افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وافقت شركة بلاكستون على شراء حصة مشروع مشترك في خطوط الأنابيب بين الولايات من مجموعة الطاقة الأمريكية EQT في مناورة تمويلية معقدة تظهر كيف تتجه بعض الشركات الكبرى إلى عمالقة رأس المال الخاص لتخفيف الأعباء على ميزانياتها العمومية.
ستقوم ذراع الائتمان والتأمين سريعة النمو التابعة لمدير الاستثمار بقيمة 1.1 تريليون دولار بتمويل الصفقة البالغة قيمتها 3.5 مليار دولار، بالاعتماد إلى حد كبير على رأس مال التأمين، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
تضع الصفقة بلاكستون في مواجهة منافسة، بما في ذلك أبولو، حيث تندفع إلى زوايا الأسواق المالية التي تهيمن عليها البنوك التقليدية وأسواق السندات منذ فترة طويلة. وتستخدم مجموعات رأس المال الخاص هياكل تمويل جديدة لتزويد الشركات ذات الدرجة الاستثمارية بتخفيف الميزانية العمومية، دون السيطرة على الأصول الحيوية.
ستساهم شركة إي كيو تي بحصصها في خطوط أنابيب الغاز الطبيعي والأصول الأخرى في المشروع المشترك مع الاحتفاظ بملكية أغلبية المشاريع، والتي من المتوقع أن تولد متوسط أرباح يصل إلى 750 مليون دولار سنويًا حتى عام 2029. ونحو 60 في المائة من النقد الذي يتم إنتاجه سيتم إنفاقه. وأضاف الأشخاص أن الشركة ستذهب لدفع أموال بلاكستون المستثمرة في المشروع، مع احتفاظ EQT بالباقي بمجرد أن تصل بلاكستون إلى هدف العوائد المتفق عليه.
والأهم من ذلك، نظرًا لأن كلا من EQT وBlackstone سيمتلكان حصصًا في المشروع المشترك، فلن يتم التعامل مع التمويل مثل الديون من قبل وكالات التصنيف الائتماني.
تعد هذه الصفقة، مثل تمويل شركة Apollo الأخير بقيمة 11 مليار دولار لمصنع تصنيع شرائح Intel في أيرلندا، أمرًا بالغ الأهمية لشركة EQT للحفاظ على تصنيفها من الدرجة الاستثمارية. تم تصنيف الشركة بدرجة B ناقص أو ما يعادلها من قبل جميع وكالات التصنيف الائتماني الأمريكية الثلاث الكبرى، وهي أدنى درجة في عالم الدرجة الاستثمارية.
إن خفض تصنيفها ولو بدرجة واحدة من شأنه أن يدفع EQT إلى الوضع غير المرغوب فيه ويمكن أن يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض.
وقد سعت الشركات، بما في ذلك بوينغ وإنتل، إلى إيجاد طرق مبتكرة للحصول على تمويل جديد يحافظ على تصنيفاتها الاستثمارية، خوفا من أن يؤدي خفض التصنيف إلى عزلها عن مصادر التمويل الحيوية أو جعل أعباء دفع الفائدة السنوية أكثر صعوبة.
مجموعات الاستثمار الخاصة، بما في ذلك بلاكستون، وكيه كيه آر، وأبولو – التي تجاوزت بكثير جذور عمليات الاستحواذ الخاصة بها – تدخلت في وقت لاحق.
غالبًا ما يتم تنظيم الصفقات لتزويد عملاء التأمين التابعين للشركات بعوائد أعلى من السندات ذات التصنيف الاستثماري المماثل.
وهي تعتمد على التدفقات النقدية المتعاقد عليها التي تولدها شركات مثل خطوط أنابيب EQT، والتي يتم بعد ذلك تقسيمها إلى شرائح فردية تقسم مخاطر النقص في المدفوعات بين المستثمرين المختلفين. يتم تصنيف الأجزاء العليا من الصفقة من قبل وكالات التصنيف الائتماني، ونتيجة لذلك، يمكن أن تكون استثمارات مناسبة لشركات التأمين.
سوف تستثمر صناديق بلاكستون المتخصصة في الائتمان أو الأسهم الأكثر خطورة في الجزء الأصغر من الصفقة مع EQT.
شركة EQT، التي أكملت استحواذها على شركة Equitrans Midstream مقابل 14 مليار دولار في وقت سابق من هذا العام، كانت تتطلع إلى خفض عبء ديونها. بين الصفقة مع بلاكستون وعمليات تصفية أخرى، تتوقع شركة إي كيو تي إنهاء العام بدين صافي قدره 9 مليارات دولار.
ومن المتوقع أن تحصل بلاكستون على عائد بنسبة 8 في المائة على مدى مدة الصفقة. في حين أن هذه تكلفة رأس المال أعلى من بعض الديون الحالية للشركة – سندات EQT المستحقة في عام 2034 يوم الجمعة، تم تداولها بعائد 5.6 في المائة – فهي أقل من تكلفة إصدار أسهم جديدة.
لدى EQT أيضًا خيار إعادة شراء حصة Blackstone في المشروع المشترك خلال فترة تتراوح بين ثمانية إلى 12 عامًا.