تجد الشركات الناشئة الأكثر رواجاً في وادي السيليكون طرقاً للحفاظ على خصوصيتها لفترة أطول، مما يبدد آمال المستثمرين الذين ينتظرون عمليات إدراج عامة ضخمة للاستفادة من ممتلكاتهم.
زودت سلسلة من الصفقات التقنية الأخيرة أكبر الشركات الناشئة بمليارات الدولارات من رأس المال الجديد لمواصلة النمو وأعطت الموظفين وسيلة لصرف خيارات الأسهم القيمة – مما أدى إلى حل اثنتين من القضايا الرئيسية التي دفعت الشركات تقليديا إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام.
جمعت شركة الذكاء الاصطناعي وتحليل البيانات Databricks 10 مليارات دولار في ديسمبر، وهي أكبر جولة لجمع التبرعات لرأس المال الاستثماري لعام 2024. جاء ذلك بعد جمع SpaceX بقيمة 1.25 مليار دولار في نوفمبر، مما جعلها الشركة الناشئة الخاصة الأكثر قيمة في العالم، وجمع OpenAI البالغ 6.6 مليار دولار. في أكتوبر.
قال علي قدسي، رئيس شركة Databricks، لصحيفة “فاينانشيال تايمز” حول حملة جمع الأموال الأخيرة – وهي جولة فاق الاكتتاب فيها إلى درجة أن المستثمرين عرضوا 19 مليار دولار: “نحن نعمل كشركة عامة بالفعل”. “أقرب وقت ممكن لطرح أسهمنا للاكتتاب العام هو (هذا العام)، لكن لدينا مرونة الآن.”
وتسلط هذه الصفقات الضوء على فئة جديدة من الشركات الناشئة، والتي غالباً ما تكون أكبر بكثير من نظيراتها في الأسواق العامة، مع نطاق وتطور غير مسبوقين في الأسواق الخاصة.
في حين أنه من المتوقع أن تستفيد المجموعات الأصغر – بما في ذلك عدد من الشركات الناشئة المدعومة بالأسهم الخاصة – من أسواق الأسهم الأمريكية المزدهرة للتعويم هذا العام، فإن أكبر الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، خاصة تلك التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، لا تتعرض لضغوط تذكر لكي تحذو حذوها.
قالت كيلي رودريكس، الرئيس التنفيذي لشركة فورج جلوبال، وهي سوق لتداول أسهم الشركات الخاصة: “لديهم قدر كبير من الوصول إلى رأس المال على نطاق واسع للغاية، ولا يوجد حافز يدفعهم إلى طرح أسهمهم للاكتتاب العام”.
وقد تضخمت الأسواق الخاصة خلال السنوات القليلة الماضية. تبلغ قيمة أكبر سبع شركات خاصة في الولايات المتحدة اليوم 695 مليار دولار، وفقا لشركة فورج جلوبال، وتقدر قيمة شركتي SpaceX وOpenAI وحدهما بأكثر من 500 مليار دولار.
وقد أدى ظهور كادر من شركات المشاريع الضخمة إلى تمكين هذا التوسع والاستفادة منه. قبل عقد من الزمن، كان من النادر أن يكتب أي رأس مال مغامر شيكًا واحدًا لشركة ناشئة بقيمة 100 مليون دولار. واليوم، يرغب بعض المستثمرين في استثمار أضعاف هذا الرقم.
استثمرت شركة Thrive Capital التابعة لجوش كوشنر أكثر من مليار دولار في كل من Databricks وStripe وOpenAI في العامين الماضيين، وهو جزء من استراتيجية لا تشبه كثيرا الاستثمار التقليدي في المشاريع.
أكبر 15 إلى 20 شركة ناشئة، بما في ذلك Databricks وStripe، “قامت فعليا بطرح أسهمها للاكتتاب العام كشركات خاصة”، وفقا لميتشل جرين، الشريك الإداري في شركة Lead Edge Capital والمستثمر في شركتي Alibaba وUber.
بعد أن وجدت طريقة للتوسع وتوفير سبل للاستفادة من أسهمها – وهو سلاح حيوي في الكفاح من أجل المواهب – تتهرب الشركات الخاصة أيضًا من بعض الجوانب المرهقة المتمثلة في طرح أسهمها للاكتتاب العام.
