يحصل الرواد في بعض الأحيان على ثناء لا مبرر له لمجرد كونهم أول من يحاول الوصول إلى الأرض الموعودة. وحتى لو لم يولدوا أبدًا، فإن اكتشافهم كان سيحدث في نفس الوقت تقريبًا على أي حال.
وفي أحيان أخرى يصبحون رمزًا لما كان في الحقيقة إنجازًا جماعيًا. ولكن إذا كان هناك أب حقيقي للاستثمار السلبي، فهو جون “ماك” ماكوين، الذي علمت “فاينانشيال تايمز ألفافيل” بحزن أنه توفي أمس، عن عمر يناهز 90 عاما.
من المؤكد أن صناديق المؤشرات كان لها العديد من الآباء المفكرين – عمالقة مثل لويس باشيلير، وهاري ماركويتز، وويليام شارب، ويوجين فاما. كان جاك بوغل من شركة Vanguard بمثابة القوة الدافعة وراء نموها إلى ظاهرة تهز الصناعة. كان لدى ماكوين العديد من الزملاء الأكفاء الذين لعبوا أدوارًا مهمة في نشأة الاستثمار السلبي.
لكن مزيج ماكوين من الجرأة والذكاء هو الذي أثبت أنه المحرك الحاسم لميلاد أول صندوق استثمار سلبي بالكامل يتتبع المؤشرات في عام 1971. وكما قال ديفيد بوث، مستشار صندوق الأبعاد، وهو صديق وزميل سابق لماكوون في ويلز فارجو، لبلومبرج ذات مرة. بيزنس ويك:
لإحداث تغيير جذري، تحتاج إلى مفكرين وباحثين عظماء، ولكنك تحتاج أيضًا إلى منفذين. أشخاص مثل ماك لا يفوزون بجوائز نوبل؛ ينفذون أفكار الرجال الذين يفعلون ذلك. إنه محفز.
واليوم، أصبحت وحدة Wells Fargo الغريبة التي ساعد ماكوين في إنشائها جوهرة التاج لإمبراطورية بلاك روك الاستثمارية التي تبلغ قيمتها 11 تريليون دولار، وقد نما طفله الآن ليصبح عالمًا أكبر بقيمة 20 تريليون دولار من صناديق تتبع المؤشرات (وهذا فقط الأموال العامة، الحجم الحقيقي للاستثمار السلبي أكبر بكثير).
يمكن القول إن القصة الحقيقية لصناديق المؤشرات تبدأ في عام 1964 – أي قبل أكثر من عقد من تأسيس جاك بوجل لشركة فانجارد، وبعيدا عن هياج وول ستريت – عندما قدم ماكوين عرضا تقديميا لمجموعة من عملاء آي بي إم في سان خوسيه.
لم يكن ماكوين متحدثًا جذابًا. ولد في 17 يوليو 1934، ونشأ في مزرعة عائلته في ريف إلينوي. عندما ذهب جميع الرجال للقتال في الحرب العالمية الثانية، بدأ الشاب “ماك” – البالغ من العمر ثمانية أعوام فقط – العمل كعامل مزرعة.
لقد أبهرته آلات الزراعة، وتابع دراسته للحصول على شهادة في الهندسة الميكانيكية في جامعة نورث وسترن، ليصبح أول فرد في عائلته يحصل على تعليم عالٍ.
إليكم صورة من تلك الأيام التي شاركها ماكوين مع المؤلف ذات مرة.
تخرج عام 1957. بصفته عضوًا في فيلق تدريب ضباط الاحتياط، تم تكليفه على الفور برتبة راية في البحرية وعمل لمدة عامين كمهندس على متن المدمرة يو إس إس ويلتسي. بعد ذلك، حصل على ماجستير إدارة الأعمال من جامعة هارفارد، وانتهى به الأمر في سميث بارني، وهو بنك استثماري في نيويورك.
في جامعة نورث وسترن، وقع ماكوين لأول مرة في حب أداة خيالية تسمى “الكمبيوتر” – جهاز IBM 305 RAMAC الذي يعمل على أقراص مغناطيسية عملاقة وبطاقات مثقوبة. وفي جامعة هارفارد، تعلم كيفية البرمجة على الكمبيوتر المركزي القريب من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا.
لكن سميث بارني، صاحب العمل الجديد، لم يكن لديه أي اهتمام بما يمكن أن تفعله أجهزة الكمبيوتر. كان هذا عصرًا لم يكن فيه سوى عدد قليل جدًا من المهندسين في وول ستريت، ولم يكن أي منهم تقريبًا لديه أي خبرة في مجال علوم الكمبيوتر المزدهر.
