احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عندما يتعلق الأمر باختيار مكان الإدراج في الولايات المتحدة، لم يكن هناك خيار سوى بورصة نيويورك ومنافستها ناسداك في وسط المدينة. لكن بعض الوافدين الجدد إلى لعبة البورصة يسعون إلى اكتساب المزيد من الأعمال من خلال أساليب جديدة.
وتأمل الشركات في جذب الشركات المدرجة من خلال عروض تعتمد جزئياً على تطلعات الشركات أو استراتيجيتها أو هويتها بدلاً من الاعتماد فقط على مستوى الرسوم أو السيولة التجارية. وفي يونيو/حزيران، أحدثت بورصة تكساس ضجة بخططها لدخول الصناعة، سعياً إلى جذب الشركات “التي تطالب بمزيد من الاستقرار والقدرة على التنبؤ بمعايير الإدراج والتكاليف المرتبطة بها”. ثم في يوليو/تموز، قدمت بورصة جرين إمباكت طلباً تنظيمياً لبورصة تدرج الشركات التي تتبنى استراتيجية الاستدامة.
وقال ماثيو جوزيفي، المتخصص في الاستراتيجية بكلية إدارة الأعمال بجامعة إنديانا: “يستخدم المزيد من المشاركين في السوق معايير غير مالية، أو عوامل أطول أجلاً، في كيفية تفكيرهم في الاستثمارات. ومن المعقول أن نفترض أن البورصة الجديدة قد تضع نفسها في مواجهة هذه القضايا”.
هناك بالفعل 16 بورصة أمريكية منظمة، على الرغم من أن بورصة نيويورك وناسداك وشركة سي بي أو إي جلوبال ماركتس التي يقع مقرها في شيكاغو تمتلك 12 من هذه البورصات، ومعظم البورصات الأخرى تعطي الأولوية للتداول وليس الإدراج. قال جو سالوزي، المؤسس المشارك ورئيس أبحاث هيكل سوق الأسهم في شركة السمسرة ثيميس تريدينج: “التركيز على الإدراج يختلف عما رأيناه عادةً من البورصات الجديدة. تحاول هذه البورصات تلبية حاجة وهذا أمر جيد”.
ولكن من خلال القيام بذلك، فإن الوافدين الجدد يدخلون إلى مجالات كانت قد أثارت حروباً ثقافية ونقاشات مثل تنوع مجالس الإدارة وتغير المناخ ــ وهو انحراف حاد عن النهج المعتاد للبورصات في جميع أنحاء العالم، والتي تسعى جاهدة لكي يُنظر إليها على أنها أبطال مرئيون لبراعة الأعمال في البلاد ولكنها محايدة بهدوء في قواعدها.
وجاء تقديم طلب GIX بعد أشهر من رفع دعوى قضائية ضد لجنة الأوراق المالية والبورصات بعد تقديمها لقواعد تلزم الشركات بتعزيز إفصاحاتها عن مخاطر المناخ. ووُصفت بورصة TXSE التي تتخذ من دالاس مقراً لها بأنها بورصة معادية للنهضة على الرغم من قولها إنها غير سياسية. وقد اعتبر البعض أن عرضها بشأن قابلية التنبؤ بمعايير الإدراج بمثابة محاولة لمواجهة متطلبات التنوع المثيرة للجدل في مجلس الإدارة لعام 2021 التي قدمتها ناسداك، والتي تتحدىها حاليًا مجموعات محافظة في المحكمة.
وتخطط GIX لتقديم قوائم ثانوية وليس أولية، مما يمكن الشركة من الاحتفاظ بمكانتها المرموقة في بورصة نيويورك أو ناسداك مع تعزيز أوراق اعتمادها الخضراء، وإن كان ذلك بتكلفة إضافية. وتقول GIX إن قيمتها تكمن في حقيقة أن الشركة تلتزم بقواعدها أو يتم شطبها من القائمة ــ وهو الأمر الذي تعمل الشركات جاهدة لتجنبه.
وقال دان لابوفيتز الرئيس التنفيذي لبورصة جي آي إكس والمسؤول السابق في بورصة نيويورك: “بالنسبة للمستثمرين الذين راهنوا على شركة على المدى الطويل، فإنها تكتسب قيمة حقيقية عندما تقول البورصة المنظمة “لقد حققت هذه الشركة مستوى من الشفافية بشأن خططها للاستدامة”، بدلاً من أنها حققت مستوى معيناً من الخضرة في الوقت الحالي”.
ولم تقل بورصة تكساس أي شيء آخر منذ إعلانها الأولي في يونيو/حزيران، عندما أعلنت عن تمويل بقيمة 120 مليون دولار من مجموعة تضم سيتادل سيكيوريتيز وبلاك روك. كما تحدثت عن جاذبية ولايتها الأم، التي أصبحت الآن موطنًا للمقار الرئيسية لأكبر عدد من الشركات الأمريكية مقارنة بأي ولاية أخرى.
ولكن النجاح بالنسبة للقادمين الجدد ليس مضمونا على الإطلاق. فقد فشلت البورصات التي حاولت في السابق التنافس مع بورصتي نيويورك وناسداك في الإدراج، في أحسن الأحوال، في تحقيق أي تقدم. فقد أطلقت بورصة الأوراق المالية طويلة الأجل عمليات الإدراج في عام 2021، وعرضت الإدراج الثانوي مع التركيز على الشركات التي تضع استراتيجيات طويلة الأجل للنمو بما في ذلك كيفية توافق تعويضات المديرين التنفيذيين مع تلك الخطط. وكانت نتائجها قصيرة الأجل مخيبة للآمال. وحتى الآن، اجتذبت بورصة الأوراق المالية طويلة الأجل ثلاث عمليات إدراج فقط، غادرت إحداها منذ ذلك الحين.
قبل ذلك كانت هناك بورصة المستثمرين (IEX). بدأت بورصة المستثمرين نشاط الإدراج في عام 2017، بعد عام من إطلاقها كبورصة مع خطط لتحدي هيمنة التداول عالي التردد في الأسواق الأمريكية. جاء ذلك بعد صعودها إلى الشهرة في عام 2015 بفضل كتاب مايكل لويس فلاش بويز: ثورة في وول ستريت. لقد نجحت في استقطاب شركة واحدة من ناسداك قبل أن تعترف بالهزيمة في عام 2019. ولكن حتى بورصة IEX ترى إمكانية لدخول شركات جديدة.
قال جون رامزي، كبير مسؤولي سياسات السوق في بورصة آي إي إكس: “بعيداً عن احتكار بورصتي نيويورك وناسداك، فإن كل شيء آخر يتعلق بأسواق الأسهم أكثر تنافسية. وهذا يشير إلى أنه ينبغي أن تكون هناك فرصة أكبر لدخول مجال الإدراج”.
في السر، يعترف مستشارو الشركات بأن عملاءهم غالباً ما يختارون بين بورصتي نيويورك وناسداك استناداً إلى التفضيل الشخصي للرئيس التنفيذي وليس إلى أي عوامل تجارية أو مالية. ومن شأن زيادة الاختيار أن تجعل الأمور أكثر إثارة للاهتمام بالنسبة للشركات ـ والمستثمرين.
جينيفر هيوز@ft.com