قال لوك وارد، مدير الاستثمار في شركة بيلي جيفورد الذي استثمر في شركة سبيس إكس: “إذا كان لديك ربع سيء، فمن الممكن أن تتعرض لضربة شديدة بسبب ذلك، ويمكن أن يكون لديك نشطاء”. “هناك حجة مفادها أن بعض هذه الشركات الرائدة لم تكن لتتمكن من القيام بما فعلته لو كانت موجودة في الأسواق العامة وتعرضت لتلك الضغوط قصيرة المدى”.
ولكن التدقيق في الأسواق العامة من الممكن أن يكون ذا قيمة أيضاً، حيث من الممكن أن تحصل الشركات الناشئة الخاصة على تقييمات تبدو منفصلة عن قوة أعمالها الأساسية. انخفض تقييم WeWork البالغ 47 مليار دولار، الذي تم الحصول عليه خلال جولة التمويل التي قادتها SoftBank في عام 2019، بعد أن أطلقت حملتها الترويجية قبل الاكتتاب العام المخطط له، على سبيل المثال.
قال رئيس الاستثمار في مؤسسة أمريكية تستثمر في شركات استثمارية متعددة، والذي طلب عدم ذكر اسمه: “يبدو الأمر كما لو أن شركات رأس المال الاستثماري موجودة في عالم موازٍ لا علاقة له بالعالم الحقيقي”. “لديهم تقييماتهم الخاصة، والسيولة الخاصة بهم، والتي يتم توليدها ذاتيًا. إنها لعبة تمرير الطرد.”
وبعيدًا عن الطبقة العليا من الشركات الناشئة، فقد طرحت بعض الشركات أسهمها للاكتتاب العام أو تستعد للقيام بذلك – على الرغم من أنها في كثير من الأحيان لأسباب مقصورة على فئة معينة.
تم إدراج شركة ServiceTitan، وهي شركة برمجيات، في بورصة ناسداك في ديسمبر. كان قرار الشركة بالتعويم مدفوعًا بالشروط المتفق عليها مع داعمي المشروع خلال جولة التمويل في نوفمبر 2022.
كجزء من تلك الصفقة، بقيادة مجموعة الأسهم الخاصة TPG، وافقت شركة ServiceTitan على “زيادة مضاعفة في الاكتتاب العام”. في الواقع، أدى ذلك إلى تحديد العد التنازلي لطرح أسهمها للاكتتاب العام، وبعد ذلك سيتعين على الشركة الإدراج بسعر أعلى أو دفع المزيد من العائدات لهؤلاء المستثمرين.
وسيتم دفع آخرين إلى الأسواق العامة لأنهم بحاجة إلى إعطاء الموظفين الأوائل وسيلة لصرف خيارات الأسهم قبل انتهاء صلاحيتها أو استحقاقها، وعند هذه النقطة يتم فرض ضريبة عليهم كدخل.
كانت مواعيد استحقاق الأسهم التي تلوح في الأفق عاملاً في العديد من أكبر الاكتتابات العامة الأولية خلال الـ 18 شهرًا الماضية، بما في ذلك Instacart وKlaviyo وRubrik. ولم يعيق ذلك نجاحهم، حيث ارتفعت أسهم كل شركة بشكل ملحوظ منذ ظهورها لأول مرة في سوق الأوراق المالية.
وهذا يمكن أن يحفز الشركات الناشئة الأخرى سريعة النمو التي تنتظر الإدراج، مثل Dataminr، وNetskope، وCoreWeave، وKlarna، وفقا لرودريكس.
في الوقت الحالي، ليست هناك حاجة كبيرة للشركات الناشئة الكبرى في وادي السيليكون لبدء عمليات الاكتتاب العام. قال كايل ستانفورد، كبير محللي رأس المال الاستثماري في PitchBook: “Databricks، Stripe، الشركات التي يمكنها (الوصول إلى التمويل)، لن يتم طرحها للاكتتاب العام في عام 2025”. “أول الشركات التي تخرج ستكون تلك التي اضطرت إلى الخروج. سيكون هناك مجموعة من مختبري المياه قبل أن تصبح الشركات التي تبلغ قيمتها 50 مليار دولار.