احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن الغرق في المطبخ قد يكون وسيلة جيدة لوضع حد للأداء الضعيف. فهو ينشر كل الأخبار السيئة في السوق، ويعيد ضبط التوقعات ويمنح الشركات الفرصة لتسليط الضوء على التقدم. ولكن هذا التمرين لا ينجح إلا إذا كان يعني حقا نهاية المفاجآت المزعجة. فإذا استمرت هذه المفاجآت في التدفق، فإن الأسهم سوف تنحرف عن مسارها.
وهذا يساعد في تفسير محنة شركة أورستيد. فقد هبطت أسهم الشركة الدنماركية المطورة لطاقة الرياح بنسبة 6% يوم الخميس بعد أن طغت مجموعة جديدة من عمليات خفض القيمة على الأداء التشغيلي الذي كان أفضل من المتوقع.
كانت عمليات الشطب مرتبطة بشكل رئيسي بمشروع أمريكي متأخر وإلغاء مصنع الوقود الإلكتروني الرائد، والذي كان من المفترض أن يوفر الميثانول المصنوع من الجمع بين الهيدروجين وثاني أكسيد الكربون لصناعات مثل الشحن والطيران. ولم يساعد في الأمر أن عمليات الشطب كانت صغيرة إلى حد ما – عند 3.2 مليار كرونة دانمركية (430 مليون يورو) – ولم تنبع من مشاكل في وظيفتها الأساسية المتمثلة في تركيب توربينات الرياح: فقد محا المستثمرون أكثر من ثلاثة أضعاف هذا المبلغ من القيمة السوقية للمجموعة.
يعكس رد الفعل المبالغ فيه حقيقة مفادها أن شركة أورستيد لم تقم إلا مؤخرًا بإلقاء نظرة فاحصة طويلة على محفظتها واستراتيجيتها، بعد عام 2023 الرهيب حقًا الذي تكبدت فيه 28.6 مليار كرونة دنمركية من الشطب بسبب زيادات التكلفة والتأخير في مشاريعها في الولايات المتحدة. وفي مراجعتها في فبراير، ألغت عددًا من المشاريع، وخصصت أخرى للتخارج وخفضت توقعات رأس المال والنمو.
وسوف يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الافتراضات المستخدمة في هذه التجربة حذرة بالقدر الكافي. وعلى أقل تقدير، فإن ظهور مشاكل جديدة يسلط الضوء على أن بناء مشاريع الرياح الكبرى يظل اقتراحاً معقداً ومحفوفاً بالمخاطر.
ويريد مستثمرو أورستيد المتوترون أيضًا التأكد من أن المجموعة يمكنها إحراز تقدم في عمليات سحب الاستثمارات التي وعدت بها بحلول عام 2026 والتي تتراوح بين 70 و80 مليار كرونة دنماركية بدلاً من جمع أسهم جديدة. ويعد التقدم على هذه الجبهة أمرًا ضروريًا نظرًا لأنها قد تنهي العام بديون تبلغ 80 مليار كرونة دنماركية بما في ذلك السندات الهجينة والأدوات الشبيهة بالديون، وفقًا لتقديرات يو بي إس. ويقارن هذا بأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 24.5 مليار كرونة دنماركية عند نقطة المنتصف من نطاقها، ويبدو مرتفعًا لشركة ذات متطلبات رأسمالية مستقبلية ضخمة وبرنامج بناء معقد.
ولكن ربما تواجه شركة أورستيد رياحاً أكثر عدالة. ففي بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، سوف تكون قيمة تدفقاتها النقدية المتراكمة أعلى قيمة للمستثمرين. وقد تساعدها بيئة التمويل الأكثر اعتدالاً أيضاً في العثور على مشترين متحمسين للأصول التي طرحتها للبيع. وعلى المستوى التشغيلي أيضاً، تظهر الشركة علامات التقدم، مع تركيب ما يقرب من 2 جيجاوات من الطاقة الإنتاجية، وإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى من المتوقع. وبطبيعة الحال، على النقيض من العديد من القطاعات الأخرى، يتمتع مطورو الطاقة المتجددة بقدر معقول من اليقين بشأن الطلب الطويل الأجل على منتجاتهم.
ولكن في ضوء الضربة التي تعرض لها مستثمرو أورستيد، فإنهم سيرغبون في رؤية أدلة على ظروف إبحار أكثر سلاسة قبل الصعود على متن السفينة مرة أخرى.
كاميلا بالادينو@ft.com