احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حتى بالنسبة للمستثمر المغامر، فإن موقفي متردد بشأن السلع الأساسية، على الرغم من أن كثيرين يزعمون أن هذه الفئة من الأصول في بداية دورة سوقية جديدة فائقة.
على مدى العقد الماضي، كانت العائدات هزيلة في أفضل تقدير. وإذا نظرنا إلى أداء مختلف فئات الأصول منذ عام 1915، فسوف نجد أن السلع الأساسية تقترب من القاع، حيث بلغ متوسط العائدات السنوية أقل من 1% سنويا.
أما فيما يتصل بالارتفاع الكبير في التضخم خلال الأعوام القليلة الماضية، فقد كان أداء بعض السلع الأساسية جيداً ــ الذهب يبرز، وكذلك اليورانيوم والكاكاو ــ ولكن سلعاً أخرى عانت من وقت سيء، ولا سيما الليثيوم (بعد ارتفاع هائل)، والنيكل وخام الحديد. والواقع أن الاقتصاد الصيني المتعثر هو المسؤول عن العائدات الهزيلة لبعض المعادن الصناعية.
ماذا عن أسهم التعدين؟ لقد انخفضت أسهم شركات التعدين الأوروبية ذات القيمة السوقية الكبيرة في مؤشر ستوكس 600 بنحو 1.5% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، لكنها ارتفعت بنسبة 20% على مدى السنوات الخمس الماضية. أما العائدات المكافئة لأسهم التكنولوجيا في مؤشر ستوكس 600 الأوروبي (ناسداك بالكاد) فقد ارتفعت بنسبة 23% وأكثر من 70% على التوالي.
وحتى مديري الصناديق الذين يتمتعون بسجل باهر في اختيار أسهم التعدين المناسبة واجهوا سنوات صعبة. خذ على سبيل المثال صندوق بلاك روك وورلد مايننج تراست، الذي أستثمر فيه. يتباهى الصندوق بأداء مثير للإعجاب مقارنة بمؤشره المرجعي، لكن سعر السهم لا يزال منخفضا بنحو 4% على مدى العام الماضي، ومرتفعا بنحو 12% في الأعوام الثلاثة الماضية.
إن عمليات الاندماج والاستحواذ في هذا القطاع في تزايد مستمر ــ فقد بلغ نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ الآن أعلى مستوياته في 12 عاما. ولكن العديد من شركات التعدين الصغيرة لا تزال تعاني، ولا يزال مديرو الصناديق مثل بيكر ستيل الذين يستثمرون في شركات التعدين في مراحلها المبكرة يعانون من خسائر في العائد على الأسعار على مدى السنوات الخمس الماضية.
أعتقد أنه يمكننا القول إن هيئة المحلفين لم تحسم أمرها بعد بشأن ادعاءات الدورة الفائقة. لكن هذا لا يعني أن السلع الأساسية غير قابلة للنجاح على الإطلاق. ومن المجالات التي أرى فيها بعض الإمكانات مجال التحول في مجال الطاقة.
ويذكرنا جيف كوري، الاستراتيجي السابق في جولدمان ساكس والذي يعمل الآن في شركة كارلايل للاستثمار الخاص، أن الطلب المتزايد المحتمل على النحاس من بناء مراكز البيانات في الولايات المتحدة وحدها قد يتراوح بين 0.5% و1.5% من الطلب العالمي.
ويقول: “على الرغم من أن هذا قد يبدو غير ذي أهمية، فإن نقصًا بنسبة 1% فقط قد يدفع السوق إلى عجز كبير”. (وقد ارتفعت أسعار النحاس بنحو 9% حتى الآن هذا العام).
وتصطف البنوك الاستثمارية الكبرى وراء الرواية الجديدة لإعادة التصنيع من خلال الكهربة. وتوقع تقرير حديث صادر عن بنك أوف أميركا نمو الطلب على الطاقة في الولايات المتحدة بنحو 70 جيجاوات بحلول عام 2030 من خلال إعادة التصنيع إلى الداخل، والذكاء الاصطناعي، والتكنولوجيا الجديدة. وتشير التقديرات إلى أن السلع الأساسية توفر الحماية من التضخم الأعلى هيكليًا وتنوعًا أكبر من السندات.
إذا اشتريت هذا التحليل، فسوف تفترض سريعا أن بعض السلع الأساسية، وليس كلها، سوف تستفيد – على الرغم من أن مصير الليثيوم، الذي انخفض بنسبة 70٪ هذا العام، ينبغي أن يكون بمثابة تحذير.
