الأسواق الناشئة تمر بلحظة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

أخيراً، أصبح بإمكان المستثمرين في الأسواق الناشئة رؤية الضوء في نهاية النفق. لكنهم يتحققون بعناية للتأكد من أنه ليس قطارًا قادمًا نحوهم.

تمر فئة الأصول بلحظة معينة حيث تتحول بيئة الاقتصاد الكلي بشكل كبير لصالحها. أسعار الفائدة في الولايات المتحدة تنخفض أخيرا. ومن الناحية النظرية على الأقل، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض عائدات السندات الحكومية الأمريكية وتعزيز جاذبية الديون التي تقدم أسعار فائدة أعلى من خارج نادي الدول الغنية المعتاد.

ومن الأهمية بمكان أن هذا الانخفاض الذي طال انتظاره في أسعار الفائدة الأمريكية بدأ حتى في حين ظل الاقتصاد الأمريكي نفسه في حالة جيدة ــ وهو مزيج جيد من الغرائز الحيوانية التي تميل إلى دعم فئات الأصول الأكثر خطورة مثل ديون الأسواق الناشئة والأسهم.

أخيرًا وليس آخرًا، أطلقت بكين مجموعة واسعة النطاق من إجراءات التحفيز، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم الصينية التي لم تكن محبوبة في السابق، وربما المساعدة في دعم طلب البلاد على الموارد التي يمكن أن توفرها الكثير من دول الأسواق الناشئة.

كل عنصر من هذه القوى لديه على الأقل “لكن” ضخمة مرتبطة به. ومع ذلك، عادت الأسواق الناشئة إلى القائمة بالنسبة لكثير من المستثمرين الذين تجاهلوا فئة الأصول لسنوات.

قالت شركة M&G Investments في تدوينة حديثة إن الانخفاض في أسعار الفائدة الأمريكية “سيحرر الأسواق الناشئة من ديونها”. قال تشارلز دي كوينسوناس، مدير الصندوق في شركة M&G Investments في لندن، خلال حدث أقيم مؤخرا، إنه منذ تفشي جائحة كوفيد، على وجه الخصوص، كانت التدفقات الاستثمارية إلى الأسواق الناشئة “فظيعة”. “لم يكن الوقت مناسبا لأن تكون مديرا للأسواق الناشئة”.

بالنسبة للعديد من المستثمرين، لم تكن فئة الأصول تستحق كل هذا العناء. إن مجرد تتبع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للأسهم الأمريكية على مدى السنوات الخمس الماضية – وهو أمر لا يعد علمًا صاروخيًا ورخيصًا جدًا في التنفيذ – أدى إلى مضاعفة أموالك. خلال الفترة نفسها، تركك مؤشر MSCI للأسواق الناشئة مرتفعا بنحو 10 في المائة. لقد امتصت الاستثنائية الأمريكية الأموال من جميع أنحاء العالم – في شكل سندات وأسهم – وتركت الأسواق الناشئة في الظلام.

وقال دي كوينسوناس، من M&G، إن هذا أصبح الآن في صالحهم. وقال: “سيتطلب الأمر تدفقات صغيرة فقط لدعم فئة الأصول”. “إنها ليست فئة أصول مزدحمة على الإطلاق.”

وقالت شركة EPFR لتتبع الصناديق، إن ما يقرب من 40 مليار دولار تدفقت إلى صناديق الأسهم الصينية في الأسبوع الأول من تشرين الأول (أكتوبر). وقالت: “إن تدفق الأموال الجديدة، الذي ضاعف الرقم القياسي الأسبوعي السابق بأكثر من الضعف، رفع أيضًا الرقم الرئيسي لجميع صناديق الأسهم في الأسواق الناشئة التي تتبعها EPFR إلى مستوى قياسي جديد”، مضيفة أن صناديق ديون الأسواق الناشئة توسع نطاق استثماراتها. أطول سلسلة تدفقات منذ أكثر من عام

ولن يكون هذا الاندفاع نحو السكر كافياً بمفرده لتعزيز الاهتمام طويل الأمد بالأسواق الناشئة. لا تزال هيئة المحلفين غير متأكدة بشأن ما إذا كانت كل الحوافز التي تم الإعلان عنها هذا الشهر تجعل الصين قابلة للاستثمار. وعلى الجانب الإيجابي، فهو إعلان نوايا، لكن قطاع العقارات لا يزال يمثل قرحة متفاقمة.

وهذا ليس المصدر الوحيد للحذر. أخبرني بنجامين ميلمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدموند دي روتشيلد لإدارة الأصول، هذا الأسبوع أنه كان يبالغ في تقدير الأسواق الناشئة – وهو تخصيص أعلى مما تشير إليه المعايير القياسية – لبعض الوقت. ويساعده المحور المؤيد للنمو في الصين والمحور النقدي للولايات المتحدة في تحقيق ذلك الهدف. وقال إنه كان متمسكاً بهذا الموقف، لكن احتمال قيام الولايات المتحدة بتخفيض أسعار الفائدة بشدة، في وقت مبكر جداً، كان يضايقه. وقال: “إن الرؤية بشأن بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل وضوحا مما كانت عليه قبل أسبوعين فقط”، في إشارة إلى توقعات التضخم التي تتسلل مرة أخرى إلى الأسواق الأمريكية.

قال بنك UBS السويسري في مذكرة هذا الأسبوع إنه إذا لم يتراجع الاقتصاد الأمريكي، فمن المعقول تخيل قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى إلى حيث بدأ وما بعده بحلول أوائل عام 2026 – وهو انعكاس من شأنه أن يؤدي إلى “تأثير سلبي صافي” إلى أصول الأسواق الناشئة”، هكذا لاحظنا بشكل جاف.

في الوقت نفسه، حذرت وكالة التصنيف ستاندرد آند بورز جلوبال هذا الأسبوع أيضا من أن أعباء الديون المرتفعة وارتفاع تكاليف الاقتراض تعني أن حكومات الأسواق الناشئة “سوف تتخلف بشكل متكرر عن سداد ديونها بالعملات الأجنبية على مدى السنوات العشر المقبلة عما كانت تفعله في الماضي”.

وأخيرًا، من بين المخاطر الرئيسية، أي شخص يخبرك أن لديه فهمًا دقيقًا للتعريفات التجارية التي قد يتم فرضها في حالة عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، وما قد تعنيه بالنسبة للدول النامية، فهو مكذب. لكن الإجماع هو أن هذا يمكن أن يكون مؤلما بالطبع. وقدر بنك يو بي إس أن اكتساح الجمهوريين للرئاسة والكونغرس في تشرين الثاني (نوفمبر) سيشير إلى انخفاض بنسبة 4 في المائة في مؤشر أسهم الأسواق الناشئة MSCI حتى نهاية عام 2025. وإذا ارتفعت التعريفات الجمركية بشكل كبير، فإن الانخفاض قد يصل إلى 11 في المائة. قال.

المفتاح إذن هو إدارة التوقعات. وقال البنك السويسري إن بيئة أسعار الفائدة المنخفضة في الولايات المتحدة مفيدة للأسواق الناشئة، و”كل القليل يساعد في فئة الأصول ذات المراكز المنخفضة”. وكان من المرجح أن تكون عمليات العودة “محترمة”. وهذا فوز كبير مقارنة بالسنوات القليلة الماضية. لكن من غير المرجح أن تستعيد الأسواق الناشئة التألق الذي تمتعت به في عالم أسعار الفائدة الصفرية في الماضي في أي وقت قريب.

katie.martin@ft.com