لقد ظلت البنوك الكبرى في العالم تستخدم أساليب مالية ذكية للتخلص من مخاطر الائتمان لعقود من الزمان. والآن تعمل على إعادة صياغة بعض هذه المنتجات على أمل اجتذاب المستثمرين ذوي التوجهات الأخلاقية.
في عمليات نقل المخاطر الكبيرة (SRTs)، والمعروفة أيضًا باسم عمليات نقل مخاطر الائتمان، يتحمل المستثمرون بعض مخاطر التخلف عن سداد محفظة القروض، مقابل دفعات فائدة منتظمة.
ويؤدي هذا إلى تقليل مستويات حقوق الملكية التي يتعين على البنوك الاحتفاظ بها مقابل هذه القروض، مما قد يسمح بدفع مبالغ نقدية أكبر للمساهمين أو تقديم المزيد من القروض.
وتعد بنوك سانتاندير وكريدي أجريكول وسوسيتيه جنرال من بين البنوك التي تصدر الآن سندات ذات بعد الاستدامة أو التأثير الاجتماعي، مثل استخدام القدرة الإقراضية الإضافية للاستثمار في مشاريع الطاقة المتجددة.
وبهذه الطريقة، يأمل المستثمرون في الاستفادة من الطلب من صناديق التقاعد والمستثمرين الآخرين على المنتجات ذات التوجه البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG).
ومع ذلك، ورغم أن شركات الأدوية التي تتمتع بمؤهلات أخلاقية أصبحت أكثر شيوعاً، فإن الصناعة ما زالت بعيدة كل البعد عن تحقيق الإجماع بشأن المنتجات التي ينبغي أخذها في الاعتبار.
وقالت ماشا كانيو، رئيسة الاستثمارات المرتبطة بالائتمان والتأمين في صندوق التقاعد الهولندي PGGM، أحد أكبر المشترين لـ SRTs: “لا يوجد معيار. الأمر يتطلب العمل مع البنوك بشأن ما هو ممكن”.
وتستخدم البنوك أدوات الدين قصيرة الأجل منذ تسعينيات القرن العشرين، لكن إصدارها نما في السنوات الأخيرة مع بحث البنوك عن طرق جديدة لتخفيف المخاطر في مواجهة متطلبات رأس المال الأكثر صرامة.
وقال دينيس هوير، الشريك في شركة وايت آند كيس، لصحيفة فاينانشال تايمز: “ستظل معاملات SRT التي تجريها البنوك، في الوقت الحاضر، مصحوبة دائمًا ببعض المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، إلى الحد الممكن”. وأضاف أن الادعاءات المتعلقة بالاستدامة وغيرها من المؤهلات الأخلاقية في معاملات SRT قد انطلقت بالفعل في العام الماضي.
وبحسب ليان بانفيلد، الشريكة في التمويل الهيكلي والمشتقات المالية في لينكليترز، فإن هذا الاتجاه “يميل إلى أن يكون مدفوعًا بالمستثمرين أكثر من البنوك”. وأضافت أن مديري الأصول وصناديق التقاعد وشركات التأمين يحبون أسعار الفائدة المرتفعة التي تدفعها منتجات SRT الأخلاقية والمستدامة في كثير من الأحيان، والفرصة لاعتبارها جزءًا من أهدافهم البيئية والاجتماعية والحوكمة.
تأتي SRTs التي يتم تسويقها لمساعدة المجتمع أو البيئة في مجموعة متنوعة من النكهات.
وقالت فلورنس كورولي، رئيسة قسم توزيع وحلول الائتمان في بنك سوسيتيه جنرال في المملكة المتحدة: “نحن ننظر إلى SRT باعتبارها واحدة من الأدوات التي ندمجها في كل ما نريد دفعه كجزء من مسارنا والتزاماتنا البيئية والاجتماعية والحوكمة”.