لذلك، إلى جانب عمله اليومي كمصرفي ناشئ، كان ماكوين وأستاذ سابق يستأجران بشكل دوري جهاز الكمبيوتر الضخم IBM 7090 في الطابق السفلي من مبنى Time-Life في نيويورك. لقد استخدموها لمعرفة ما إذا كان من الممكن التنبؤ بأسعار الأسهم من الأنماط السابقة.
كان ماكوين يصف نفسه بأنه “كلب البيانات” الذي كان عليه تجميع المعلومات وانتظار الكمبيوتر الضخم لإجراء الحسابات. غالبًا ما استغرق هذا وقتًا طويلاً لدرجة أنه أحضر كيسًا للنوم (كان استئجار الكمبيوتر أرخص في المساء والليل).
إليك ما كان يبدو عليه جهاز IBM 7090 المتطور آنذاك:
لسوء الحظ، بغض النظر عما فعله، وبغض النظر عن كمية البيانات التي جمعها، لم يتمكن ماكوين من إيجاد أي طريقة للتنبؤ بدقة بما ستفعله الأسهم.
ومع ذلك، أصبح مدير مبيعات IBM المحلي مفتونًا بالمصرفي الشاب ذو الشعر الممسح ومحاولاته لاستخدام أجهزة الكمبيوتر في التمويل العالي.
وكما حدث، كانت شركة IBM في ذلك الوقت يائسة لإظهار تنوع أجهزتها واستخداماتها خارج المجمع الصناعي العسكري. لم يهتم مدير IBM حقًا بأن ماكوين لم يتمكن من العثور على أي شيء قابل للاستخدام، ودعا الشاب لتقديم عمله في مؤتمر في سان خوسيه في يناير 1964.
وبمحض الصدفة، كان أحد الحاضرين في المؤتمر هو رانسوم كوك، الذي كان آنذاك رئيسًا لشركة ويلز فارجو.
لم يكن هذا ويلز فارجو اليوم. لا تزال اللوائح تحد بشدة من الخدمات المصرفية عبر الولايات. ونتيجة لذلك، كان ويلز بنكاً إقليمياً صغير الحجم وهادئاً، ولم يكن له أي أثر يذكر. لكن كوك أراد أن يكون شيئًا أكثر من ذلك، واعتقد أن الكمبيوتر يمكن أن يكون المفتاح. لذلك دعا ماكوين إلى اجتماع في البنك في اليوم التالي.
وإليك كيف سارت الأمور، وفقًا للمؤرخ المالي بيتر بيرنشتاين أفكار رأس المال:
“هل يمكنك حقا الحصول على المال بهذه الأشياء؟” سأل كوك ماكوين. كان ماكوين واثقًا من قدرته على ذلك؛ في الواقع، كان مقتنعا بأنه لا يوجد طريق آخر. وأوضح لكوك خواء الأساليب التقليدية لإدارة المحافظ، والتي، كما أشار، لم تكن أكثر من مجرد “…”. . . نسخة مختلفة من نظرية الرجل العظيم. الرجل العظيم يختار الأسهم التي ترتفع. تحتفظ به حتى تتوقف اختياراته عن العمل وتبحث عن رجل عظيم آخر. الأمر برمته هو عملية مدفوعة بالصدفة. إنه ليس منهجيًا وهناك الكثير ما زلنا لا نعرفه عنه وهذا يحتاج إلى دراسة”.
يتذكر ماكوين أن كوك “قدم لي عرضًا جذابًا بشكل لا يصدق على الفور”. في مارس 1964، ذهب ماكوين للعمل في قسم العلوم الإدارية في ويلز فارجو لتطوير خطة المشروع التي أصبحت تعرف باسم “اتخاذ قرارات الاستثمار”. كان الهدف هو جعل Wells Fargo قائدًا وليس تابعًا في مجال الاستثمار الاستئماني.
مسلحًا بميزانية غير محدودة عمليًا من كوك، استأجر ماكوين مجموعة من النجوم من الاقتصاديين لإجراء أبحاث في علوم الإدارة، وهي أعمال ويلز فارغو الجديدة.
كان هذا هو مشروع مانهاتن المالي، وكان من بينهم العديد من الحائزين على جائزة نوبل في المستقبل، بما في ذلك هاري ماركويتز، وبيل شارب، ويوجين فاما، وميرتون ميلر، ومايرون سكولز، وفيشر بلاك.
