فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس استراتيجية الاستثمار المشارك في JPMorgan Bank
تميل روايات السوق نحو التطرف. هل الولايات المتحدة قوة اقتصادية لا يمكن وقفها أو قصة تحذيرية من الديون والخلل الوظيفي؟ الحقيقة ، كما هو الحال في كثير من الأحيان في الاستثمار ، تقع في مكان ما بينهما.
يواجه المستثمرون عدم اليقين في السياسة الكبيرة من إدارة جديدة أمريكية. ارتفع الدين العام والعجز بشكل كبير ، ومن المحتمل أن يؤدي تشريع في انتظار تفاقم الاتجاه. نظرًا لضعف الدولار وارتفعت غلة السندات على المدى الطويل هذا العام ، فقد سمعنا مكالمات متزايدة للمستثمرين لخفض تعرضهم لأصولهم الأمريكية.
أود أن أوصي scalpel ، وليس الأحقاد. الاستثنائية الأمريكية ، التي تم تعريفها على نطاق واسع على أنها قيادة اقتصادية وسوقية أمريكية ، لم تختف على الرغم من أنها قد تتحول بطرق مهمة.
العنصر الرئيسي والمنخفض في الولايات المتحدة الاستثنائية هو محرك الإنتاجية في الاقتصاد ولا يزال ساري المفعول إلى حد كبير. بأي إجراء ، فإن الإنتاجية-التي تنتج بشكل أساسي مع أقل-هي أحد المحددات الرئيسية للنمو الاقتصادي على المدى الطويل وربحية الشركات. على هذه الجبهة الحرجة ، تستمر الولايات المتحدة في القيادة ويمكن أن تبقي الولايات المتحدة الأسهم الأساسية في المحافظ العالمية لسنوات عديدة قادمة.
منذ الوباء ، نمت إنتاجية قطاع الأعمال الأمريكي بأكثر من 2 في المائة سنويًا – وهو تسارع ملحوظ من العقد السابق – في حين أن نفس الإجراء في أوروبا واليابان بالكاد كان إيجابيًا. في حين أن التكنولوجيا الأمريكية تحظى بالعناوين الرئيسية ، فإن مكاسب الإنتاجية واضحة عبر الخدمات المهنية والخدمات اللوجستية وحتى الرعاية الصحية حيث تتبنى الشركات الذكاء الاصطناعي والأتمتة والبنية التحتية الرقمية.
إنتاجية أعلى لها آثار ملموسة للمستثمرين. يمكن أن يزيد من ربحية الشركات ، وزيادة نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل عام وتعمل كقوة انكماش في مواجهة الصدمات التضخمية. يقدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الآن نمونا على المدى الطويل بين 1.5 و 2.5 في المائة-خطوة ذات معنى. على النقيض من ذلك ، لا تزال أوروبا واليابان تعوقها التركيبة السكانية الأضعف واعتماد تقنيات تعزيز الإنتاجية. ليس من المستغرب إذن أن تستمر الشركات الأمريكية في توليد هوامش أقوى وتدفقات نقدية أكثر موثوقية مقارنة بأقران السوق المتقدمين.
ومع ذلك ، يمكن أن يتحدى تطوران آخران حافة الإنتاجية الأمريكية وتضيق الفجوة بين الولايات المتحدة والأسواق المتقدمة الأخرى.
أولاً ، تتمتع استراتيجية التعريفة المتقدمة بالإدارة الأمريكية والرسوم بإمكانية تقييد النمو وزيادة التضخم. يمكن أن تعطلنا تدابير التجارة التقييدية سلاسل التوريد ورفع التكاليف ، مما يؤدي إلى تقويض مكاسب الإنتاجية التي عملت الشركات بجد لتأمينها. تاريخيا ، اعتمدت قيادة الإنتاجية الأمريكية على الأسواق المفتوحة والتنافسية.
ثانياً ، مع إشراق التوقعات الاقتصادية في أوروبا ، يمكن أن يتحسن نمو الإنتاجية بشكل مفيد. التقرير العام الماضي من قبل رئيس الوزراء الإيطالي السابق ورئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي وضع أجندة طموحة لتعزيز القدرة التنافسية الأوروبية. من المحتمل أن يزيد التحفيز المالي الذي تم الإعلان عنه مؤخرًا من نمو منطقة اليورو السنوية من وتيرة بنسبة 0.5 في المائة في عام 2025 إلى أكثر من 1 في المائة في عام 2026.
إذا يتحقق هذين الاتجاهين و/أو يتسارعان ، فإنه سيضعف القضية لزيادة الوزن بشكل كبير بالنسبة للأسهم الأمريكية
ومع ذلك ، إذا ظهر الضعف في الأصول الأمريكية ، فسوف يظهر أكثر بالدولار ، وليس الأسهم الأمريكية. لا نرى أي تهديد ذي معنى لحالة عملة الاحتياطي بالدولار. لكن العملة تبدو أكثر عرضة لتغيير التدفقات الرأسمالية وتنعيم الفرق في أسعار الأسعار من سوق الأوراق المالية التي تدعمها مكاسب الإنتاجية الهيكلية.
وبالتالي ، حتى مع ضعف الدولار على الأرجح في الأرباع القادمة ، يمكن للأسهم الأمريكية الاستمرار في صنع مستويات مستويات جديدة. أخبرنا مكاسب هذا العام-مع S&P 500 الآن في The Green Year إلى تاريخ ما يقرب من 20 في المائة من أدنى مستوياته في أبريل-أن مستثمري الأسهم يسعون في الواقع الذي يفقده العديد من المعلقين الذين يحركونه السرد.
على مدار الـ 12 شهرًا القادمة ، ما زلنا نتوقع وجود فجوة تضييق بين الولايات المتحدة وبقية أداء فئة الأصول في العالم-تبدو الأسهم غير الأمريكية مقنعة بشكل متزايد ، خاصة بالنسبة للمستثمرين القائم على الدولار. بشكل عام ، أفضل الأسواق المتقدمة ، وخاصة أوروبا واليابان ، على الأسواق الناشئة. لكن في حين أن القيادة الاقتصادية الأمريكية قد يتم التنافس عليها بشكل متزايد ، فإن محرك الإنتاجية الخاص به لا يزال قوة قوية ، مما يجعلنا أسهم أسهم محورية في المحافظ العالمية. من الجيد أن ينسى المستثمرون ذلك.