وتخضع أسواق رأس المال في المملكة المتحدة لأكبر عملية تجديد منذ عقود، في الوقت الذي يسعى فيه الوزراء والمسؤولون الحكوميون إلى استعادة القدرة التنافسية لمدينة لندن وعكس تدفق الاستثمار إلى مراكز مالية دولية أخرى.
وتشمل هذه الجهود، التي بدأت في عهد الحكومة المحافظة السابقة وحظيت بدعم من إدارة حزب العمال الجديدة، إصلاح قواعد إدراج سوق الأوراق المالية وحملة لتشجيع صناديق التقاعد في المملكة المتحدة على استثمار 50 مليار جنيه إسترليني في شركات خاصة عالية النمو بحلول نهاية العقد.
والهدف هو الاستفادة من التجمعات الضخمة لرأس مال التقاعد في البلاد، سواء لدعم (والاحتفاظ) بالشركات الناشئة البريطانية، التي قد تدرج في الخارج، أو لجذب الشركات الدولية إلى المدينة.
لقد تصدر الساسة عناوين الأخبار من خلال دفعهم إلى تنفيذ أجندة طموحة. ولكن محامي الشركات مارسوا نفوذاً كبيراً خلف الكواليس، حيث قادوا أجزاء من العمل على تغيير القواعد وتقديم المشورة بشأن العواقب المترتبة على ذلك.
وبينما من المتوقع أن تحصل شركات المحاماة المتخصصة في الشركات في المملكة المتحدة على رسوم مربحة إذا نجحت الجهود الرامية إلى تنشيط سوق الاكتتابات العامة الأولية الميتة في لندن، فإن هدفها أوسع، وفقا لأشخاص مشاركين.
يقول مارك أوستن، الشريك في شركة لاثام آند واتكينز والذي شارك بشكل كبير في تصميم التغييرات: “إن الدافع وراء ذلك هو أهميته لاقتصادنا. ولكن الأمر يتعلق أيضًا بالرغبة في التأكد من أن جيلنا يسلم … قطاع الخدمات المالية إلى الجيل التالي الذي لا يقل جودة، إن لم يكن أفضل، من القطاع الحالي”.
كان أوستن مؤلف مراجعة بتكليف من الحكومة في عامي 2021 و2022 حول كيفية تحسين عمليات جمع رأس المال للشركات المدرجة بالفعل. كما كان له دور محوري في الجهود المبذولة في المدينة للدفع نحو قبول أكبر لأجور أعلى للمديرين التنفيذيين وتغييرات في متطلبات الحوكمة للشركات المدرجة في لندن، والتي يعتقد هو وكثيرون آخرون أنها أصبحت عيبًا تنافسيًا ضد البلدان الأخرى.
ويقول إن الإصلاحات تهدف إلى إزالة “نقاط الاحتكاك” التي تراكمت في سوق المملكة المتحدة على مدى العقدين الماضيين. ويضيف: “كنا نعرف دائمًا ما هي هذه النقاط، لكن كان من الصعب حلها، ولم يكن علينا معالجتها بينما كنا مكان الإدراج الافتراضي والمركز المالي خارج الولايات المتحدة”.
عندما أدى استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016 إلى تقويض مكانة المدينة، كان على قطاع الخدمات المالية في المملكة المتحدة “أن ينظر إلى نفسه بعين جريئة وناقدة”، كما يوضح أوستن.
تأججت المخاوف بشأن صحة سوق الأسهم في لندن بعد انسحاب مجموعات FTSE 100 من مؤشر الأسهم القيادية لصالح الإدراجات الأولية في الخارج، بما في ذلك شركة التعدين BHP، ومجموعة المراهنات Flutter، ومجموعة مواد البناء CRH.
وترى بعض التقارير أن نيويورك على وجه الخصوص توفر سيولة أكبر وتقييمات أفضل، ولكن هناك أيضا منافسة من مراكز مالية أوروبية أخرى. على سبيل المثال، اختارت شركة سي في سي العملاقة للاستثمار الخاص أمستردام لطرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي هذا العام والذي بلغ نحو 15 مليار يورو.
