لقد ترك سيل البيانات الأسبوع الماضي وراءه بضعة انطباعات مميزة: التضخم في ارتفاع، ويبدو أن سوق العمل على ما يرام وإن لم يعد مشتعلًا، والاقتصاد لا يتجه نحو الهاوية على الرغم من الإمكانات المستمرة لتباطؤ كبير. هذه هي الخلفية لفترة حرجة بشكل ملحوظ قادمة لصناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي. يبدأ الأمر في الأسبوع المقبل مع المؤتمر السنوي للبنك المركزي في جاكسون هول بولاية وايومنغ، ويستمر في الأسبوع الأول من سبتمبر بتقرير الوظائف الذي يبدو أنه حاسم، ثم يمر عبر بيانات اقتصادية أكثر حيوية ويختتم باجتماع السياسة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في 17 و 18 سبتمبر. أولاً: خطاب السياسة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة المقبل لاختتام حدث جاكسون هول، والذي من المتوقع أن يرسم خلاله على الأقل – بالقلم الرصاص وليس القلم – المسار المحتمل للمستقبل، مع الكثير من المرونة حتى لا يتم خداع بنك الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى، كما حدث في الأيام الأولى من ارتفاع التضخم. “لا يزال يريد أن يمنح نفسه القليل من المساحة. علينا أن نتذكر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأً واحدًا، وهو الدعوة العابرة إلى التضخم،” قال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في إل بي إل فاينانشال. “هذا الخطأ موجود في كتب التاريخ. لقد تأخروا في ما كان من المفترض أن يفعلوه. إنهم لا يريدون ارتكاب خطأ في هذا الجانب من المعادلة.” على وجه التحديد، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مدى السرعة والعدوانية التي يجب أن يستجيب بها الآن بعد أن بدأ معدل التضخم في التراجع. إليك ما تعلمناه من الجولة السريعة الأخيرة من البيانات: تباطأت زيادات أسعار المستهلك إلى أضعف وتيرة لها في أكثر من ثلاث سنوات، وارتفعت أسعار الجملة بالكاد في يوليو، وأثبت الإنفاق أنه أكثر مرونة مما كان متوقعًا، وعمليات التسريح، بعد ارتفاع قصير قبل بضعة أسابيع، تقترب من اتجاهها الطويل الأجل. من المؤكد أن كل الأخبار لم تكن جيدة: لا يزال الإسكان نقطة ضعف للاقتصاد ويبدو أنه يزداد سوءًا كما يحكم عليه من خلال بدء التضييق وتصاريح البناء التي وصلت إلى أدنى مستوى لها في أربع سنوات في يوليو. الأجور تتزايد، ولكن أسرع بنسبة 0.7٪ فقط من التضخم. وإذا كنت تبحث عن التضخم، فقد ظهر في الواردات، حيث بلغ معدل الزيادة السنوية في الأسعار أعلى مستوى له منذ ديسمبر 2022، وإن كان عند 1.6٪ فقط. جاهز للتخفيف ومع ذلك، تشعر الأسواق بشكل عام أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه – ويجب عليه – البدء في خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. قال كروسبي: “هذا ليس علمًا دقيقًا. ربما يكون شكلًا فنيًا بقدر ما هو علم”. “كلما طال انتظارهم، زادت المشاكل التي سيواجهونها. ستكون هناك مشاكل مختلفة، لكنهم سيواجهون مشاكل”. أشارت أسعار السوق بعد ظهر يوم الجمعة إلى احتمالات تبلغ حوالي 3 إلى 1 لخفض ربع نقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس، في سبتمبر، وفقًا لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME لعقود العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي. ومن هناك، يرى المتداولون خطوة مماثلة أخرى في نوفمبر وديسمبر، مع احتمال أن يكون الخفض النهائي هذا العام نصف نقطة. إن أكبر مصدر للقلق الآن هو أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لأنه يريد توجيه الاقتصاد نحو الهبوط الناعم المزعوم، بدلاً من الاضطرار إلى التحرك بشكل كبير لأنه مجبر على ذلك، أي في حالة انهيار سوق العمل أو ظهور أي أزمة أخرى. وقال كروسبي: “يريد السوق أن يكون ذلك متناسبًا مع انخفاض التضخم، وليس مع خفض أسعار الفائدة في حالات الطوارئ”. “الخوف الأساسي للسوق هو أن يكون لدينا ركود، وليس ركودًا سطحيًا ولكن ركودًا عميقًا يغير المعادلة تمامًا”. قال نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ريتشارد كلاريدا، الذي وصف نفسه بأنه “عضو مؤسس في فريق مؤقت” أثناء خدمته، إنه يعتقد أن المسار الأكثر ترجيحًا الآن هو خفض ربع نقطة في سبتمبر. ومع ذلك، توقع أيضًا أن يكون لتقرير الرواتب غير الزراعية لشهر أغسطس، والذي سيتم تسليمه في أوائل سبتمبر، تأثير كبير، على الرغم من تأكيد باول على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يعتمد على البيانات” وليس “يعتمد على نقطة البيانات”. وقال كلاريدا خلال مقابلة مع شبكة سي إن بي سي يوم الجمعة: “يقول جيروم باول إنهم لا يريدون الاعتماد على نقاط البيانات، وأعتقد أن هذا منطقي. لكنني أود التأكيد على أنني أعتقد أن هناك أهمية خاصة لما نسمعه عن سوق العمل”. “إذا كان تقريرًا كارثيًا، وقوائم رواتب سلبية وارتفاع كبير في التوظيف، فسنصل إلى 50. لذلك أعتقد أنه يعتمد على البيانات لتلك الخطوة الأولى”. الحجة بعدم الخفض من المؤكد أن ليس كل المشاركين في السوق على متن الطائرة مع التخفيض. حتى مع التركيز المتزايد على صورة الوظائف، لا يزال من غير المرجح أن يعلن باول ومسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرون النصر التام على التضخم، ولسبب وجيه، كما قال كومال سري كومار، رئيس سري كومار جلوبال ستراتيجيز. في حين تتحرك أرقام التضخم الإجمالية نحو الانخفاض، تستمر التكاليف المرتبطة بالإسكان في تحدي التوقعات بأنها ستتجه نحو الانخفاض، ويشير الارتفاع القوي بنسبة 1٪ في إنفاق التجزئة في يوليو إلى أن المستهلكين يتحملون أسعار الفائدة المرتفعة، وهو في حد ذاته اتجاه تضخمي. وقال سري كومار “لقد خفضتم أسعار الفائدة لأن التضخم أقل من المستهدف… والسبب الثاني الذي يدعوكم إلى خفض أسعار الفائدة هو ضعف الاقتصاد. أين الضعف؟ لا أعتقد أن هناك علامات ضعف في الاقتصاد. ولا توجد علامات على السيطرة على التضخم، ولا توجد أي إشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيغير تركيزه”. ومع ذلك، قال سري كومار إنه يتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على أي حال، وأن يقدم باول إشارة قوية في جاكسون هول بأن سياسة تيسيرية في الطريق. وقال “من المحتمل أن يعطي إشارة، ليس فقط عن ذلك، بل ويهنئ نفسه أيضًا على نجاحه في خفض التضخم بشكل كبير”. “لذا فإن الارتفاع الكبير في السوق لا يجب أن ينتظر حتى 18 سبتمبر. لقد بدأ بالفعل، وقد يعطيه قطعة أخرى من التحفيز عندما يتحدث في جاكسون هول”.
إليكم كيف ستؤثر الأخبار الاقتصادية الضخمة على عملية اتخاذ القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسبوع المقبل
