احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد كان الأمر صعباً بالنسبة للمستثمرين في صناديق الاستثمار العقاري الأميركية منذ أن بدأت أسعار الفائدة في الارتفاع قبل أكثر من عامين.
حقق مؤشر FTSE Nareit All REITs – وهو أوسع مؤشر لصناديق الاستثمار العقاري في الولايات المتحدة، بقيمة سوقية تبلغ 1.3 تريليون دولار – عائدًا إجماليًا، بما في ذلك أرباح الأسهم، بنسبة سلبية 21 في المائة منذ بداية عام 2022، مقارنة بمكاسب بنسبة 20 في المائة لمؤشر العائد الإجمالي الصافي لمؤشر S&P 500.
والأسوأ من ذلك أن صناديق الاستثمار العقاري الأميركية تتداول الآن بخصم متوسطه 15.5% عن قيمة أصولها الأساسية، وفقاً لبيانات شركة ستاندرد آند بورز جلوبال ماركت إنتليجنس. وبعبارة أخرى، يستطيع المستثمرون شراء أصول بقيمة دولار واحد مقابل 84.5 سنتاً فقط.
كل هذا يجعل الوقت محرجًا لطرح شركة استثمار عقاري للاكتتاب العام. لكن هذا لم يردع شركة Lineage Logistics. وتسعى شركة الاستثمار العقاري للتخزين البارد إلى جمع ما يصل إلى 3.8 مليار دولار من خلال بيع 47 مليون سهم بسعر يتراوح بين 70 و82 دولارًا للسهم. وسيكون البيع المقترح، الذي من شأنه أن يرفع قيمة Lineage إلى 19.2 مليار دولار، أكبر طرح عام أولي في العام حتى الآن، متجاوزًا 1.57 مليار دولار جمعتها شركة Wilson لصناعة مضارب التنس Amer Sports في يناير.
ولكن ليس كل صناديق الاستثمار العقاري متساوية. فالصناديق التي تركز على مراكز البيانات تستفيد من طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وهي القطاع الوحيد من صناديق الاستثمار العقاري الذي يتداول بسعر أعلى من صافي قيمته.
لا تندرج شركة Lineage التي يقع مقرها في ميشيغان ضمن هذه الفئة. توفر الشركة خدمات التخزين المبرد لشركات الأغذية والمشروبات. وتمتلك الشركة محفظة عالمية تضم 482 مستودعًا بسعة 3 مليارات قدم مكعب، مما يجعلها أكبر لاعب في هذا القطاع. حققت الشركة إيرادات بلغت 5.3 مليار دولار العام الماضي، بزيادة 8% عن عام 2022. لكنها سجلت خسارة صافية بلغت 96.2 مليون دولار.
تعاني هذه الصناعة من تباطؤ الطلب مع قيام المستهلكين الذين يعانون من التضخم بخفض إنفاقهم. وانخفضت معدلات الإشغال الاقتصادي والمادي خلال الربع الأول من عام 2024 مقارنة بالفترة السابقة من العام مع انخفاض مستويات مخزون العملاء.
بلغ صافي الدين 10.9 مليار دولار في نهاية مارس – أو حوالي 9.5 مرة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2023. سيتم استخدام عائدات الطرح العام الأولي لسداد الديون. ولكن من المتوقع أن يؤدي ذلك إلى خفض نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى حوالي 6.7 مرة فقط.
ثم هناك هيكل الملكية الذي يجب مراعاته. ستستمر شركة الاستثمار الخاص Bay Grove Capital في الاحتفاظ بمعظم القوة التصويتية في Lineage بعد الإدراج. وبشكل عام، لا تتمتع Lineage بالقدرة على قيادة انتعاش الاكتتاب العام الأولي في السوق.
بان.يوك@ft.com