فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
شركات الأسهم الخاصة كانت ذات مرة سيناريو ، من نوع ما. شراء أصل ، وقم بتحميله مع الديون ، وإصلاحه ثم اقلبه. ولكن في السنوات الأخيرة ، قامت أسواق الاندماج والشراء الضعيفة ونوافذ الاكتتاب العام الملحومة بتوصيل الخروج – تاركًا تريليونات من الأصول غير المباعة التي تزن محافظ الأسهم الخاصة.
يأمل الرعاة في تحسين ظروف السوق إلغاء حظر الأنابيب. في أوروبا ، يفكر عدد من الشركات في الإدراج هذا العام ، بما في ذلك Stada في ألمانيا ، و Asker Healthcare ، ومجموعة Odido Holdo الهولندية ، وفقًا لتقرير بلومبرج.
لكن الأسواق ليست سوى نصف القصة. ارتفع مؤشر Stoxx في أوروبا بنسبة 12 في المائة خلال الـ 12 شهرًا الماضية. يتداول الآن بأرباح إلى الأمام 15.5 مرة ، أعلى من متوسط 10 سنوات. ولكن طوال عام 2024 ، كان عدد الشركات التي تحدى البورصة صغيرة. تم رفع 64 مليار يورو فقط – بالضبط نصف متوسط المبلغ السنوي خلال العقد السابق.
يسلط هذا الاختلاف الضوء على حقيقة أن مشتري الأسهم المدرجة والمشترين من الأسهم في القائمة ليسوا متماثلين. لكي يحصل الاكتتاب العام على الضوء الأخضر ، يريد المصرفيون رؤية الطلبات من مديري الصناديق النشطين. وقد خسرت هذه الحصة بشكل مطرد على مدار العقد الماضي ، وفي عام 2024 عانى 60 مليار يورو من التدفقات الخارجية في أوروبا.
في ظروفهم المتناقصة ، تحجم الأموال عن الرهان على أي شيء آخر غير شيء أكيد. في العام الماضي ، كان من الأفضل أن يُنصح شركة في منتصف المدى بالانتظار ، بينما لم يكن لدى تلك في ظروف روبير أي خيار.
إذن ما الذي قد يبدو عليه كتاب اللعب الاكتتابري الجديد؟ نظرة على حفنة من القوائم الناجحة في الآونة الأخيرة توفر بعض القرائن.
لسبب واحد ، كانوا أعمالًا مطلية بالذهب. وبالنسبة لآخر ، تم بيعها بسعر رخيص. تزيد شركة PE CVC – التي تسعيرها بسعر أكثر من ربع مقارنة مع EQT الأقران – بنسبة 38 في المائة. تضاعفت Galderma ، صانع سويسريين لـ “الحقن الجمالية” ، في القيمة السوقية منذ قائمةها العام.
كانوا يحجمون للذهاب أيضًا ، مع عوامات حرة مبدئية صغيرة. الاتجاه الصعودي هو أنه إذا نجحت القائمة ، فإن هذا يموت الطريق للمالكين لإجراء المبيعات المتابعة بأسعار أعلى ، كما فعل مؤيدي Galderma Eqt و Abu Dhabi في سبتمبر ونوفمبر من العام الماضي.
إن تراجع الأموال النشطة ليس مجرد ظاهرة أوروبية ، بالطبع. لكن الأسواق الأمريكية تجذب بعض المرشحين اللامعين. وتقييمات أعلى تجعل من أقل إيلامًا للبائعين لتقديم خصومات الاكتتاب العام. ومع ذلك ، فإن قوائم الولايات المتحدة التي لا تتكيف مع الظروف الجديدة ، تتصاعد أيضًا – كعروض كارثة Venture LNG.
لدى المستثمرين من الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري سبب وجيه لرفع الأسواق هذا العام. لكنهم سيعرفون الآن أن أيام التراجع عن أي حصان قديم قد اختفت إلى الأبد.
camilla.palladino@ft.com