في ذلك الوقت، سخر الكثيرون في صناعة التمويل من الطريقة التي حاول بها هؤلاء المهوسون تحويل فن الاستثمار إلى علم. “مع أجهزة الكمبيوتر، لديك الآن جيش كامل من المحللين الذين يعملون بجد لحل مشاكل غير موجودة”، قال أحد الماليين المجهولين باستخفاف. المستثمر المؤسسي.
يُحسب لها أن رئيسة تحرير المجلة هايدي فيسك أدركت ذلك وأدركت ما ينتظرها. كتبت في قصة الغلاف التي نشرتها في أبريل 1968 عن وصول أجهزة الكمبيوتر إلى وول ستريت:
ليست كل الثورات عبارة عن استيلاءات دموية في أحد أيام شهر مايو. وبعضها يزحف ببطء. في البداية كان رجال حرب العصابات يتجولون بشكل غير فعال على التلال. ثم هناك عدد قليل من القادة يختلفون بشكل مثير للقلق عن قادة الماضي. في النهاية، يبدأ أصدقاؤهم في الظهور في كل مكان في الحكومة، وأنت تعلم أنه يتعين عليك تغيير أسلوبك للبقاء على قيد الحياة.
إدارات الاستثمار في خضم هذا الصراع الصامت، ومن الواضح أن الثوار سينتصرون. أسمائهم: الكميون. سلاحهم: الكمبيوتر.
من بين بعض الأشياء التي ساعدت العلوم الإدارية في ميلادها، كانت درجات الائتمان FICO، وما أصبح في النهاية Mastercard، والعديد من أدوات التقييم المتطورة وأنظمة قياس الأداء. ولكن من بين كل الأشياء التي أنتجتها شركة Wells Fargo Management Sciences، كان صندوق المؤشر هو الأعظم والأكثر أهمية.
انغمس ماكوين في جميع الأبحاث المتطورة القادمة من أمثال ماركويتز وشارب وفاما. لقد أظهروا كيف يمكن للتنويع أن يساعد في خفض مخاطر المحفظة الإجمالية، ولماذا كانت “محفظة السوق” هي المقايضة الأمثل بين المخاطر والعوائد، وكيف أدى معظم منتقي الأسهم عملاً بالغ السوء.
لذلك، في عام 1968، طلب ماكوين من بلاك وسكولز إجراء بحث حول الشكل الذي يمكن أن يبدو عليه صندوق الاستثمار السلبي (رغم أن أحدًا لم يطلق عليه ذلك الاسم في ذلك الوقت).
كانت المشكلة أنه من غير المرجح أن يرغب أي شخص في القيام بأي شيء حيال ذلك. وكانت هذه مشكلة، حيث كان ماكوين بحاجة إلى شخص لديه أموال حقيقية لإضفاء الحيوية على الفكرة الرائعة المتمثلة في صندوق يشتري سوق الأسهم بأكملها.
حتى جهود ماكوين داخليًا قوبلت بالعداء. وصف رئيس قسم الثقة في شركة Well Fargo العلوم الإدارية بأنهم “رجال يرتدون عباءات بيضاء ويصدرون أجهزة كمبيوتر طنيناً”. وكما ذكر ماكوين لاحقًا لصحيفة فايننشال تايمز:
شعرت وكأنني أجرف القرف ضد التيار. لم نكن نحظى بشعبية كبيرة، حتى في ويلز فارجو في البداية.
ومع ذلك، كان لدى ماكوين حلفاء، مثل ويليام فوس، وهو رائد آخر في “التحليل الكمي” كان قد سرقه من بنك ميلون. جيم فيرتين، رئيس قسم الائتمان، نال استحسانه في النهاية من خلال الكم الهائل من البيانات التي أنتجها ماكوين، وأصبح متحمسًا لنهج جديد في الاستثمار. ثم عالقة الصدفة.
في عام 1970، عاد أحد خريجي جامعة شيكاغو الشاب كيث شويدر إلى شركة عائلته، وهي شركة صناعة الأمتعة سامسونايت. وهناك اكتشف أن صندوق المعاشات التقاعدية التابع لها كان يستثمر في الكثير من صناديق الاستثمار المشتركة الباهظة الثمن وذات الأداء الضعيف.
كان هذا أمرًا مقيتًا بالنسبة لشخص شرب بكثرة من مياه الأسواق الفاخرة في شيكاغو. سأل شوايدر معلميه القدامى عما إذا كان أي شخص يستثمر بطريقة أكثر صرامة، وسرعان ما تم تقديمه إلى ماكوين.