وقد شملت الحملة لتحديث قواعد المدينة رؤساء الشركات والوزراء والمنظمين والمديرين التنفيذيين من قطاعات إدارة الأصول والمعاشات التقاعدية ورأس المال الاستثماري والبنوك.
ويقول المحامون الذين عملوا معهم إن مهنتهم جلبت مهارات مهمة أخرى إلى الطاولة. وتشمل هذه المهارات “المساعدة في التعبير عن المشاكل التي تحتاج إلى معالجة” و”ضمان توفير المعلومات الصحيحة حتى تتمكن عملية اتخاذ القرار من الصمود أمام التدقيق”، وفقًا لجيمس رو، الرئيس المشارك لممارسات أسواق رأس المال في المملكة المتحدة في شركة A&O Shearman.
وقد ساهم روي في العديد من جوانب التغييرات التي طرأت على القواعد في المملكة المتحدة في الآونة الأخيرة، بما في ذلك من خلال عمله في لجنة أسواق رأس المال في TheCityUK، وهي مجموعة صناعية للخدمات المالية والمهنية.
وتشير راشيل كينت، المستشارة والشريكة السابقة في شركة هوجان لوفيلز، إلى أن تدريب المحامين يعني أنهم يمتلكون المهارات ذات الصلة في التحليل والتفاوض والكتابة، فضلاً عن شبكات مهنية واسعة تساعدهم على جمع الخبراء من مختلف القطاعات.
ترأس كينت تقريرًا تم تكليفه من قبل الحكومة في العام الماضي حول كيفية تعزيز جودة وكمية أبحاث البنوك الاستثمارية ووسطاء الأوراق المالية حول الشركات في المملكة المتحدة.
وتساعد ملاحظاتهم البحثية المستثمرين على فهم الشركات واتخاذ القرار بشأن دعمها. ومع ذلك، أصبح إنتاج هذه التقارير، في كثير من الحالات، غير مجد اقتصاديًا بعد تغيير القواعد التي يمكن للمزودين من خلالها تحصيل رسوم تحليلاتهم. وقد تم إلقاء اللوم على هذا التغيير، الذي تم عكسه الآن في المملكة المتحدة بعد مراجعة كينت، في جعل الإدراجات العامة أقل جاذبية للشركات الصغيرة.
ويقول كينت إن عدد المحامين الذين يشاركون في هذا النوع من العمل المتعلق بالسياسات العامة ليس كافياً. “المحامون في مكاتبهم يقومون بصياغة العقود واتفاقيات التمويل… نحن بحاجة إليهم للقيام بذلك، ولكنني أعتقد أننا سنستفيد أيضاً بشكل كبير من مساهماتهم الأوسع في قضايا صنع السياسات”.
ظلت الإدراجات الكبيرة بعيدة المنال، ولكن هناك آمال في تعافي نشاط الاكتتاب العام الأولي في المملكة المتحدة والعالم. تعد مجموعة الأزياء السريعة الصينية Shein و Ebury، وهي شركة مدفوعات مملوكة للبنك الإسباني Santander، من بين الشركات التي تفكر في الطرح في لندن.
ويتوقع رو تحسناً في ظروف الأسواق العامة خلال العام المقبل. ولكنه يحذر من ضرورة التمييز بين ذوبان الجليد في سوق الاكتتابات العامة الأولية، التي كانت دائماً دورية، وأي آثار إيجابية لتغييرات القواعد في المملكة المتحدة.
ويقول إن الأسباب الجذرية لبعض التحديات التي تواجه الأسواق العامة في المملكة المتحدة تعود إلى عقدين أو ثلاثة عقود من الزمن، مما يعني أن نجاح التغييرات ينبغي الحكم عليه على المدى الأبعد فقط.
“ولذلك، فليس من غير المعقول الاعتقاد بأن الأمر سيستغرق عشر سنوات أو أكثر حتى يظهر التأثير الإيجابي للتغييرات الهيكلية بشكل صحيح”، كما يشير رو.