تتمثل إحدى الطرق للاستفادة من هذا الاتجاه في حفنة من صناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر بشكل انتقائي في سلة من السلع الأساسية التي تم ضبطها بدقة لتتلاءم مع هذا التحول. أحد هذه الصناديق هو صندوق LGIM الجديد المسمى L&G Energy Transition Commodities UCITS ETF. يمتلك LGIM بالفعل متتبعًا للسلع الأساسية واسع النطاق يستخدم استراتيجيات ذكية لتعزيز العائدات على كل شيء من المواد الغذائية الأساسية إلى المعادن الثمينة، لكن هذا الصندوق المتداول في البورصة الجديد يتميز ببعض الميزات الجديدة. فهو لا يستثمر في الأسهم ولكن في العقود الآجلة لثلاث سلال واسعة النطاق: المعادن الصناعية، وبدلات الكربون، والسلع الأساسية للطاقة، وخاصة الغاز الطبيعي والإيثانول – لا شك أن المتحمسين للبيئة سيتجنبون هذا التعرض، لكنني أعتقد أنه منطقي كتقنية حجر الأساس لعالم صفري صافي.
إن المنافس الأكثر مباشرة لـ Energy Transition Metals هو صندوق متداول في البورصة أكثر رسوخًا من WisdomTree، ويُسمى Energy Transition Metals ETF، والذي يتعرض بنسبة 80% للمعادن الصناعية.
يتمتع صندوق LGIM بتعرض كبير للفضة والذهب – يشير المصدر إلى كيفية تحويل البنى النانوية لمحفزات الذهب لثاني أكسيد الكربون إلى وقود مفيد ودمجها في خلايا وقود الهيدروجين لتحسين أدائها.
ولكي نكون واضحين، لا يزال لديك بعض الارتباط بمؤشرات السلع الأوسع نطاقًا مثل مؤشر بلومبرج للسلع الأساسية، لكن LGIM تقول إن 10 من السلع الأساسية الثماني عشرة في صندوقها المتداول في البورصة غير موجودة هناك. تم إطلاقه في أبريل، ونسبة المصاريف الإجمالية (TER) هي 0.65 في المائة، مع رمز ENTR للإصدار الدولاري وETRA للإصدار الجنيه الإسترليني. وبالمقارنة، يبلغ إجمالي أصول صندوق Wisdom Tree المتداول في البورصة حوالي 223 مليون دولار ونسبة مصاريف إجمالية تبلغ 0.45 في المائة.
تستثمر صناديق التتبع الأخرى في الأسهم ضمن هذا المجال، مثل شركات التعدين التي تنتج المعادن للتحول الأخضر. وتشمل هذه الصناديق صندوق Energy Transition Metals and Rare Earths Miners UCITS ETF التابع لشركة WisdomTree، وصندوق VanEck's Rare Earth and Strategic Metals UCITS ETF، وصندوق iShares Essential Metals Producers UCITS ETF، وصندوق Sprott Energy Transition Materials UCITS ETF. أحب الصندوقين الأخيرين لتعرضهما الشديد لأسهم التعدين الصناعي السائدة – أكبر حصة لشركة Sprott هي واحدة من أسهمي المفضلة طويلة الأجل، وهي شركة Freeport-McMoRan العملاقة الأمريكية.
وسأختتم حديثي بسؤالين حاسمين. الأول هو ما إذا كان ينبغي لنا أن نشتري أسهم التعدين أم عقود السلع الآجلة. لا شك أن بعض أسهم التعدين الفردية، مثل جلينكور أو أنتوفاجاستا، حققت أداءً رائعاً على مدى السنوات الخمس الماضية الكئيبة إلى حد كبير (ارتفعت بنسبة 66% و137% على التوالي)، ولكن في مقابل كل نجاح أستطيع أن أشير إلى قائمة طويلة من الأسماء ذات القيمة السوقية الأصغر التي لم تحقق أي تقدم. وهذا يشير إلى أن التنويع من خلال الصناديق أمر منطقي.
كما أنني أفضل متتبعات السلع الأساسية على أسهم التعدين، لأنها تتميز بتقلبات أقل ولا تنطوي على مخاطر اختيار الأسهم. لقد كان أداء متتبعات السلع الأساسية الكبيرة من iShares وInvesco أقل قليلاً من أداء نظيراتها من الأسهم عند علامة الخمس سنوات، لكنها تفوقت عليها على مدار ثلاث سنوات وسنة واحدة. ومن المرجح أن تتفوق الاستراتيجيات المحسنة على الأساليب العادية، وأعتقد أن هناك فرصة جيدة لأن تتفوق معادن الطاقة الانتقالية حتى على الاستراتيجيات المحسنة في الأمد البعيد.
ديفيد ستيفنسون هو مستثمر خاص نشط. البريد الإلكتروني: مغامر@ft.com. س: @المستثمر المحترف.