التصنيع في الولايات المتحدة ليس علامة تحذيرية للركود

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. يستمر التصحيح الذي تشهده شركة إنفيديا. فقد انخفضت أسهم الشركة المصنعة للرقائق الإلكترونية بنسبة 9.5% عند إغلاق أمس. هل ينبغي للرئيس التنفيذي جينسن هوانج أن يستبدل سترته الجلدية المميزة ببنطال جينز رخيص مناسب لجميع الأحوال الجوية؟ راسلنا على البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

توقف عن القلق كثيرًا بشأن مسوحات التصنيع

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 2% أمس. وربطت قصة فاينانشال تايمز (وكل القصص الأخرى) حول موجة البيع الانخفاض ببيانات المسح الضعيفة من قطاع التصنيع، والتي “أضافت إلى مخاوف المستثمرين بشأن التباطؤ الاقتصادي”.

ولم يتحسن مؤشر التصنيع الذي يعتمد على المسح الذي أجراه معهد إدارة التوريدات في أغسطس/آب، والذي بلغ 47.2 نقطة، إلا قليلاً عن مستواه الكئيب الذي سجله في يوليو/تموز. كما هبط مكون الطلبات الجديدة في المؤشر، والذي كان من المفترض أن يكون مؤشراً رائداً، بنحو ثلاث نقاط، إلى 44.6 نقطة. وتذكر (ومن الذي قد يلومك على تجاهل هذا؟) أن القراءة الضعيفة لشهر يوليو/تموز كانت بمثابة الهزة الأولية التي تحولت، عندما اقترنت بتقرير الوظائف السيئ، إلى زلزال صغير ضرب السوق قبل شهر.

لذا يبدو أن هذه لحظة مناسبة لطرح السؤال حول مدى القلق الذي ينبغي لنا أن نبديه إزاء ضعف قراءات مؤشر مديري المشتريات الصناعي. والإجابة هي: ليس كثيراً.

هناك بعض النقاط الواضحة للبدء. أولاً، لا يشكل رقم أغسطس خبراً جديداً حقاً. فقراءات ISM لشهري يوليو وأغسطس ليست أسوأ كثيراً من الأرقام المسجلة خلال العامين الماضيين. صحيح أن رقم الطلبات الجديدة هو أدنى مستوى له منذ عدة سنوات، ولكنه مجرد شهر واحد:

ومن الواضح أن عمليات البيع المكثفة التي شهدتها الأسواق كانت لها علاقة كبيرة بتقرير التصنيع. وكان سهم إنفيديا هو الأكثر انخفاضاً أمس، حيث انخفض بنحو 10%. إن إنفيديا ليست شركة تصنيع، وليست حساسة بشكل خاص للاتجاهات الدورية التي تؤثر على الشركات المصنعة. وتوسيعاً للنقطة، لم تلتقط سوق الأسهم الإشارة الضعيفة المستمرة من مسح معهد إدارة التوريد: فقد حققت الأسهم الصناعية أداءً جيداً في العامين الماضيين.

من الناحية النظرية، ينبغي لنا أن نهتم بمسح التصنيع ــ على الرغم من أن التصنيع يشكل أكثر قليلا من عُشر الناتج المحلي الإجمالي الأميركي، وحصة أصغر من العمالة ــ لأن التصنيع يمكن أن يكون مؤشرا رئيسيا للطلب في قطاعات أخرى. وتقول سكاندا أمارناث من إمبلوي أميركا: “إذا لم يكن هناك إقبال على السلع المصنعة من الخدمات، أو التجزئة، أو التعدين، أو البناء، فهذا يعني شيئا”. ومع ذلك، تشير أمارناث أيضا إلى أن الشركات المصنعة الأميركية تخدم عملاء عالميين، وبالتالي فإن مؤشرات إدارة الإنتاج قد تعكس ضعف الطلب العالمي، وليس الأميركي. وقد تعمل حالة عدم اليقين بشأن دورة أسعار الفائدة والانتخابات الرئاسية على تحويل الطلب إلى المستقبل، بدلا من تدميره.

إذا كانت قراءة مؤشر ISM التصنيعي الضعيفة تعكس انخفاض مستوى الاستثمار من جانب العملاء المحليين، فمن المتوقع أن نرى ذلك في بيانات الناتج المحلي الإجمالي المتعلقة بالاستثمار. لكن نمو الاستثمار الحقيقي لم ينخفض ​​إلا قليلاً (والاستثمار في المعدات آخذ في الارتفاع):

ويلخص ماثيو مارتن من أكسفورد إيكونوميكس هذه النقطة على النحو التالي: لقد تفككت المؤشرات “الناعمة” للمشاعر مثل المسوحات والمؤشرات “الصارمة” للإنتاج في قطاع التصنيع. ولا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا لنا في الوقت الذي لا يتتبع فيه كل من معنويات المستهلكين (السيئة) والاستهلاك (على ما يرام، شكرًا) بعضهما البعض أيضًا. وهو يعتقد أن قطاع التصنيع على وشك التعافي. فمستويات المخزون منخفضة وسوف يتعين عليها أن ترتفع في مرحلة ما؛ ومن شأن أسعار الفائدة المنخفضة أن تدعم الاستثمار؛ وسوف يساعد إنهاء الانتخابات بطريقة أو بأخرى في تعزيز الثقة؛ وتستمر الإعانات وغيرها من أشكال الدعم التي تقدمها إدارة بايدن للتصنيع المحلي.