وقال بانفيلد إن بعض البنوك استبعدت الأصول المعرضة لصناعات مثل الفحم من مجموعة القروض الأساسية، من أجل تصنيف صندوق الاستثمار العقاري على أنه مستدام.
وقال آخرون إنهم سيستخدمون القدرة الإقراضية الإضافية المتاحة من خلال معاملة SRT لتقديم قروض ذات تأثير إيجابي على البيئة أو المجتمع، مثل مشاريع الطاقة المتجددة أو الإسكان بأسعار معقولة.
وقالت مولي وايتهاوس، أحد الأعضاء المؤسسين لشركة نيوماركت كابيتال لإدارة الأصول البديلة ومقرها فيلادلفيا: “لقد تعرضنا للعديد من هذه الأنواع من الأصول، بما في ذلك مصادر الطاقة المتجددة، والإسكان بأسعار معقولة، والبنية التحتية الاجتماعية الأخرى”.
وأضافت أن شركة نيوماركت تخصصت في مشاريع الطاقة المتجددة ذات الطابع البيئي والاجتماعي والحوكمة، حيث تشكل الطاقة المتجددة الحصة الأكبر من استثماراتها في هذه المنتجات.
وقد استخدمت صفقة حديثة بين بنك بي آر دي، وهو فرع روماني لسوسيتيه جنرال، ومؤسسة التمويل الدولية، الذراع المالي الخاص للبنك الدولي، آلية إعادة الهيكلة لتحرير القدرة الإقراضية لبنك بي آر دي لتمويل ما أسمته مؤسسة التمويل الدولية “مشاريع مؤثرة مرتبطة بالاستدامة”.
وبموجب الاتفاق، قدمت مؤسسة التمويل الدولية لبنك التنمية الريفية ضمانًا للمخاطر على محفظة تصل قيمتها إلى 700 مليون يورو من قروض الشركات الصغيرة والمتوسطة. وقالت مؤسسة التمويل الدولية إن السعة المحررة الناتجة عن ذلك ستُستخدم لإقراض ما يصل إلى 315 مليون يورو للمبادرات المتعلقة بالمناخ والشركات الصغيرة المملوكة للنساء.
وقد تعرضت بعض منتجات SRT التي يتم تسويقها باعتبارها مستدامة لانتقادات شديدة. ويقول بانفيلد: “كيف يمكنك أن تثبت أن البنك لم يكن ليقدم على هذا (القرض المتجدد) على أي حال؟”
وهناك خيار آخر يتمثل في بيع منتج مع محفظة أساسية تتألف حصرياً من قروض مستدامة. ومع ذلك، قال بانفيلد إن أغلب البنوك “لا تملك ما يكفي من هذا النوع من القروض لإنشاء محافظ مجدية”.
وقال كانيو إن شركة PGGM صممت استراتيجيتها الاستثمارية بما يتناسب مع كل بنك، مضيفًا: “نحن لا نتردد في إنشاء محفظة مختلطة حيث تكون بعض الأجزاء أكثر خضرة من غيرها”.
وقد اختار مستثمرون آخرون سندات SRT المنظمة التي تأتي مع تخفيض في سعر الفائدة، أو القسيمة، التي تُدفع للمستثمر إذا حقق البنك أهداف الاستدامة المحددة.
وتظل الطريقة التي يتم بها هيكلة عمليات نقل المخاطر هذه ــ وما إذا كانت مؤهلة لاعتبارها استثمارات ذات تأثير اجتماعي إيجابي ــ مسألة متروكة للبنك والمستثمر.
وقال بانفيلد “في الوقت الحالي، تعني عملية التوريق المستدامة شيئا مختلفا بالنسبة لكل مستثمر”، مضيفا “لا يوجد إطار تنظيمي مطبق”.
“إن السوق لا تعرف حقًا ما يعنيه تحويل الأوراق المالية إلى أوراق مالية مستدامة، وهي مضطرة إلى فهم ذلك. ومن ناحية ما، فإن هذه فرصة مثيرة للغاية”.