ومع وجود شخص ما على استعداد لدعم أبحاثه، قام Wells Fargo بحماس بإعداد استراتيجية سلبية تمامًا ممولة بـ 6 ملايين دولار من صندوق معاشات سامسونايت، والتي ستستثمر في جميع أسهم بورصة نيويورك البالغ عددها 1500 سهم.
في البداية كانت كارثة. كان الاحتفاظ بمبلغ متساوٍ من كل سهم من أسهم بورصة نيويورك يمثل كابوسًا لوجستيًا، حيث كان على Wells Fargo إعادة توازن الصندوق باستمرار. وفي عام 1973، قامت بدلاً من ذلك بإنشاء صندوق يتتبع مؤشر S&P 500 ببساطة، وضم حساب سامسونايت إليه.
وهنا ما FTAV يعتقد هو أول إعلان عن “صندوق المؤشرات”، من المستثمر المؤسسي في أبريل 1974:
كما يقول المثل، النجاح له آباء كثيرون. لا يزال هناك خلاف حول الجهة التي أنشأت بالفعل أول صندوق مؤشر “حقيقي”. في عام 1973، أطلق شاب متحمس آخر من رعايا فاما يدعى ريكس سينكفيلد صندوق مؤشر S&P 500 في البنك الوطني الأمريكي في شيكاغو. وفي بوسطن، في نفس الوقت تقريبًا، أطلق دين ليبارون أيضًا منتج مؤشر S&P 500 في شركته Batterymarch.
يعتبر كل من LeBaron وSinquefield بحق من رواد صناعة الاستثمار السلبي، واستمرا في مسيرتهما المهنية اللاحقة أيضًا. وفي عام 1976، أطلقت شركة Bogle's Vanguard أول مؤشر مشترك تمويل. على عكس صناديق المؤشرات الأخرى، لا يزال هذا موجودًا حتى اليوم، ويدير مبلغًا ضخمًا يبلغ 1.3 تريليون دولار.
ومع ذلك، وبغض النظر عن الدلالات الجوهرية حول الحسابات المدارة بشكل منفصل والأموال المؤسسية مقابل أموال التجزئة، فمن الواضح أن الجد الفكري لصناعة صناديق المؤشرات هو حساب سامسونايت الخاص بويلز فارجو، والذي نظمه ماكوين في الغالب. كانت هذه هي الجوزة الصغيرة التي نبتت منها شجرة بلوط عظيمة في النهاية.
غادر ماكوين ويلز فارجو في عام 1974، منهكًا من كل المعارك مع الإدارة الجديدة للبنك. أصبحت شركة Wells Fargo Investment Advisors – الوحدة التي تم إنشاؤها لإيواء استراتيجيات الاستثمار الكمي الجديدة – فيما بعد شركة Barclays Global Investors بمجرد أن استحوذ عليها البنك البريطاني.
وفي عام 2009، ابتلعت شركة بلاك روك شركة BGI، حيث يمثل ما كان في السابق WFIA الآن ما يقرب من 8 تريليونات دولار من أصول المجموعة الاستثمارية الخاضعة للإدارة البالغة 11.4 تريليون دولار.
لكن ماكوين لم يتوقف عن العمل. وفي السنوات اللاحقة، كان له دور في العديد من المشاريع المالية، بما في ذلك تأسيس شركة Dimensional Fund Advisors وDiversified Credit Investments، وهي شركة استثمار سندات كمية استحوذت عليها شركة Blackstone في عام 2020.
ومع ذلك، من بين كل هذه المغامرات التي تلت ويلز فارجو، كانت المغامرات الأقرب إلى قلبه هي العودة إلى جذوره الزراعية: شراء مساحات من الأراضي في وادي سونوما بكاليفورنيا.
هناك، أنشأ ماكوين وزوجته مزرعة عضوية بمساحة 16 فدانًا تنتج النبيذ وزيت الزيتون والخضروات، وكلها تعمل الآن بالطاقة الشمسية – مما أسعد المهندس الذي لم يتوقف أبدًا عن محاولة حل المشكلات الصعبة. وكما يقول بوث DFA:
كان ماك مرشدًا وصديقًا وعملاقًا حقيقيًا في مجال التمويل. لقد كان له دور فعال في إنشاء أحد صناديق المؤشرات الأولى وساعد في بناء الأساس لنجاح شركة Dimensional. قلة من الناس كان لهم هذا التأثير الكبير على العديد من المجالات المختلفة، من التمويل إلى البيئة إلى صناعة النبيذ. سوف يستمر إرث Mac.
وقد نجا ماكوين من زوجته ليزلي وابنه مورغان وزوجة ابنه أليكسا.
مزيد من القراءة (إخلاء المسؤولية):
– تريليونات (أمازون)