العرض السكني

الواقع أن تكاليف الإسكان في أميركا باهظة للغاية، وقد لاحظ المرشحون الرئاسيون ذلك. فقد وعدت كامالا هاريس بزيادة المعروض من المساكن بنحو ثلاثة ملايين وحدة. وتعهد دونالد ترامب بخفض الأسعار و”حماية ضواحي أميركا”.

وإذا كان الرئيس القادم محظوظاً، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يخفف من حدة السوق. ولكن الإصلاح الحقيقي يتطلب توفير إمدادات جديدة ــ والواقع أن جانب العرض في سوق الإسكان في الولايات المتحدة يحكمه في الغالب المحليون، وليس الفيدراليون. وتميل قوانين تقسيم المناطق المحلية إلى التركيز على الحفاظ على قيم الممتلكات و”شعور” الحي، وبالتالي فإنها غالباً ما تحد من بناء المباني الجديدة من خلال عمليات الموافقة المطولة أو السياسات التقييدية.

فكيف تستطيع الحكومة الفيدرالية زيادة العرض؟ يحدد الخبراء أربعة مسارات سياسية:

• حوافز مالية لبناء وحدات جديدة. وقد تم ذلك من خلال المنح الإجمالية التي تساعد الولايات على بناء وحدات سكنية عامة جديدة، ومن خلال الائتمان الضريبي للإسكان منخفض الدخل، الذي يكافئ بناة المساكن بأسعار معقولة. واقترحت حملة هاريس حافزًا ضريبيًا للمطورين الذين يصنعون منازل بأسعار معقولة. ولم تقدم حملة ترامب أي وعود من هذا القبيل. ولكن مرة أخرى، يخضع المطورون الذين يتلقون التحفيز للقانون المحلي.

• التأثير على تقسيم المناطق المحلية. تستطيع الحكومة الفيدرالية تحفيز الحكومات المحلية على تغيير قوانين تقسيم المناطق. ففي العام الماضي فقط، أطلقت إدارة بايدن برنامج “مسارات إزالة العقبات أمام الإسكان”، الذي يكافئ الولايات القضائية بما يصل إلى 10 ملايين دولار لإزالة القوانين التي تحد من البناء الجديد. كما حاولت إدارة بايدن والعديد من مشاريع القوانين في الكونجرس تشجيع تقنين أنواع جديدة وأرخص من المساكن. ومع ذلك، فإن هذه منطقة مجهولة إلى حد كبير. تقول سارة برونين من جامعة كورنيل، التي تدير أطلس تقسيم المناطق الوطني:

أود أن أزعم أننا لا نعرف ما يكفي عن تقسيم المناطق لكي نكون دقيقين بشأن هذه الحوافز… فالبرامج الفيدرالية الحالية تميل إلى تحقيق نتائج عامة للغاية؛ فهي لا تنص على العديد من الإجراءات المحددة التي يتعين على الحكومات المحلية اتخاذها.

إن إصلاح قوانين تقسيم المناطق أمر صعب حتى عندما يتم البدء في التغيير على المستوى المحلي. تقول كيت نيلشر من جامعة جنوب كاليفورنيا:

إن تغيير قوانين تقسيم المناطق المحلية يتطلب الكثير من المخططين المحترفين، وعمليات طويلة من التشاور المجتمعي التي يمكن أن تكون مثيرة للجدل… إنه ليس تحديًا سهل الحل، وهناك الكثير من التعقيدات (الإضافية) عندما تعمل الحكومة الفيدرالية مع السلطات المحلية والولائية.

• تحفيز التحويلات وإعادة التأهيل. تستطيع الحكومة أن تحفز إعادة تأهيل المنازل القديمة التي لا تستخدم حالياً. وقد أيدت حملة هاريس-والز الإعفاء الضريبي على المساكن المجاورة، وهو اقتراح قدمه مجلس الشيوخ لمنح إعفاءات ضريبية لإعادة التأهيل.

  كما يمكن للحكومة الفيدرالية أن تحفز تحويل المباني التجارية الفارغة. لقد وضعت إدارة بايدن التحويلات في خطة عملها، ولكن لا يوجد حافز ضريبي فيدرالي في الدفاتر – ولكن تمرير مثل هذا التحفيز قد يُنظر إليه على أنه إنقاذ لمستثمري العقارات، وبالتالي فهو حساس سياسياً.

• مكافأة البيع. تشكل مبيعات المساكن القائمة غالبية سوق الإسكان، وقد تجمدت هذه المبيعات بسبب الوضع المالي الحالي. ووفقًا لريك بالاسيوس من شركة جون بيرنز الاستشارية، فإن عشرين في المائة من المساكن المباعة هي في الواقع مضافة صافية إلى السوق، مما يعني أن المالك لم يشتر أو يستأجر منزلًا جديدًا بعد البيع – إما لأنه كان منزلًا لقضاء العطلات أو استثمارًا أو انتقل للعيش مع عائلته بعد ذلك. قد تعمل مراجعة قوانين ضريبة مكاسب رأس المال الحالية على تحفيز مالكي العقارات المتعددة على التخلي عن العرض الزائد للسوق. ومع ذلك، قد يكون منح إعفاء ضريبي للأسر التي تمتلك منازل متعددة أمرًا صعبًا سياسيًا.

باختصار: هناك أمور تستطيع الحكومة الفيدرالية القيام بها، ولكن تقسيم المناطق على المستوى المحلي يظل العامل الحاسم، والسياسة معقدة. وأي تغيير صادر عن واشنطن سوف يكون بطيئا بشكل مؤلم.

(رايتر)

قراءة جيدة واحدة

بكين في ألباني.