احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في وقت سابق من هذا العام، نشرت FTAV مقالاً طويلاً يتناول مشاكل الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة، والتي كانت مذهلة من حيث المدة والعمق. حتى أننا كتبنا متابعة لهذه الظاهرة.
هناك بعض المشاكل الفنية المتخصصة ولكن المهمة في بناء مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة والتي تجعل الأمر يبدو أسوأ مما هو عليه في الواقع، ولكن هذا كان بالفعل عقدًا سيئًا بشكل غير عادي بالنسبة للأسهم الأمريكية الأصغر حجمًا، وهو ما بلغ ذروته الآن في عام رهيب.
وقد وصفها جولدمان ساكس مؤخرا بأنها “العامل المنسي”، وأشارت زميلتنا جين هيوز من صحيفة مين فاينانشيال تايمز إلى أن الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة “محرومة من اهتمام المستثمرين”.
لكن انظر ماذا حدث الأسبوع الماضي! الرسوم البيانية أدناه مقدمة من UBS.
كان السبب وراء ذلك هو أرقام التضخم الأمريكية غير المتوقعة التي نُشرت يوم الخميس. فقد قفز مؤشر راسل 2000 بنسبة 3.6% في ذلك اليوم، وهو أفضل أداء يومي له منذ أكتوبر/تشرين الأول 2022.
إذا استبعدنا التقلبات العنيفة التي شهدها شهر مارس/آذار 2020، فسوف نجد أن هذا اليوم كان ثامن أفضل يوم للمؤشر خلال العقد الماضي. وإذا أخذنا في الاعتبار التقلبات، فسوف نجد أن هذا اليوم كان أكبر ارتفاع في يوم واحد لمؤشر راسل 2000 في التاريخ، وثالث أكبر أداء يتفوق على مؤشر ناسداك، وفقاً لبنك أوف أميركا.
لماذا؟ يزعم آدم تورنكويست من شركة إل بي إل المالية أن احتمالات تخفيف البنك المركزي الأميركي للسياسة النقدية تشكل نعمة لأولئك الذين يعانون أكثر من غيرهم من تكاليف الفائدة.
كان تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو موضع ترحيب بالنسبة لأسعار أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة لأن الشركات الصغيرة تعتمد عمومًا على الاقتراض لتمويل العمليات. ومع تباطؤ التضخم، تزداد التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة، وبالتالي، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض تكلفة رأس المال للشركات المعتمدة على الديون.
وإلى هذا فإن FTAV تضيف أيضاً أن الأسهم الأصغر هي أيضاً أسهم قيمة بحكم الأمر الواقع، وأن القيمة قفزت بقوة أيضاً يوم الخميس الماضي، كما تميل إلى أن تفعل عند نقاط التحول الاقتصادية ــ على سبيل المثال عندما انفجرت فقاعة الدوت كوم، أو عندما بدأت الأزمة المالية في التراجع في عام 2009. وكان يوم الخميس الماضي يوماً جيداً لسردية “الانكماش التام”، التي ساعدت الأسهم الأكثر حساسية اقتصادياً.
إن هبوط أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة ــ وخاصة أسهم التكنولوجيا الكبيرة ــ في ذلك اليوم جعل الأمر أكثر متعة بالنسبة لمستثمري الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة الذين عانوا طويلا. واستمر مؤشر راسل 2000 في الارتفاع بقوة في أعقاب ذلك، وهو ما يعني أن التحرك أصبح الآن قويا بما يكفي ليبدو صارخا حتى على الرسم البياني الطويل الأجل.
هل يمكن أن يستمر هذا؟ يبدو باتريك بالفري من يو بي إس متفائلاً، نظراً لأنه يتوقع تدهور أرباح الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة ومدى ما يتعين على الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة أن تفعله لمواكبة هذا التدهور، لكن تورنكويست أكثر تحفظاً:
يبدو أن هناك عوامل متنافسة تدعم أداء الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة. في الوقت الحالي، تعمل نقاط البيانات الأكثر إلحاحًا مثل مؤشر أسعار المستهلك وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي على إشعال شرارة صعود أسماء الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة. ومع ذلك، في هذه المرحلة، لا يزال يتعين علينا أن نرى ما إذا كان التباطؤ الاقتصادي الأطول أجلاً سيوازن الخطوة الصعودية الأخيرة. في هذه الحالة، نتوقع المزيد من الصعوبة لنمو الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة على وجه الخصوص، حيث أنها أكثر حساسية للصحة الاقتصادية من قيمة الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة.
قد تستمر نسبة من أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، وخاصة البنوك الإقليمية من ناحية القيمة السوقية، في الاستفادة من أسعار الإقراض المرتفعة إذا تم تطبيق سياسة الارتفاع على المدى الطويل. ولهذه الأسباب، تحافظ LPL Research على موقف محايد تجاه أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة مع تحيز نحو الجودة العالية.
لا نريد أن نفوت ارتفاعات الأسعار كما رأينا مؤخرًا، ولكن إذا استمر الضعف الاقتصادي بالفعل، فنحن نريد أن نركز على قطاعات أكثر ربحية من الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة ونظل حذرين. تتطلب خصائص أواخر الدورة الاقتصادية وزيادة التقلبات المتوقعة نهجًا يقظًا ومستهدفًا في هذه المرحلة
ومع ذلك، ونظراً لمدى بؤس المستثمرين في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة في السنوات الأخيرة، فمن الذي لا يحرمهم من القليل من التفاؤل؟