ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في صناديق الاستثمار المتداولة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
إن انخفاض العائدات التي تحققها الصناديق الأوروبية التي تستثمر في الأسهم الأميركية مقارنة بالصناديق التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها والتي تمتلك محافظ مماثلة يعمل على تسريع الطلب بين مديري الأصول على قيام الاتحاد الأوروبي بتقليص أوقات تسوية صناديق الاستثمار.
ويشير تحليل “إجنيتس يوروب” لبيانات “مورنينج ستار” إلى أن التغيير قد يكون له تأثير سلبي على المستثمرين الأوروبيين، وهو ما يؤكد تحذيرات المسؤولين التنفيذيين لإدارة الأصول بشأن الاختلافات في أوقات التسوية بين أوروبا والولايات المتحدة.
إن متوسط العائدات الإجمالية لصناديق الاستثمار المقيمة في أوروبا والتي تستثمر في الأسهم الأمريكية أقل من تلك الخاصة بالمركبات الأمريكية في نفس فئة الأصول منذ أن تم تقليص دورات التسوية في الولايات المتحدة من يومين بعد تاريخ التداول (T + 2) إلى يوم واحد، أو T + 1.
ويظهر هذا الاكتشاف أيضًا عند مقارنة الكون الأصغر من الصناديق السلبية التي تتبع مؤشر S&P 500، حيث سجلت الصناديق التي يقع مقرها في الاتحاد الأوروبي عائدات متوسطة أقل من المنتجات الأمريكية منذ خفض وقت التسوية في 28 مايو.
كانت العائدات الإجمالية لصناديق المؤشرات المتداولة وصناديق الاستثمار المدرجة في البورصة التابعة لمؤشر S&P 500 والمقيمة في الاتحاد الأوروبي في الفترة بين تاريخ بدء T+1 ونهاية يوليو أقل بنحو 14 نقطة أساس من العائدات للمنتجات الموجودة في الولايات المتحدة، عند 4.14% و4.28% على التوالي.
وباستخدام بيانات العائد الأسبوعية حتى 3 أغسطس/آب، نجد فارقاً قدره 20 نقطة أساس بين مجموعتي الصناديق.
وعلى النقيض من ذلك، على مدى العام والثلاثة أعوام الماضية، كان أداء الصناديق التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها والتي تتبع مؤشر S&P 500 أسوأ قليلاً في المتوسط من المنتجات المعادلة في أوروبا.
ورغم أن البيانات ليست قاطعة، فإنها تشير إلى أن التغيير إلى T+1 له تأثير سلبي على الصناديق الأوروبية وعملائها، كما يخشى الخبراء.
وقال شخص يعمل لدى شركة كبيرة لإدارة الأصول، تحدث شريطة عدم الكشف عن هويته، إن “العمل والتجارة في أوروبا أصبحت أكثر تكلفة” منذ أن انتقلت الولايات المتحدة إلى T+1.
وقال الشخص إن هذا يؤثر على صناديق الاستثمار المتداولة وغيرها من المنتجات، وخاصة في الشركات التي لديها حضور عالمي أقل ولا يمكنها بسهولة تحويل العمليات إلى ولايات قضائية غير أوروبية.
وقال جيم ماكوجان، رئيس الممارسة الأمريكية في شركة إنديفي، وهي شركة استشارية لإدارة الأصول، إنه “سيكون هناك تباطؤ ملحوظ في الأداء” بسبب عدم التوافق في التسوية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، اعتمادًا على الاستراتيجية وطريقة المحاسبة التي يستخدمها الصندوق.
وقال ماكوجان إن عدم التوافق بين دورات الشراء والبيع للأسهم الأميركية والأوروبية قد يتطلب من الصندوق اقتراض الأموال لتغطية فجوات التمويل أو الحصول على وسيط لتسوية دورة لاحقة، وهو ما من شأنه أن يتسبب في فرض رسوم.
ويدرس صناع السياسات في الاتحاد الأوروبي حاليا ما إذا كان ينبغي للكتلة أن تحذو حذو الولايات المتحدة في خفض دورات التسوية من T + 2 إلى T + 1.
وقد أُلقي باللوم على عدم التوافق بين دورات التسوية في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة في زيادة تكاليف التداول بالنسبة لمديري صناديق الاستثمار الأوروبية، وهو ما يؤدي في نهاية المطاف إلى إضعاف العائدات للمستثمرين في الكتلة.
ومن المتوقع أن تنشر هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية توصياتها بشأن ما إذا كان ينبغي للاتحاد الأوروبي الانتقال إلى T+1 في الأشهر المقبلة قبل التحول المحتمل في عام 2027.
وقال فينسنت إنجهام، مدير السياسة التنظيمية في جمعية إدارة الأصول والصناديق الأوروبية، في جلسة استماع أمام هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية الشهر الماضي بشأن التحول المحتمل للاتحاد الأوروبي إلى T+1، إن “عدم التوافق الحالي ينتج عامل تكلفة كبير للجانب المشتري الأوروبي مما يؤدي إلى تدهور أداء صناديقنا”.
وقال إنجهام خلال جلسة الاستماع إن هذا الأداء المنخفض “سيتحمله في نهاية المطاف المستثمرون النهائيون”.
وأضاف أدريان ويلان، رئيس قسم استخبارات السوق العالمية في شركة براون براذرز هاريمان، أن ارتفاع تكاليف التداول لصناديق الاتحاد الأوروبي في أعقاب تحرك الولايات المتحدة نحو نظام T+1 هو “أحد الأسباب التي تجعل نظام T+1 الأوروبي بالغ الأهمية – فهو من شأنه أن يزيل فجوة التمويل هذه على الفور”.
وقال ويلان إنه في حين لا يمكن القول إن T+1 قد أدى “بشكل قاطع” إلى خفض أداء صناديق الاتحاد الأوروبي، “فهناك ديناميكيتان لتكلفة التداول تعملان على زيادة تكاليف التداول العامة لمديري الصناديق غير الأميركيين المنسوبة إلى T+1”.
وقال إن تشديد مواعيد تأكيد التجارة إلى الساعة التاسعة مساءً بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة في يوم التداول يعني “إذا فات المتداول هذا الموعد النهائي، فإن التجارة (توضع) في دفعة لاحقة للمعالجة”، وهو ما “يكلف أكثر للتسوية ويمكن أن يرتفع مع زيادة أحجام التجارة”.
وأضاف ويلان أن “أنماط التداول غير العادية” نشأت يوم الخميس عندما أصبح تداول الأوراق المالية الأميركية أكثر تكلفة حيث يتعين التحوط في الصفقات لمدة ثلاثة أيام خلال عطلة نهاية الأسبوع بعد تسويتها يوم الجمعة.
ويؤدي هذا إلى زيادة متطلبات الهامش بالنسبة للوسطاء، الذين يفرضون بعد ذلك فروق أسعار أعلى للتعامل مع هذه الالتزامات، وهو ما يؤدي إلى تقليل السيولة في السوق بشكل أكبر.
وقال ويلان “تنشأ هذه الشذوذ التمويلي بشكل خاص في الصناديق الأوروبية حيث تكون دورات الاشتراك والاسترداد للمستثمرين عمومًا T + 2”.
تقرير إضافي بقلم إد مويسون
*Ignites Europe هي خدمة إخبارية تنشرها FT Specialist للمهنيين العاملين في صناعة إدارة الأصول. تتوفر الإصدارات التجريبية والاشتراكات على إشعال سيروب.كوم.