عن 13% – كان العائد على حقوق الملكية الملموسة 13.5% في هذه النتائج.

ويضع الوسيط بيل هانت سعر البنك إلى القيمة الصافية الملموسة للأصول عند مستوى 1.2، وهو أعلى تصنيف في القطاع، على الرغم من أن هذا مدعوم بتقييمه لـ RoTe. ويؤدي ارتفاع الأسهم هذا العام إلى جعل تغيير التوصية يعتمد على قدرة لويدز على الحفاظ على زخمها. وتشير الاستجابة الثابتة للنتائج إلى أنه قد يستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن تقتنع السوق.