احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يبيع المستثمرون سندات الخزانة الأميركية الأكثر خطورة لصالح الديون الأعلى جودة، وسط ارتفاع في طلبات إعلان الإفلاس والمخاوف بشأن قدرة أضعف قطاعات الشركات الأميركية على البقاء خلال فترة طويلة من أسعار الفائدة المرتفعة.
ارتفعت الفجوة في تكاليف الاقتراض بين الشركات المصنفة بـ C+3 وأدنى – أدنى الدرجات في سوق السندات غير المرغوب فيها الأميركية البالغة قيمتها 1.3 تريليون دولار – وB+2 – أعلى درجة – إلى أوسع مستوى لها تقريبا منذ مايو/أيار من العام الماضي، وفقا لبيانات بنك أوف أميركا، حيث يبحث المستثمرون عن أسماء أكثر أمانا.
وتسلط هذه الخطوة الضوء على مدى قلق المتداولين المتزايد بشأن احتمال فقدان الشركات الأضعف القدرة على الوصول إلى التمويل والتخلف عن سداد ديونها مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، ويختارون بدلاً من ذلك شراء ديون الشركات الأقوى للحصول على العائدات المعروضة.
وقال تورستن سلوك، كبير خبراء الاقتصاد في شركة أبولو الاستثمارية، إن عمليات البيع المكثفة في الأسماء الأكثر خطورة “هي انعكاس للمخاوف بشأن كوكتيل الارتفاع لفترة أطول وخطر الركود، والذي سيكون في نهاية المطاف بالطبع خبرا سيئا للغاية للشركات الأكثر اعتماداً على الاستدانة”.
إن عمليات بيع الديون ذات الجودة المنخفضة تزيد من المخاوف بشأن مدى سرعة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بخفض أسعار الفائدة ومدى الضرر الذي قد تلحقه أسعار الفائدة المرتفعة بالاقتصاد في غضون ذلك. لقد تأرجحت توقعات السوق بشكل كبير هذا العام: حيث يضع المستثمرون حاليا في الحسبان حوالي ربع نقطة مئوية هذا العام، بعد أن توقعوا ستة أو سبعة في يناير/كانون الثاني.
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الثلاثاء إن “ارتفاع التضخم ليس الخطر الوحيد الذي نواجهه” وإن ترك تكاليف الاقتراض مرتفعة للغاية لفترة طويلة قد يؤدي إلى إلحاق الضرر “بشكل غير ملائم” بالاقتصاد.
وقال المحللون والمستثمرون إن المقترضين من الدرجة الأعلى يتمتعون عادة بمزيد من المرونة في التعامل مع أسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها الحالية في 23 عاما، في حين أن الأسماء ذات الجودة الأقل تكون أكثر عرضة للخطر.
وارتفعت العلاوة أو “الفارق” الذي تدفعه الشركات المصنفة بـ “سي” للاقتراض على عوائد سندات الخزانة المكافئة إلى 9.59 نقطة مئوية الأسبوع الماضي وبلغت 9.51 نقطة مئوية يوم الثلاثاء، وفقًا لبيانات بنك أوف أميركا. وهذا ارتفاع حاد من أقل من 9.3 نقطة مئوية في أوائل يونيو، مما يشير إلى أن المستثمرين يطالبون بمزيد من التعويض عن مخاطر أكبر للتخلف عن السداد.
وعلى النقيض من ذلك، ظل متوسط الفارق بين العائد على السندات غير المرغوب فيها من الفئة B المزدوجة مستقرا على نطاق واسع خلال نفس الإطار الزمني عند نحو 1.9 نقطة مئوية.
وقال بريان بارنهورست، رئيس أبحاث الائتمان العالمية في بي جي آي إم للدخل الثابت: “المصدرون الحاصلون على تصنيف Triple-C هم الأقل تجهيزًا للتعامل مع ارتفاع الأسعار لفترة أطول. فهم يتحملون أعباء فائدة أعلى، وتدفقات نقدية أكثر تقييدًا في البداية، وسيولة أكثر تقييدًا، وربما مرونة أعمال أقل.
وأضاف أن “ارتفاع الأسعار لفترة أطول يزيد من مخاطر تعرضهم للمشاكل”.
ويشعر المستثمرون بالقلق أيضا من أن يؤدي ضعف ثقة المستهلك الأميركي إلى تفاقم البيئة الصعبة بشكل متزايد للشركات ذات الدرجة الأدنى.
وقال بوب شوارتز، مدير المحفظة الاستثمارية في أليانس بيرنشتاين: “هناك مخاوف بشأن تسعير المستهلك الأميركي في سوق العائد المرتفع”.
تظل فروق أسعار السندات غير المرغوبة أضيق كثيراً مما كانت عليه قبل عام واحد، بفضل عودة المستثمرين إلى شراء ديون الشركات من أجل تأمين العائدات قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. وقد أدى هذا إلى اختلال التوازن بين العرض والطلب، بسبب قلة الإصدارات الجديدة نسبياً.
ومع ذلك، سلطت البيانات الصادرة عن S&P Global Market Intelligence هذا الأسبوع الضوء على الضغوط الأوسع التي تعاني منها بالفعل عدد من الشركات الأميركية، مع وصول عدد طلبات إعلان الإفلاس حتى الآن إلى 346، وهو أعلى مستوى لهذه المرحلة من العام منذ عام 2010.
ومن بين حالات الإفلاس الأخيرة مجموعة السيارات الكهربائية فيسكر جروب إنك وشركتها الأم فيسكر، إلى جانب شركة الإعلام تشيكن سوب فور ذا سول إنترتينمنت.
ولكن في إشارة إلى مدى معاناة الشركات الصغيرة من قدر كبير من الألم، فإن جميع الشركات تقريبا التي تقدمت بطلبات للحماية من الإفلاس في يونيو/حزيران كان إجمالي التزاماتها أقل من مليار دولار، وفقا لبيانات ستاندرد آند بورز.
وتختلف حسابات معدلات التخلف عن سداد الديون للشركات من حيث النطاق والحجم، حيث تشير بعض الأبحاث إلى استقرار وانخفاض تدريجي في حالات التخلف عن سداد الديون في الأشهر المقبلة.
ويعتقد المحللون أيضًا أن المخاوف الأخيرة بشأن عمر الرئيس جو بايدن وفرص إعادة انتخابه، بعد الأداء الكارثي في مناظرة يوم 27 يونيو مع الرئيس السابق دونالد ترامب، تضرب سندات الشركات المقترضة الأضعف حيث يخشى المستثمرون أن تظل الأسعار مرتفعة نتيجة لذلك.
وقال بارنهورست من بي جي آي إم إن احتمال فوز ترامب برئاسة ثانية يعني أن المستثمرين يتوقعون “مزيداً من الضغوط على الميزانية العمومية للحكومة، ومزيداً من التحفيز المالي”.
“تفترض السوق أن هذه الأشياء تسبب التضخم بدرجة ما، وهو ما يزيد فقط من فكرة ارتفاع الأسعار لفترة أطول.”