افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مفاوضات الاندماج والاستحواذ ليست سهلة على الإطلاق. إن التعامل مع صناديق التحوط الخاصة بالديون المتعثرة ينقل الألم إلى مستوى آخر. لن تتمكن العديد من الشركات بشكل متزايد من إعادة تمويل الديون التي اقترضتها في بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة. وعلى هذا النحو، فإن قيم أسهمها تحوم حول الصفر. لكن أعمالها الأساسية تظل جذابة للمنافسين بالسعر المناسب.
وبعد ذلك سينتهي الأمر بهؤلاء المشترين المحتملين إلى التفاوض على صفقات مع المقرضين وحاملي السندات المستهدفين بدلاً من المساهمين. هذه الديناميكية تلعب دورها الآن في عملية الدمج بين مشغلي القنوات الفضائية الأمريكية، Dish Network وDirecTV. قد يكون هذا هو الوضع قريبًا إذا قامت شركة Frontier Airlines مرة أخرى بملاحقة شركة Spirit Airlines المتأرجحة.
هؤلاء المدينون مستحقون تعاقديًا بمبلغ 100 سنت من الدولار من مطالباتهم. ولكن بدلاً من ذلك، سيُطلب منهم قبول قصات شعرهم بصعوبة، مع ظهور هراوة ملف الإفلاس القبيح في الخلفية. يعرف كل مشتري وبائع أنهما في وضع أفضل معًا. لكن الدائنين مفاوضون أكثر صرامة من المساهمين لأنهم ملتزمون باستعادة كل دولار تم التعهد به عندما قدموا قروضهم.
أخبرت DirecTV حاملي السندات الذين يمتلكون ما يقل قليلاً عن 10 مليارات دولار من سندات Dish، أنه يجب عليهم قبول خصم قدره 1.6 مليار دولار على مطالبتهم، مستحق الدفع في ديون جديدة مبادلة. يقول مالك الأسهم الخاصة لـ DirecTV إن هذا الانخفاض والتقييم الناتج هو ما يعتقدون أنه يحل القيمة العادلة لـ Dish ومقدار الرافعة المالية التي يمكن أن تتحملها Dish / DirecTV المدمجة الجديدة. إن دائني الطبق يحجمون، وبطبيعة الحال بالنسبة لشركة الأسهم الخاصة، فإن كل دولار من تخفيض الديون هو دولار إضافي من القيمة المحولة لهم.
في حالة شركة سبيريت إيرلاينز، لديها مساهمون عامون وتبلغ قيمتها السوقية الحالية 300 مليون دولار. وهذا مقابل أكثر من سبعة مليارات دولار من إجمالي الإيجارات والديون. وفقًا لتقارير إخبارية، يمكن أن يتم الاندماج مع شركة Frontier من خلال تقديم طلب إفلاس يتم التفاوض عليه أو خارج المحكمة. المشكلة في شراء الأسهم بطريقة منتظمة هي أن ذلك سيتطلب من شركة Frontier أن تقوم بسداد الدين بالكامل عندما يتم تداوله حاليًا بخصومات كبيرة على قدم المساواة.
القيمة السوقية الإيجابية الموضوعة على Spirit هي مجرد خيار شراء رخيص للحصول على نتيجة معجزة للمساهمين. والأرجح بكثير هو أن شركة فرونتير تقوم حاليًا بإجراء حسابات حسابية حول مقدار الخسارة التي يمكن أن تلحقها بحاملي سندات سبيريت، الذين سيخشون الإفلاس المستقل.
sujeet.indap@ft.com