احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن الشركات التي تهبط تصنيفاتها الائتمانية من الدرجة الاستثمارية إلى الدرجة غير الاستثمارية تُعرف باسم “الملاك الساقط”. إن هبوط شركة بوينج إلى عالم العائدات المرتفعة يقترب أكثر فأكثر. وسوف يؤدي توقف تسليم الطائرات النفاثة إلى جانب توقف العمل مؤخراً من قبل آلاف من عمال الماكينات إلى دفع التدفقات النقدية إلى المزيد من الانخفاض.
ولكن على الرغم من المشاكل التشغيلية والمالية التي تواجهها بوينج، فإنها لا تزال تفتخر بتراكم 5400 طائرة بقيمة 437 مليار دولار. وهذا ينبغي أن يكون كافيا لدفع المستثمرين في الأسهم إلى الاستفادة من طرح أسهم متوقع على نحو متزايد بقيمة ربما تصل إلى 10 مليارات دولار.
تحاول إدارة بوينج إقناع وول ستريت بأن الأمر مجرد مسألة وقت قبل أن تعود ماكينة النقد إلى العمل. وكان برنامج الشركة الرائد للطائرات ذات الجسم الضيق 737 ـ الذي أصابه الشلل بسبب التحقيقات التنظيمية بشأن السلامة ـ قد بدأ للتو في التسارع مرة أخرى قبل إضراب العمال. وقد نشأت مشاكل إنتاج منفصلة مع طائرات 777 و787. وإضافة إلى الكابوس، فإن أعمال الدفاع الجوي والفضاء التي تديرها بوينج تعاني أيضاً من التعثر في الوقت الحالي (وتشمل مشاكلها رائدي فضاء محاصرين في الفضاء).
ولكن الطائرات التي تنتظر التجميع والتسليم قد تم حجزها. والسؤال الآن هو ما إذا كان هناك ما يكفي من النقد في متناول اليد لتلبية احتياجات رأس المال العامل، إلى أن يتم تسليم الطائرات ودفع ثمنها. وتقول بوينج إنها ترغب في الاحتفاظ بنحو 10 مليارات دولار نقدًا في متناول اليد. وبحلول الربع الأخير، بعد إصدار سندات بقيمة 10 مليارات دولار، بلغ النقد 13 مليار دولار، مقابل 58 مليار دولار من إجمالي الديون.
وتقول بوينج إنها ستدافع عن تصنيفها الاستثماري ــ الذي أصبح أكثر عرضة للخطر بعد أن وضعتها وكالة موديز الأسبوع الماضي في حالة ترقب لخفض تصنيفها. ويحسب المحللون في شركة أبحاث كريدي سايتس 400 مليون دولار إضافية من نفقات الفائدة على بعض سندات بوينج التي تعيد ضبط قسائمها عند خفض التصنيف. وفي السوق الثانوية، ستضطر العديد من صناديق الاستثمار المشتركة التي تحتفظ بديون عالية الجودة إلى بيع أوراق مالية من بوينج إذا لم تعد تتمتع بتصنيف مناسب.
الواقع أن هذا يعني ضمناً أن بوينج ستختار بيع الأسهم كوسيلة لدعم السيولة لتجنب فوضى سوق الائتمان. ولكن هذا الاختيار سيكون مؤلماً. فالأسهم أقل بنحو 65% من ذروتها في عام 2019. والطرح الذي تبلغ قيمته 10 مليارات دولار ــ وهو ما تشير إليه معدلات استنزاف السيولة النقدية وتفضيلات الميزانية العمومية لشركة بوينج باعتباره حجماً معقولاً ــ يعني بيع ما يزيد قليلاً على عُشر الشركة، وهو حجم مطلق ونسبي لا نراه كثيراً في أسواق رأس المال.
إن الحجة ضد شركة بوينج هي أن مشاكلها التشغيلية المتعددة سوف تستمر على الرغم من إصرار الشركة على أن الأيام الأفضل قادمة. ومع ذلك، فإن دفتر الطلبات ممتلئ، مما يشير إلى قوة بقاء قد تكون مغرية للرهان عليها.
سوجيت.إنداب@ft.com